RAZB0RKA отчёта НМТП по РСБУ 3 квартал 2024. Напомню, что НМТП это мини-холдинг, состоящий из головного порта в Новороссийске и еще 7 дочек
Крупнейшими дочками/сыночками являются нефтяной порт в Приморске на Балтике и контейнерный терминал НОВОРОСЛЕСЭКСПОРТ в Новороссийске
Результаты холдинга мы видим с Вами только в полугодовых отчётах МСФО
Благодаря росту операционной прибыли до 25 млрд и 1.86 млрд полученных процентов, чистая прибыль в 1-ом полугодии выросла на 23% до 22 млрд или 1.17 руб/акция
С такой динамикой годовая прибыль за 2024 год может вырасти до 37.5 млрд или 2.0 руб/акция
При выплате стандартных 50% дивиденд может составить 1 руб, что по текущим 8.4 руб за акцию дает 12% доходность с выплатой летом 2025 года
Давайте посмотрим отчет РСБУ головной компании за 3-ий квартал и поразмышляем может ли компания выплатить больше 50% на дивиденды
Напомню, что прибыль РСБУ у НМТП формируется результатами головного порта в Новороссийске и дивидендами дочек
По данным Ассоциации Морских Торговых портов перевалка грузов во ВСЕХ портах Новороссийска снизилась в 3-ем квартале на 1.2% до 40 млн тонн
Отдельных данных по НМТП в открытом доступе нет, но так как НМТП является крупнейшим стивидором Новороссийска он определяет основную динамику
Тарифы на перевалку нефти в Новороссийске были проиндексированы государством с 1 Января на 7%
Тарифы на перевалку других грузов так же были повышены в этом году
Вопрос тарифов ключевой для прибыли НМТП и уже неоднократно компания судилась с Федеральной Антимонопольной Службой отстаивая свои интересы
16 Октября стало известно, что суд признал незаконными претензии ФАС по повышению тарифов НМТП на перевалку черных металлов на 37-50% в 2023 году
В этом году тарифы на перевалку металлов выросли на 15-22%
Тарифы на перевалку угля прямым способом выросли на 25%!
Рост тарифов компенсировал снижение объемов перевалки грузов и выручка НМТП выросла в 3-ем квартале на 12% до 8 млрд руб
Себестоимость выросла на 13% до 3 млрд руб
Из-за опережающего роста расходов, рентабельность операционной прибыли снизилась с 56% в 3кв'23 до 55%
Тарифы индексируются раз в год в Январе, а расходы растут весь год из-за инфляции
Тем не менее, даже 55% это рекордная рентабельность для российских компаний
Операционная прибыль выросла на 10% до 4.4 млрд или 0.23 руб/акция
Без помощи дочек головной порт способен заработать 1 руб/акция операционной прибыли в этом году
Но дочки тоже хорошо зарабатывают и делятся с материнской компанией!
В этом году суммарно с дочерних компаний подняли рекордные 19.7 млрд или 1.0 руб/акция дивидендов!
Но в 3-ем квартале дивиденды составили всего 173 МЛН против 1.7 МЛРД в 3кв'23
В годовом выражении операционная прибыль НМТП и дивиденды дочек выросли до 2.2 руб/акция!
Плюс к этому сальдо финансовых доходов/расходов выросло с 77 МЛН в 3кв'23 до 1.3 МЛРД руб!
Напомню, что у головной компании нет долга
И накоплена солидная денежная позиция в размере почти 22 млрд руб
В пересчете это 1.13 руб денег на каждую акцию
Рост операционной прибыли, снизившиеся дивиденды дочек и выросшие финансовые доходы дали рост чистой прибыли на 5% до 4.9 млрд или 0.26 руб/акция
Скользящий показатель чистой прибыли за прошедшие 12 месяцев вырос до 2.2 руб/акция
Какая прибыль может быть в 4-ом квартале?
Предположим следующий сценарий:
Из-за роста расходов операционная прибыль снизится до 4 млрд и 0.21 руб/акция
Благодаря более высокой ставке и накопленным денежкам, финансовые доходы вырастут до 1.4 млрд или 0.07 руб/акция
Налог на прибыль останется на уровне 20% и -1.1 млрд руб
Мы не знаем сколько денег поднимут с дочек в 4-ом квартале
В прошлом году это были существенные 4 млрд или 0.21 руб/акция
Но даже без учета возможных дивидендов чистая прибыль РСБУ в 4-ом квартале может составить 4.3 млрд или 0.23 руб/акция
В годовом выражении прибыль вырастет до 38 млрд или 2.07 руб/акция
Благодаря полученной прибыли, денежная позиция головной компании вырастет до 26 млрд или 1.36 руб/акция
Таким образом, уже в Январе НМТП будет теоретически способен выплатить 1.1-1.2 руб/акция дивидендов
Вполне допускаю, что ЕСЛИ материнская ТРАНСНЕФТЬ всё-таки перейдет на полугодовые дивиденды, то и дочерний НТМП сделает так же
По текущим 8.4 руб потенциальная дивидендная доходность составляет 13-14%
Что можно сказать про перспективы компании и её прибыли в 2025 году?
Вчера вышла новость про возможные тарифы
ФАС ПРЕДЛАГАЕТ ПОВЫСИТЬ ТАРИФЫ «ТРАНСНЕФТИ» НА ПРОКАЧКУ НЕФТИ В 2025 Г. НА 5,8% — ПРОЕКТ ПРИКАЗА — ТАСС
Для сравнения, в этом году тарифы ТРАНСНЕФТЬ и НМТП были повышены на 7.1%
При официальной инфляции около 9% и текущем росте себестоимости на 13%, такое незначительное повышение конечно негатив для НМТП
Возможно опять "отыграют" на тарифах на металлы, уголь и так далее
Какие объемы перевалки будут в следующем году никто не знает
Но согласно планам менеджмента перевалка нефти в Новороссийске должна вырасти на 40% до 52 млн тонн!
Перевалка в Приморске должна вырасти уже в 2024 году на 10 млн до 57 млн тонн
С учетом предложенного ФАС роста тарифа, это даст в 2025 году +4.2 млрд руб выручки по Новороссийску и +2 млрд руб по Приморску
При рентабельности 50-55%, это плюс 3-3.5 млрд руб или около 0.2 руб/акция операционной прибыли за 2025 год
Это равносильно увеличению дивиденда за 2025 год на 0.15 руб до 1.25-1.35 руб/акция
Еще одна точка роста прибыли это рост перевалки контейнеров
За 7 месяцев этого года перевалка НОВОРОСЛЕСЭКПОРТ выросла на 17% до 243 тыс контейнеров
Перевалка самого НМТП выросла кратно на эффекте низкой базы до 19.7 тыс контейнеров
Контейнерный бизнес отличается более высокой рентабельностью, что должно дать неплохой рост прибыли
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу