Сегодня, 13:24 Тинькофф Банк | МКБ
Московский кредитный банк входит в топ-7 крупнейших банков России по размеру активов, а также в список системно значимых финансово-кредитных институтов. Акции торгуются с 2015 года, они включены в индекс Мосбиржи и РТС.
МКБ — это универсальный банк с акцентом на корпоративном бизнесе. Количество активных ритейл-клиентов составляет 871 тысячу, а корпоративных — 45 тысяч. Ключевые проблемы эмитента — неопределенность с дивидендами (их компания платила всего раз за свою историю) и сильная зависимость от политики ЦБ.
Обзор бизнеса МКБ: корпоративный и розничный сегменты
Средний темп роста совокупных активов банка за последние три года составил 17%, в то время как кредитный портфель рос в среднем на 33% ежегодно. Кредитный портфель, на который приходится более 50% активов банка, традиционно смещен в корпоративный сегмент (92% портфеля по итогам третьего квартала 2024 года). В потребительском сегменте основной вес приходится на ипотеку (более 60% совокупного портфеля), тогда как нецелевые кредиты занимают около трети портфеля, а кредитные карты — менее 2% портфеля.
Депозиты в финансовых институтах занимают 27% совокупных активов банка, основная доля из них приходится на обратное РЕПО, когда покупаются ценные бумаги с обязательством обратной продажи. Исторически высокая доля сделок обратного РЕПО в активах банка вносила фактор неопределенности, однако их доля сокращается — с 35% в 2022 году до текущих 24%.
Около 15% активов занимает портфель ценных бумаг, который включает в себя требования по производным финансовым инструментам.
На чем зарабатывает банк
Корпоративный банковский бизнес
(55% операционного дохода)
Корпоративный кредитный портфель (после вычета резервов) вырос на 15,5% с начала 2024 года. Рост количества корпоративных клиентов, использующих более одного продукта МКБ, составил около 75%. Корпоративный бизнес обеспечивает более половины операционного дохода банка и является основным драйвером роста. Рост чистого кредитного портфеля юрлиц за последние три года составил 34%.
В 2024 году МКБ сохранил качество кредитного портфеля своих клиентов, несмотря на повышение ключевой ставки и внешнеэкономическое давление.
Инвестиционная стратегия и казначейство банка МКБ
(25% операционного дохода)
МКБ предоставляет полный спектр инвестиционно-банковских услуг:
рынок долгового капитала;
торговые операции и управление портфелем облигаций;
международное развитие;
инструменты с фиксированным доходом и деривативы;
частные инвестиции и особые ситуации;
РЕПО.
Основными направлениями работы стали расширение продуктовой линейки и увеличение числа крупных клиентов. В результате МКБ стал крупнейшим игроком рынка дружественных валют и продуктов международного финансирования.
В 2023 году МКБ стал лидером по объему общего портфеля международного факторинга.
Розничный банковский бизнес
(20% операционного дохода)
В розничном сегменте МКБ поддерживает синергию с корпоративным бизнесом, обслуживая зарплатных клиентов. Розничный кредитный портфель (после вычета резервов) вырос на 3,2% с начала 2024 года. Рост чистого кредитного портфеля физлиц за последние три года составил 19%. Стратегия розничного бизнеса банка предполагает рост активной клиентской базы более чем на 30% к 2027 году.
Фондирование
Основным источником пассивов банка являются депозиты корпоративных и розничных клиентов (64% обязательств). Прочие источники финансирования включают в себя выпуски внутренних облигаций и еврооблигаций, а также средства, привлеченные на российском межбанковском рынке. Банк также имеет доступ к финансированию со стороны Банка России с предоставлением обеспечения и без него.
Средства корпоративных клиентов составляют 67% совокупных депозитов. Средства розничных клиентов показали существенный рост с начала года — на 29% за счет срочных вкладов и накопительных счетов на фоне повышения ключевой ставки Банка России. Доля срочных счетов составляет около 80% совокупных пассивов.
Прибыльность и рентабельность банка МКБ
Чистый процентный доход составляет более 80% операционного дохода МКБ. Чистая процентная маржа по итогам 2023 года вернулась к уровню 2021 года после падения в 2022 году. Оптимизация структуры фондирования в совокупности с увеличением доли корпоративных кредитов с плавающей ставкой позволила банку снизить негативное влияние роста ключевой ставки Банка России на финансовый результат по итогам года.
За девять месяцев 2024 года чистая процентная маржа составила 2,5%.
Чистые комиссионные доходы банка составляют около 10% операционного дохода. Основной доход банку приносят предоставление банковских гарантий и выдача аккредитивов.
В третьем квартале 2024 года наблюдался рост стоимости риска до уровней третьего квартала 2023 года, до 2%.
У МКБ низкое соотношение расходов к доходам (CIR) — по итогам прошлого года показатель составил 28,6%, что является лучшим результатом среди публичных российских банков.
По итогам девяти месяцев 2024 года значение выросло до 32,7%.
Основным драйвером роста чистой прибыли в 2023 году стало повышение чистых процентных доходов на фоне активного развития бизнеса и увеличения количества активных корпоративных клиентов.
Чистая прибыль по итогам девяти месяцев 2024 года снизилась на 42% г/г на фоне отрицательной переоценки портфеля ценных бумаг.
Рентабельность капитала (ROE) без учета бессрочных облигаций составила 12,5%.
Достаточность капитала МКБ составляет 10,8%. Это значение ниже показателя Сбербанка (12,9%), но сопоставимо с аналогичным показателем Совкомбанка (около 11%) и ВТБ (9,1%). Нормативы достаточности капитала МКБ находятся на уровнях, комфортно превышающих регуляторные минимумы.
Дивиденды
В начале весны 2024 года МКБ принял решение обновить свою дивидендную политику, которая теперь предусматривает выплату 25—50% от чистой прибыли по МСФО.
За всю свою историю банк выплачивал дивиденды единожды — по итогам 2018 года (25% чистой прибыли). Исторически уровень достаточности капитала банка лишь незначительно превышал регуляторный минимум, что не позволяло банку направлять на дивиденды прибыль.
МКБ сейчас торгуется с мультипликатором P/BV, который составляет 0,94, и LTM мультипликатором P/E выше 8, что выше среднеисторического значения около 7. По мультипликатору P/E компания торгуется выше конкурентов.
Ну и что?
МКБ фокусируется на корпоративных клиентах и инвестициях и в меньшей степени — на физлицах. Таким образом, на чистые процентные доходы банка в большей степени влияют рост процентных ставок и переоценка ценных бумаг. Если ЦБ начнет снижать ключевую ставку, компания сможет быстрее переоценить пассивы на балансе, что может поддержать чистую процентную маржу.
С 2022 года банк раскрывает финансовые результаты по МСФО в сокращенном формате, что сказывается на прозрачности бизнеса. МКБ не дает ориентиры на среднесрочную перспективу.
Также нет ясности по дивидендам за 2023 год. По дивполитике банка на дивиденды направляется не менее 25% прибыли по МСФО. При этом нужно учитывать планы роста и соблюдать нормативы достаточности капитала.
Рентабельность МКБ попала под давление возросших процентных ставок. Мы также отмечаем риски ухудшения качества активов, учитывая акцент на корпоративный бизнес.
МКБ — это универсальный банк с акцентом на корпоративном бизнесе. Количество активных ритейл-клиентов составляет 871 тысячу, а корпоративных — 45 тысяч. Ключевые проблемы эмитента — неопределенность с дивидендами (их компания платила всего раз за свою историю) и сильная зависимость от политики ЦБ.
Обзор бизнеса МКБ: корпоративный и розничный сегменты
Средний темп роста совокупных активов банка за последние три года составил 17%, в то время как кредитный портфель рос в среднем на 33% ежегодно. Кредитный портфель, на который приходится более 50% активов банка, традиционно смещен в корпоративный сегмент (92% портфеля по итогам третьего квартала 2024 года). В потребительском сегменте основной вес приходится на ипотеку (более 60% совокупного портфеля), тогда как нецелевые кредиты занимают около трети портфеля, а кредитные карты — менее 2% портфеля.
Депозиты в финансовых институтах занимают 27% совокупных активов банка, основная доля из них приходится на обратное РЕПО, когда покупаются ценные бумаги с обязательством обратной продажи. Исторически высокая доля сделок обратного РЕПО в активах банка вносила фактор неопределенности, однако их доля сокращается — с 35% в 2022 году до текущих 24%.
Около 15% активов занимает портфель ценных бумаг, который включает в себя требования по производным финансовым инструментам.
На чем зарабатывает банк
Корпоративный банковский бизнес
(55% операционного дохода)
Корпоративный кредитный портфель (после вычета резервов) вырос на 15,5% с начала 2024 года. Рост количества корпоративных клиентов, использующих более одного продукта МКБ, составил около 75%. Корпоративный бизнес обеспечивает более половины операционного дохода банка и является основным драйвером роста. Рост чистого кредитного портфеля юрлиц за последние три года составил 34%.
В 2024 году МКБ сохранил качество кредитного портфеля своих клиентов, несмотря на повышение ключевой ставки и внешнеэкономическое давление.
Инвестиционная стратегия и казначейство банка МКБ
(25% операционного дохода)
МКБ предоставляет полный спектр инвестиционно-банковских услуг:
рынок долгового капитала;
торговые операции и управление портфелем облигаций;
международное развитие;
инструменты с фиксированным доходом и деривативы;
частные инвестиции и особые ситуации;
РЕПО.
Основными направлениями работы стали расширение продуктовой линейки и увеличение числа крупных клиентов. В результате МКБ стал крупнейшим игроком рынка дружественных валют и продуктов международного финансирования.
В 2023 году МКБ стал лидером по объему общего портфеля международного факторинга.
Розничный банковский бизнес
(20% операционного дохода)
В розничном сегменте МКБ поддерживает синергию с корпоративным бизнесом, обслуживая зарплатных клиентов. Розничный кредитный портфель (после вычета резервов) вырос на 3,2% с начала 2024 года. Рост чистого кредитного портфеля физлиц за последние три года составил 19%. Стратегия розничного бизнеса банка предполагает рост активной клиентской базы более чем на 30% к 2027 году.
Фондирование
Основным источником пассивов банка являются депозиты корпоративных и розничных клиентов (64% обязательств). Прочие источники финансирования включают в себя выпуски внутренних облигаций и еврооблигаций, а также средства, привлеченные на российском межбанковском рынке. Банк также имеет доступ к финансированию со стороны Банка России с предоставлением обеспечения и без него.
Средства корпоративных клиентов составляют 67% совокупных депозитов. Средства розничных клиентов показали существенный рост с начала года — на 29% за счет срочных вкладов и накопительных счетов на фоне повышения ключевой ставки Банка России. Доля срочных счетов составляет около 80% совокупных пассивов.
Прибыльность и рентабельность банка МКБ
Чистый процентный доход составляет более 80% операционного дохода МКБ. Чистая процентная маржа по итогам 2023 года вернулась к уровню 2021 года после падения в 2022 году. Оптимизация структуры фондирования в совокупности с увеличением доли корпоративных кредитов с плавающей ставкой позволила банку снизить негативное влияние роста ключевой ставки Банка России на финансовый результат по итогам года.
За девять месяцев 2024 года чистая процентная маржа составила 2,5%.
Чистые комиссионные доходы банка составляют около 10% операционного дохода. Основной доход банку приносят предоставление банковских гарантий и выдача аккредитивов.
В третьем квартале 2024 года наблюдался рост стоимости риска до уровней третьего квартала 2023 года, до 2%.
У МКБ низкое соотношение расходов к доходам (CIR) — по итогам прошлого года показатель составил 28,6%, что является лучшим результатом среди публичных российских банков.
По итогам девяти месяцев 2024 года значение выросло до 32,7%.
Основным драйвером роста чистой прибыли в 2023 году стало повышение чистых процентных доходов на фоне активного развития бизнеса и увеличения количества активных корпоративных клиентов.
Чистая прибыль по итогам девяти месяцев 2024 года снизилась на 42% г/г на фоне отрицательной переоценки портфеля ценных бумаг.
Рентабельность капитала (ROE) без учета бессрочных облигаций составила 12,5%.
Достаточность капитала МКБ составляет 10,8%. Это значение ниже показателя Сбербанка (12,9%), но сопоставимо с аналогичным показателем Совкомбанка (около 11%) и ВТБ (9,1%). Нормативы достаточности капитала МКБ находятся на уровнях, комфортно превышающих регуляторные минимумы.
Дивиденды
В начале весны 2024 года МКБ принял решение обновить свою дивидендную политику, которая теперь предусматривает выплату 25—50% от чистой прибыли по МСФО.
За всю свою историю банк выплачивал дивиденды единожды — по итогам 2018 года (25% чистой прибыли). Исторически уровень достаточности капитала банка лишь незначительно превышал регуляторный минимум, что не позволяло банку направлять на дивиденды прибыль.
МКБ сейчас торгуется с мультипликатором P/BV, который составляет 0,94, и LTM мультипликатором P/E выше 8, что выше среднеисторического значения около 7. По мультипликатору P/E компания торгуется выше конкурентов.
Ну и что?
МКБ фокусируется на корпоративных клиентах и инвестициях и в меньшей степени — на физлицах. Таким образом, на чистые процентные доходы банка в большей степени влияют рост процентных ставок и переоценка ценных бумаг. Если ЦБ начнет снижать ключевую ставку, компания сможет быстрее переоценить пассивы на балансе, что может поддержать чистую процентную маржу.
С 2022 года банк раскрывает финансовые результаты по МСФО в сокращенном формате, что сказывается на прозрачности бизнеса. МКБ не дает ориентиры на среднесрочную перспективу.
Также нет ясности по дивидендам за 2023 год. По дивполитике банка на дивиденды направляется не менее 25% прибыли по МСФО. При этом нужно учитывать планы роста и соблюдать нормативы достаточности капитала.
Рентабельность МКБ попала под давление возросших процентных ставок. Мы также отмечаем риски ухудшения качества активов, учитывая акцент на корпоративный бизнес.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба