1 января 2025 Project Syndicate
В 2024 году США демонстрируют экономическое превосходство, несмотря на мировые потрясения и геополитические конфликты, такие как войны в Украине и Газе. Внутренние изменения и вызовы, включая усиливающееся давление "оси удобства" и политические сдвиги, могут повлиять на глобальные экономические прогнозы на 2025 год, считает обозреватель Project Syndicate Мохаммед А. Эль-Эриан.
В 2024 году глобальная геополитика и национальная политика претерпели значительные изменения, а мировая экономика имеет как существенные недостатки, включая Европу и Китай, так и заметные положительные стороны, особенно в США. В наступающем году спектр возможных результатов еще больше расширится.
В декабре стало традицией подводить итоги уходящего года и размышлять о том, что может ждать нас впереди. Это справедливо и в личном плане: в моей семье мы обычно делаем это за обеденным столом. Но это справедливо и в более широком смысле, поскольку время года располагает к изучению взаимосвязи экономики, национальной политики и глобальной геополитики.
Я бы простил вас, если бы в качестве отправной точки вы ожидали, что эти три области будут согласованы. В конце концов, они глубоко взаимосвязаны, что предполагает самоусиливающуюся динамику. Но 2024 год принес некоторую необычную дисперсию в этих отношениях, которая на самом деле расширилась, а не сузилась в течение года.
Начнем с геополитики. В 2024 году Россия получила большее преимущество в конфликте с Украиной, чем ожидалось по консенсус-прогнозам годичной давности. Аналогичным образом, человеческие страдания и физические разрушения, вызванные войной Израиля и ХАМАСА в Газе, превзошли и без того мрачные ожидания большинства наблюдателей и распространились на другие страны, такие как Ливан. Очевидная безнаказанность сильных мира сего вкупе с отсутствием эффективных средств предотвращения тяжелых гуманитарных кризисов усилили у многих ощущение того, что мировой порядок в корне несбалансирован и лишен каких-либо действенных мер предосторожности.
Что касается внутренней политики, то во многих странах беспорядки стали обычным делом. Правительства рухнули как во Франции, так и в Германии – крупнейших экономиках Европы, в результате чего Европейский союз остался без политического руководства. А после победы Дональда Трампа на президентских выборах в ноябре Соединенные Штаты готовятся к политическому переходу, который, вероятно, приведет к значительному усилению политического влияния новой “контрэлиты”.
Тем временем “ось удобства” (axis of convenience), включающая Китай, Иран, Северную Корею и Россию, стремится бросить вызов международному порядку, в котором доминирует Запад. Другие недавние события – от внезапного объявления военного положения президентом Южной Кореи (которое было быстро отменено), которому теперь объявлен импичмент, до падения режима Башара Асада в Сирии - усилили впечатление, что мы живем во времена исключительной геополитической и политической нестабильности.
Прошедший год также принес с собой некоторые тревожные макроэкономические события. Ситуация в Европе усугубилась, поскольку страны сталкиваются с низкими темпами роста и большими бюджетными дефицитами. А Китай не смог адекватно отреагировать на явную и реальную опасность “японизации”, поскольку неблагоприятная демографическая ситуация, высокий уровень задолженности и продолжительный спад на рынке недвижимости подрывают экономический рост, экономическую эффективность и доверие потребителей.
И все же фондовые рынки остаются относительно стабильными и демонстрируют высокую доходность, включая почти 60 рекордных закрытий по индексу S&P. Главной причиной этого являются исключительные показатели экономики США. Вместо ослабления, как ожидало большинство экономистов, США продвинулись вперед еще больше. Учитывая объем иностранного капитала, привлекаемого США, и масштабы их инвестиций в будущие факторы производительности, конкурентоспособности и экономического роста, они, вероятно, продолжат опережать другие крупные экономики в 2025 году.
Одним из следствий этого успеха является то, что Федеральная резервная система США не снизила процентные ставки на 1,75-2 процентных пункта, на которые рынки рассчитывали год назад. Эта тенденция также сохранится: на декабрьском заседании ФРС по вопросам политики было заявлено о меньшем количестве сокращений в 2025 году и более высокой конечной (долгосрочной) ставке.
Но политические и геополитические потрясения – и ограниченные перспективы существенных улучшений – действительно создают угрозу для сохранения экономической исключительности США. Даже если США продолжат опережать своих конкурентов, как и ожидалось, диапазон возможных результатов, как с точки зрения экономического роста, так и с точки зрения инфляции, расширился. Фактически, результаты глобальной экономики и политики в целом в настоящее время зависят от более широкого спектра возможностей, как из–за роста рисков ухудшения ситуации, так и из–за того, что инновации в области искусственного интеллекта, наук о жизни, продовольственной безопасности, здравоохранения и обороны могут трансформировать отрасли и ускорить рост производительности.
В отсутствие серьезной перезагрузки политики мой базовый сценарий для США предусматривает несколько более низкие темпы роста в ближайшее время, даже несмотря на то, что экономика опережает аналогичные показатели, и устойчивую инфляцию. Это поставит ФРС перед выбором: принять инфляцию, превышающую целевой уровень, или попытаться снизить ее, рискуя ввергнуть экономику в рецессию.
В глобальном масштабе экономическая фрагментация продолжится, что подтолкнет некоторые страны к дальнейшей диверсификации своих резервов, отказу от доллара США и поиску альтернатив западным платежным системам. Доходность десятилетних государственных облигаций США - глобального ориентира - будет расти, торгуясь в основном в диапазоне 4,75-5%. Что касается финансовых рынков, то им, возможно, будет сложнее поддерживать свой статус “хорошего дома” в сложном геоэкономическом окружении.
Именно так все выглядит сейчас. Но, помимо признания более широкого разброса возможных экономических результатов в 2025 году, крайне важно будет регулярно проверять тот базовый уровень, который будет выбран, на соответствие реальным событиям.
В 2024 году глобальная геополитика и национальная политика претерпели значительные изменения, а мировая экономика имеет как существенные недостатки, включая Европу и Китай, так и заметные положительные стороны, особенно в США. В наступающем году спектр возможных результатов еще больше расширится.
В декабре стало традицией подводить итоги уходящего года и размышлять о том, что может ждать нас впереди. Это справедливо и в личном плане: в моей семье мы обычно делаем это за обеденным столом. Но это справедливо и в более широком смысле, поскольку время года располагает к изучению взаимосвязи экономики, национальной политики и глобальной геополитики.
Я бы простил вас, если бы в качестве отправной точки вы ожидали, что эти три области будут согласованы. В конце концов, они глубоко взаимосвязаны, что предполагает самоусиливающуюся динамику. Но 2024 год принес некоторую необычную дисперсию в этих отношениях, которая на самом деле расширилась, а не сузилась в течение года.
Начнем с геополитики. В 2024 году Россия получила большее преимущество в конфликте с Украиной, чем ожидалось по консенсус-прогнозам годичной давности. Аналогичным образом, человеческие страдания и физические разрушения, вызванные войной Израиля и ХАМАСА в Газе, превзошли и без того мрачные ожидания большинства наблюдателей и распространились на другие страны, такие как Ливан. Очевидная безнаказанность сильных мира сего вкупе с отсутствием эффективных средств предотвращения тяжелых гуманитарных кризисов усилили у многих ощущение того, что мировой порядок в корне несбалансирован и лишен каких-либо действенных мер предосторожности.
Что касается внутренней политики, то во многих странах беспорядки стали обычным делом. Правительства рухнули как во Франции, так и в Германии – крупнейших экономиках Европы, в результате чего Европейский союз остался без политического руководства. А после победы Дональда Трампа на президентских выборах в ноябре Соединенные Штаты готовятся к политическому переходу, который, вероятно, приведет к значительному усилению политического влияния новой “контрэлиты”.
Тем временем “ось удобства” (axis of convenience), включающая Китай, Иран, Северную Корею и Россию, стремится бросить вызов международному порядку, в котором доминирует Запад. Другие недавние события – от внезапного объявления военного положения президентом Южной Кореи (которое было быстро отменено), которому теперь объявлен импичмент, до падения режима Башара Асада в Сирии - усилили впечатление, что мы живем во времена исключительной геополитической и политической нестабильности.
Прошедший год также принес с собой некоторые тревожные макроэкономические события. Ситуация в Европе усугубилась, поскольку страны сталкиваются с низкими темпами роста и большими бюджетными дефицитами. А Китай не смог адекватно отреагировать на явную и реальную опасность “японизации”, поскольку неблагоприятная демографическая ситуация, высокий уровень задолженности и продолжительный спад на рынке недвижимости подрывают экономический рост, экономическую эффективность и доверие потребителей.
И все же фондовые рынки остаются относительно стабильными и демонстрируют высокую доходность, включая почти 60 рекордных закрытий по индексу S&P. Главной причиной этого являются исключительные показатели экономики США. Вместо ослабления, как ожидало большинство экономистов, США продвинулись вперед еще больше. Учитывая объем иностранного капитала, привлекаемого США, и масштабы их инвестиций в будущие факторы производительности, конкурентоспособности и экономического роста, они, вероятно, продолжат опережать другие крупные экономики в 2025 году.
Одним из следствий этого успеха является то, что Федеральная резервная система США не снизила процентные ставки на 1,75-2 процентных пункта, на которые рынки рассчитывали год назад. Эта тенденция также сохранится: на декабрьском заседании ФРС по вопросам политики было заявлено о меньшем количестве сокращений в 2025 году и более высокой конечной (долгосрочной) ставке.
Но политические и геополитические потрясения – и ограниченные перспективы существенных улучшений – действительно создают угрозу для сохранения экономической исключительности США. Даже если США продолжат опережать своих конкурентов, как и ожидалось, диапазон возможных результатов, как с точки зрения экономического роста, так и с точки зрения инфляции, расширился. Фактически, результаты глобальной экономики и политики в целом в настоящее время зависят от более широкого спектра возможностей, как из–за роста рисков ухудшения ситуации, так и из–за того, что инновации в области искусственного интеллекта, наук о жизни, продовольственной безопасности, здравоохранения и обороны могут трансформировать отрасли и ускорить рост производительности.
В отсутствие серьезной перезагрузки политики мой базовый сценарий для США предусматривает несколько более низкие темпы роста в ближайшее время, даже несмотря на то, что экономика опережает аналогичные показатели, и устойчивую инфляцию. Это поставит ФРС перед выбором: принять инфляцию, превышающую целевой уровень, или попытаться снизить ее, рискуя ввергнуть экономику в рецессию.
В глобальном масштабе экономическая фрагментация продолжится, что подтолкнет некоторые страны к дальнейшей диверсификации своих резервов, отказу от доллара США и поиску альтернатив западным платежным системам. Доходность десятилетних государственных облигаций США - глобального ориентира - будет расти, торгуясь в основном в диапазоне 4,75-5%. Что касается финансовых рынков, то им, возможно, будет сложнее поддерживать свой статус “хорошего дома” в сложном геоэкономическом окружении.
Именно так все выглядит сейчас. Но, помимо признания более широкого разброса возможных экономических результатов в 2025 году, крайне важно будет регулярно проверять тот базовый уровень, который будет выбран, на соответствие реальным событиям.
http://www.project-syndicate.org/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба