Сегодня, 01:59 Тинькофф Банк | Сбер
Сбер: краткий обзор и рыночное положение
Сбер — лидер российского банковского сектора, на который приходится более 30% активов банковской системы России. Количество активных розничных клиентов банка достигает около 111 млн — это около 75% от всего населения России или более 90% от населения старше 14 лет. Корпоративных же клиентов у банка 3,2 млн.
Бизнес Сбера диверсифицирован и представлен во всех сегментах финансовых услуг: корпоративное и розничное кредитование, инвестбанковские услуги, управление активами и прочие сервисы. Причем по многим направлениям банк занимает лидирующие позиции.
Банк активно развивает экосистему, предлагая клиентам множество сопутствующих сервисов: устройства для умного дома (смарт-колонки, голосовые ассистенты), доступ к решениям на основе искусственного интеллекта (GigaChat, GigaChain и GigaCode).
Кредитный портфель Сбера: корпоративный и розничный сегменты
более 75% всех активов банка
Включает два сегмента: корпоративный (около 62% портфеля) и розничный (чуть менее 40% портфеля). В розничном сегменте около 63% портфеля занимает ипотека. Сбер — крупнейший кредитор на ипотечном рынке России с долей более 50%. Также банк лидирует в сегменте кредитных карт с долей рынка более 50% за счет продвижения флагманского продукта СберКарта.
Несмотря на высокие ставки и существенную долю рынка, Сбер сохраняет темпы роста кредитного портфеля не хуже всего банковского сектора в последнее время. По итогам ноября рост кредитного портфеля Сбера составил 20% г/г.
Корпоративный сегмент
По итогам ноября 2024-го объем корпоративных кредитов Сбера вырос на 22% г/г и превысил 28 трлн рублей. Высокая доля кредитов с плавающей ставкой (более двух третей корпоративного портфеля) поддерживает процентную маржу банка в условиях высоких процентных ставок.
Розничный сегмент
Объемы кредитов, выданных населению Сбером, в ноябре достигли 17 трлн рублей. В годовом выражении рост замедлился до 13% с 25% в середине года и почти с 30% в начале 2024-го. Ключевые причины замедления:
ужесточение денежно-кредитной политики и регулирования со стороны ЦБ;
завершение части льготных ипотечных госпрограмм.
Замедление роста с середины года наблюдалось практически во всех направлениях, кроме автокредитования физлиц: объемы практически удвоились г/г в том числе за счет повышенного спроса на автомобили в преддверии повышения утилизационного сбора.
Больше всего рост замедлился в ипотечном сегменте — до 9,4% г/г в ноября с более 25% в середине года.
Качество кредитного портфеля Сбера остается стабильным. Так, доля просроченной задолженности составляет всего 2,2% (по данным за ноябрь), а стоимость риска без учета валютной переоценки и кредитного риска — 1,4% (за 11 месяцев 2024-го).
Портфель депозитов Сбера
База фондирования у Сбера устойчива и постоянно растет в том числе за счет широкого покрытия зарплатных проектов и участия банка в социальных программах (пенсии и социальные выплаты). На вклады физлиц приходится около двух третьих всех депозитов банка. Причем доля текущих счетов в розничном сегменте составляет 45% — это выше среднего по рынку, что обеспечивает более низкую стоимость фондирования и более высокую процентную маржу для Сбера в условиях высоких процентных ставок.
В сегменте депозитов физлицам Сбер занимает 50% рынка, а в сегменте депозитов юрлицам — 21%.
Финансовые показатели Сбера в 2024 году
Банк еще не представил отчетность за весь год. Поэтому в данном разделе рассматриваем результаты деятельности Сбера за 11 месяцев 2024 года.
Чистые процентные доходы
более 70% операционных доходов банка
Несмотря на жесткую денежно-кредитную политику Банка России, чистый процентный доход Сбера показывает рост на 13% г/г. Тем временем чистая процентная маржа, рассчитанная на базе совокупных активов, остается на высоком уровне — 4,7%. Поддержку маржинальности оказывает ускоренный рост доходности кредитов по плавающим ставкам и девалютизация баланса. Приостановка повышения ставок может негативно сказываться на процентной марже в будущем, но устойчивая депозитная база может нивелировать данный тренд.
Чистый комиссионный доход
около 20% операционных доходов
Большую часть комиссионных доходов Сбер зарабатывает на расчетно-кассовом обслуживании и операциях с банковскими картами (совокупно более 80%). По итогам 11 месяцев 2024-го чистые комиссионные доходы банка выросли на 6% г/г.
Отношение операционных расходов к доходам
Сбер демонстрирует впечатляющий для крупного банка уровень операционной эффективности. Так, отношение операционных расходов к доходам не превышает 30%. Данный показатель один из самых низких в банковском секторе.
Расходы на резервы под возможные кредитные убытки
Стабильное высокое качество активов позволяет Сберу поддерживать стоимость риска (отчисления в резервы) на умеренном уровне — 1,4%. Показатель ведет себя стабильно в годовом выражении.
Рентабельность капитала (ROE)
Диверсифицированный бизнес и лидирующее положение на рынке обеспечивают высокий уровень рентабельности капитала (ROE) Сбера. В периоды экономической турбулентности бизнес банка более устойчив, чем в среднем по банковскому сектору, благодаря высокой чистой процентной марже, качественным активам и существенной операционной эффективности.
Чистая прибыль
В 2023 году она достигла рекордных за всю историю банка значений — 1,5 трлн рублей. Смог ли Сбер заработать еще больше в 2024-м? Мы считаем, что да. Только за девять месяцев 2024-го чистая прибыль банка достигла 1,2 трлн рублей. И это, несмотря на рост расходов на резервы и разовому негативному эффекту от переоценки отложенных активов и обязательств, связанных с повышением ставки налога на прибыль до 25% с 2025 года. По нашим оценкам, чистая прибыль Сбера за 2024 год превысила 1,6 трлн рублей.
Дивиденды Сбера за 2024 год: прогноз и доходность
Согласно дивидендной политике, Сбер распределяет среди акционеров 50% от чистой прибыли по МСФО при следующем условии.
Норматив достаточности общего капитала (Н20.0) на основе консолидированной отчетности по РПБУ должен быть не менее 13,3% (с учетом надбавок за системную значимость банка и буферов).
В третьем квартале 2024-го коэффициент Н20.0 снизился до 12,9% из-за выплаты дивидендов за 2023 год, которая состоялась в июле 2024-го. При этом по итогам года банк планировал превысить уровень норматива, заявленный в дивидендной политике. Поэтому Сбер может осуществить выплату дивидендов и за 2024 год. Повысить показатель достаточности капитала банку поможет:
замедление роста портфеля высокорискованных необеспеченных кредитов (это поможет снизить совокупное значение активов, взвешенных с учетом риска (RWA));
продолжение роста менее рискованного корпоративного кредитного сегмента.
С учетом наших прогнозов чистой прибыли (более 1,6 трлн рублей по итогам 2024 года) и прогнозов менеджмента относительно восстановления Н20.0 дивиденды Сбера за 2024 год могут составить около 38 рублей на акцию. Дивидендная доходность к текущей цене — около 14%.
Наше мнение об акциях Сбера
Несмотря жесткие денежно-кредитные условия, Сбер продолжает наращивать чистую прибыль. По нашим оценкам, она может быть выше 1,6 трлн рублей по итогам 2024 года.
При этом жесткая политика ЦБ уже сказывается на кредитовании. Рост кредитного портфеля по итогам 2024 года мог замедлиться (особенно в розничном сегменте), а стоимость риска — увеличиться.
Чистый процентный доход Сбера на данный момент может расти благодаря повышению ключевой ставки в прошлом году. Однако конкуренция за средства клиентов среди банков может привести к более стремительной переоценке пассивов банка (депозитов), что может оказывать давление на чистую процентную маржу в будущем.
Есть и регуляторные риски, такие как ужесточение пруденциальных стандартов со стороны Банка России, повышение налоговой нагрузки и другие.
Сбер может выплатить щедрые дивиденды за 2024 год в размере 38 рублей на акцию. Таким образом, инвесторы могут получить около 14% дивидендной доходности.
Мы находим инвестиции в акции Сбера привлекательными и сохраняем идею на покупку бумаг с целевой ценой на уровне 331 рубля за акцию, что предполагает потенциал роста на 19% на горизонте года.
Текущий мультипликатор P/E составляет 3,7х, а текущий P/B — 0,9х. Акции крупнейшего банка страны выглядят справедливо оцененными относительно конкурентов. Однако стоит отметить особенное положение Сбера в секторе (высокая доля рынка, качественные активы и, как следствие, один из самых высоких ROE), что позволяет банку рассчитывать на «премию» в рыночной оценке.
Сбер — лидер российского банковского сектора, на который приходится более 30% активов банковской системы России. Количество активных розничных клиентов банка достигает около 111 млн — это около 75% от всего населения России или более 90% от населения старше 14 лет. Корпоративных же клиентов у банка 3,2 млн.
Бизнес Сбера диверсифицирован и представлен во всех сегментах финансовых услуг: корпоративное и розничное кредитование, инвестбанковские услуги, управление активами и прочие сервисы. Причем по многим направлениям банк занимает лидирующие позиции.
Банк активно развивает экосистему, предлагая клиентам множество сопутствующих сервисов: устройства для умного дома (смарт-колонки, голосовые ассистенты), доступ к решениям на основе искусственного интеллекта (GigaChat, GigaChain и GigaCode).
Кредитный портфель Сбера: корпоративный и розничный сегменты
более 75% всех активов банка
Включает два сегмента: корпоративный (около 62% портфеля) и розничный (чуть менее 40% портфеля). В розничном сегменте около 63% портфеля занимает ипотека. Сбер — крупнейший кредитор на ипотечном рынке России с долей более 50%. Также банк лидирует в сегменте кредитных карт с долей рынка более 50% за счет продвижения флагманского продукта СберКарта.
Несмотря на высокие ставки и существенную долю рынка, Сбер сохраняет темпы роста кредитного портфеля не хуже всего банковского сектора в последнее время. По итогам ноября рост кредитного портфеля Сбера составил 20% г/г.
Корпоративный сегмент
По итогам ноября 2024-го объем корпоративных кредитов Сбера вырос на 22% г/г и превысил 28 трлн рублей. Высокая доля кредитов с плавающей ставкой (более двух третей корпоративного портфеля) поддерживает процентную маржу банка в условиях высоких процентных ставок.
Розничный сегмент
Объемы кредитов, выданных населению Сбером, в ноябре достигли 17 трлн рублей. В годовом выражении рост замедлился до 13% с 25% в середине года и почти с 30% в начале 2024-го. Ключевые причины замедления:
ужесточение денежно-кредитной политики и регулирования со стороны ЦБ;
завершение части льготных ипотечных госпрограмм.
Замедление роста с середины года наблюдалось практически во всех направлениях, кроме автокредитования физлиц: объемы практически удвоились г/г в том числе за счет повышенного спроса на автомобили в преддверии повышения утилизационного сбора.
Больше всего рост замедлился в ипотечном сегменте — до 9,4% г/г в ноября с более 25% в середине года.
Качество кредитного портфеля Сбера остается стабильным. Так, доля просроченной задолженности составляет всего 2,2% (по данным за ноябрь), а стоимость риска без учета валютной переоценки и кредитного риска — 1,4% (за 11 месяцев 2024-го).
Портфель депозитов Сбера
База фондирования у Сбера устойчива и постоянно растет в том числе за счет широкого покрытия зарплатных проектов и участия банка в социальных программах (пенсии и социальные выплаты). На вклады физлиц приходится около двух третьих всех депозитов банка. Причем доля текущих счетов в розничном сегменте составляет 45% — это выше среднего по рынку, что обеспечивает более низкую стоимость фондирования и более высокую процентную маржу для Сбера в условиях высоких процентных ставок.
В сегменте депозитов физлицам Сбер занимает 50% рынка, а в сегменте депозитов юрлицам — 21%.
Финансовые показатели Сбера в 2024 году
Банк еще не представил отчетность за весь год. Поэтому в данном разделе рассматриваем результаты деятельности Сбера за 11 месяцев 2024 года.
Чистые процентные доходы
более 70% операционных доходов банка
Несмотря на жесткую денежно-кредитную политику Банка России, чистый процентный доход Сбера показывает рост на 13% г/г. Тем временем чистая процентная маржа, рассчитанная на базе совокупных активов, остается на высоком уровне — 4,7%. Поддержку маржинальности оказывает ускоренный рост доходности кредитов по плавающим ставкам и девалютизация баланса. Приостановка повышения ставок может негативно сказываться на процентной марже в будущем, но устойчивая депозитная база может нивелировать данный тренд.
Чистый комиссионный доход
около 20% операционных доходов
Большую часть комиссионных доходов Сбер зарабатывает на расчетно-кассовом обслуживании и операциях с банковскими картами (совокупно более 80%). По итогам 11 месяцев 2024-го чистые комиссионные доходы банка выросли на 6% г/г.
Отношение операционных расходов к доходам
Сбер демонстрирует впечатляющий для крупного банка уровень операционной эффективности. Так, отношение операционных расходов к доходам не превышает 30%. Данный показатель один из самых низких в банковском секторе.
Расходы на резервы под возможные кредитные убытки
Стабильное высокое качество активов позволяет Сберу поддерживать стоимость риска (отчисления в резервы) на умеренном уровне — 1,4%. Показатель ведет себя стабильно в годовом выражении.
Рентабельность капитала (ROE)
Диверсифицированный бизнес и лидирующее положение на рынке обеспечивают высокий уровень рентабельности капитала (ROE) Сбера. В периоды экономической турбулентности бизнес банка более устойчив, чем в среднем по банковскому сектору, благодаря высокой чистой процентной марже, качественным активам и существенной операционной эффективности.
Чистая прибыль
В 2023 году она достигла рекордных за всю историю банка значений — 1,5 трлн рублей. Смог ли Сбер заработать еще больше в 2024-м? Мы считаем, что да. Только за девять месяцев 2024-го чистая прибыль банка достигла 1,2 трлн рублей. И это, несмотря на рост расходов на резервы и разовому негативному эффекту от переоценки отложенных активов и обязательств, связанных с повышением ставки налога на прибыль до 25% с 2025 года. По нашим оценкам, чистая прибыль Сбера за 2024 год превысила 1,6 трлн рублей.
Дивиденды Сбера за 2024 год: прогноз и доходность
Согласно дивидендной политике, Сбер распределяет среди акционеров 50% от чистой прибыли по МСФО при следующем условии.
Норматив достаточности общего капитала (Н20.0) на основе консолидированной отчетности по РПБУ должен быть не менее 13,3% (с учетом надбавок за системную значимость банка и буферов).
В третьем квартале 2024-го коэффициент Н20.0 снизился до 12,9% из-за выплаты дивидендов за 2023 год, которая состоялась в июле 2024-го. При этом по итогам года банк планировал превысить уровень норматива, заявленный в дивидендной политике. Поэтому Сбер может осуществить выплату дивидендов и за 2024 год. Повысить показатель достаточности капитала банку поможет:
замедление роста портфеля высокорискованных необеспеченных кредитов (это поможет снизить совокупное значение активов, взвешенных с учетом риска (RWA));
продолжение роста менее рискованного корпоративного кредитного сегмента.
С учетом наших прогнозов чистой прибыли (более 1,6 трлн рублей по итогам 2024 года) и прогнозов менеджмента относительно восстановления Н20.0 дивиденды Сбера за 2024 год могут составить около 38 рублей на акцию. Дивидендная доходность к текущей цене — около 14%.
Наше мнение об акциях Сбера
Несмотря жесткие денежно-кредитные условия, Сбер продолжает наращивать чистую прибыль. По нашим оценкам, она может быть выше 1,6 трлн рублей по итогам 2024 года.
При этом жесткая политика ЦБ уже сказывается на кредитовании. Рост кредитного портфеля по итогам 2024 года мог замедлиться (особенно в розничном сегменте), а стоимость риска — увеличиться.
Чистый процентный доход Сбера на данный момент может расти благодаря повышению ключевой ставки в прошлом году. Однако конкуренция за средства клиентов среди банков может привести к более стремительной переоценке пассивов банка (депозитов), что может оказывать давление на чистую процентную маржу в будущем.
Есть и регуляторные риски, такие как ужесточение пруденциальных стандартов со стороны Банка России, повышение налоговой нагрузки и другие.
Сбер может выплатить щедрые дивиденды за 2024 год в размере 38 рублей на акцию. Таким образом, инвесторы могут получить около 14% дивидендной доходности.
Мы находим инвестиции в акции Сбера привлекательными и сохраняем идею на покупку бумаг с целевой ценой на уровне 331 рубля за акцию, что предполагает потенциал роста на 19% на горизонте года.
Текущий мультипликатор P/E составляет 3,7х, а текущий P/B — 0,9х. Акции крупнейшего банка страны выглядят справедливо оцененными относительно конкурентов. Однако стоит отметить особенное положение Сбера в секторе (высокая доля рынка, качественные активы и, как следствие, один из самых высоких ROE), что позволяет банку рассчитывать на «премию» в рыночной оценке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба