31 января 2025 Invest Era | Цифровые привычки
🗒 О компании
«Цифровые привычки» — российский поставщик и разработчик программных решений для финтех-компаний и банков. В структуру группы входят компании «Цифровые привычки», «Финейтив» и «Платформа КИН». Группа специализируется на поставке готовых цифровых решений для финтех-компаний, банков, страховых компаний. Также она занимается заказной разработкой программного обеспечения, консалтингом, интеграцией и подбором ИТ-специалистов.
📊 О размещении
- Pre-IPO пройдет на площадке MOEX Start
- Цена размещения - 30 рублей за акцию (окончательная цена будет определена после закрытия книги заявок);
- Разместят до 17% от капитала или до 30 млн акций, компания ожидает привлечь до 900 млн рублей;
- Капитализация может составить около 5,4 млрд рублей при размещении всего предложенного количества акций по 30 рублей за акцию;
- Формат – cash-in. То есть через доп. эмиссию, деньги пойдут “в бизнес”;
- Тикер – DGTL
- Подать заявку можно до 13.02 включительно, доступно только квалам
- Инвесторам предложен защитный механизм в виде пут-опциона с доходностью 10% годовых, если компания не выйдет на IPO до конца 2027 г.
🔎 Основные показатели по предварительной отчетности за 2024 год:
📍Выручка выросла на 76% до 1,4 млрд рублей
📍Прибыль увеличилась в 2,5 раза до 427 млн рублей
👍 Чем интересна компания?
✅ Диверсификация по сегментам. 63% выручки приходится на заказную разработку, 17% - на внедрение готовых решений, 12% на технический консалтинг, остальное – обучение и подбор IT-специалистов.
✅ Низкая долговая нагрузка. Net debt/EBITDA у DGTL составляет около 0,46 по итогам 9 мес. 2024 года. На конец квартала объем обязательств 292 млн рублей, при этом 68,5% составляют субсидированные государством кредиты сроком на 4 года по ставке 3% годовых. То есть компания в том числе не чувствительна к высоким процентным ставкам.
✅ Прогнозные темпы роста. В своей модели DGTL закладывают рост выручки в 3 раза к 2027 году (по сравнению с 2024) до 4,2 млрд рублей. По данным «Солид» FCFF (FCF до платежей по долгам) увеличится в 3,8 раза до 1,3 млрд рублей.
✅ Импортозамещение. На данный момент компания оценивает долю отечественных решений в core banking на уровне 40% у банков 2-3 эшелона и 70% у крупных банков. Ожидается, что к 2027 отечественные решения займут долю 90% в мелких и 100% в крупных банках.
👎 А каковы риски и недостатки?
❌ Низкая доля рынка. Российский рынок ПО для финсектора в 2024 году оценен на уровне 35,6 млрд рублей (+13% г/г). Таким образом, доля DGTL = 3,8%. Компания растет значительно быстрее рынка, подпитываемая эффектом низкой базы, но при этом будет испытывать конкурентное давление в будущем по мере приближения к стадии зрелости.
❌ Зависимость от ключевых клиентов. В клиентской базе DGTL 46 крупнейших клиентов из финтех-отрасли (+119% за 3 года). Средняя выручка на клиента выросла в 2 раза за аналогичный период до 29,8 млн рублей. Грубо говоря уход одного клиента – это -2,2% к выручке (DGTL не раскрывает, есть ли у нее клиенты с долей от выручки >10%), достаточно чувствительно при небольших масштабах. Процент удержания – 83% на горизонте 3 лет.
💰 Прогнозы, оценка и дивиденды
Исходя из прогнозов самой DGTL можно сделать вывод, что инвестор приобретает растущую IT-компанию с FWD EV/EBITDA 2025 на уровне примерно 7,7х, тогда как аналоги (Диасофт, Астра, Позитив) торгуются с мультипликатором близким к 10х или выше. Дисконт к отрасли примерно 20-25%. Если прогнозы менеджмента будут точны, то в 2027 году при выходе на IPO по целевому мультипликатору EV/EBITDA 10х DGTL будет стоить 14,4 млрд рублей – апсайд 160%.
Дивиденды выплачивать не планируют. Что логично, иначе в чем смысл привлекать деньги на свое развитие – чтобы потом вернуть их обратно акционерам?
📕 Итого
На бумаге все выглядит весьма неплохо. Востребованный продукт, качественный бизнес, растущая доля рынка. Основной риск в том, что, участвуя в Pre-IPO «Цифровые Привычки», вы де-факто берете на себя роль венчурного инвестора. Плата за риск – 160% (может быть как меньше так и больше, диапазон шире).
Возможно, в 2027 году рынок будет оценивать IT дороже текущих, да и сам будет иметь куда более высокую оценку и будет +300%, а может быть и нет. В качестве риска – и отсутствия выхода компании на IPO инвестор получит 10% годовых за 2025-2027 (что ниже текущей доходности ОФЗ). Но это лучше, чем у большинства компаний, которые вовсе игнорируют такой механизм. Достаточно хороший вариант на pre-IPO рынке, где за счет неоднозначной конъюнктуры рынка можно купить долю в компании с дисконтом.
«Цифровые привычки» — российский поставщик и разработчик программных решений для финтех-компаний и банков. В структуру группы входят компании «Цифровые привычки», «Финейтив» и «Платформа КИН». Группа специализируется на поставке готовых цифровых решений для финтех-компаний, банков, страховых компаний. Также она занимается заказной разработкой программного обеспечения, консалтингом, интеграцией и подбором ИТ-специалистов.
📊 О размещении
- Pre-IPO пройдет на площадке MOEX Start
- Цена размещения - 30 рублей за акцию (окончательная цена будет определена после закрытия книги заявок);
- Разместят до 17% от капитала или до 30 млн акций, компания ожидает привлечь до 900 млн рублей;
- Капитализация может составить около 5,4 млрд рублей при размещении всего предложенного количества акций по 30 рублей за акцию;
- Формат – cash-in. То есть через доп. эмиссию, деньги пойдут “в бизнес”;
- Тикер – DGTL
- Подать заявку можно до 13.02 включительно, доступно только квалам
- Инвесторам предложен защитный механизм в виде пут-опциона с доходностью 10% годовых, если компания не выйдет на IPO до конца 2027 г.
🔎 Основные показатели по предварительной отчетности за 2024 год:
📍Выручка выросла на 76% до 1,4 млрд рублей
📍Прибыль увеличилась в 2,5 раза до 427 млн рублей
👍 Чем интересна компания?
✅ Диверсификация по сегментам. 63% выручки приходится на заказную разработку, 17% - на внедрение готовых решений, 12% на технический консалтинг, остальное – обучение и подбор IT-специалистов.
✅ Низкая долговая нагрузка. Net debt/EBITDA у DGTL составляет около 0,46 по итогам 9 мес. 2024 года. На конец квартала объем обязательств 292 млн рублей, при этом 68,5% составляют субсидированные государством кредиты сроком на 4 года по ставке 3% годовых. То есть компания в том числе не чувствительна к высоким процентным ставкам.
✅ Прогнозные темпы роста. В своей модели DGTL закладывают рост выручки в 3 раза к 2027 году (по сравнению с 2024) до 4,2 млрд рублей. По данным «Солид» FCFF (FCF до платежей по долгам) увеличится в 3,8 раза до 1,3 млрд рублей.
✅ Импортозамещение. На данный момент компания оценивает долю отечественных решений в core banking на уровне 40% у банков 2-3 эшелона и 70% у крупных банков. Ожидается, что к 2027 отечественные решения займут долю 90% в мелких и 100% в крупных банках.
👎 А каковы риски и недостатки?
❌ Низкая доля рынка. Российский рынок ПО для финсектора в 2024 году оценен на уровне 35,6 млрд рублей (+13% г/г). Таким образом, доля DGTL = 3,8%. Компания растет значительно быстрее рынка, подпитываемая эффектом низкой базы, но при этом будет испытывать конкурентное давление в будущем по мере приближения к стадии зрелости.
❌ Зависимость от ключевых клиентов. В клиентской базе DGTL 46 крупнейших клиентов из финтех-отрасли (+119% за 3 года). Средняя выручка на клиента выросла в 2 раза за аналогичный период до 29,8 млн рублей. Грубо говоря уход одного клиента – это -2,2% к выручке (DGTL не раскрывает, есть ли у нее клиенты с долей от выручки >10%), достаточно чувствительно при небольших масштабах. Процент удержания – 83% на горизонте 3 лет.
💰 Прогнозы, оценка и дивиденды
Исходя из прогнозов самой DGTL можно сделать вывод, что инвестор приобретает растущую IT-компанию с FWD EV/EBITDA 2025 на уровне примерно 7,7х, тогда как аналоги (Диасофт, Астра, Позитив) торгуются с мультипликатором близким к 10х или выше. Дисконт к отрасли примерно 20-25%. Если прогнозы менеджмента будут точны, то в 2027 году при выходе на IPO по целевому мультипликатору EV/EBITDA 10х DGTL будет стоить 14,4 млрд рублей – апсайд 160%.
Дивиденды выплачивать не планируют. Что логично, иначе в чем смысл привлекать деньги на свое развитие – чтобы потом вернуть их обратно акционерам?
📕 Итого
На бумаге все выглядит весьма неплохо. Востребованный продукт, качественный бизнес, растущая доля рынка. Основной риск в том, что, участвуя в Pre-IPO «Цифровые Привычки», вы де-факто берете на себя роль венчурного инвестора. Плата за риск – 160% (может быть как меньше так и больше, диапазон шире).
Возможно, в 2027 году рынок будет оценивать IT дороже текущих, да и сам будет иметь куда более высокую оценку и будет +300%, а может быть и нет. В качестве риска – и отсутствия выхода компании на IPO инвестор получит 10% годовых за 2025-2027 (что ниже текущей доходности ОФЗ). Но это лучше, чем у большинства компаний, которые вовсе игнорируют такой механизм. Достаточно хороший вариант на pre-IPO рынке, где за счет неоднозначной конъюнктуры рынка можно купить долю в компании с дисконтом.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба