7 февраля 2025 БКС Экспресс | Алроса
По итогам 2024 г. основной конкурент АЛРОСА, компания De Beers, снизила продажи алмазов на 25% по сравнению с 2023 г. (г/г) и ожидает отрицательную EBITDA. Компания прогнозирует сокращение своего производства в 2025 г. на 13% г/г, до 22 млн карат.
Однако даже этот объем кажется высоким с учетом слабости мирового спроса, его может быть недостаточно для восстановления в отрасли, если к аналогичным действиям не прибегнут другие компании. Считаем такую динамику негативным сигналом для АЛРОСА и полагаем, что на финальные дивиденды рассчитывать не приходится.
Главное
• De Beers в прошлом году реализовала алмазы на сумму $2,7 млрд — многолетний минимум. Причина: падение производства на 22% и снижение средних цен на 20% г/г.
• De Beers также пересмотрела среднесрочный прогноз добычи на 18–30% вниз против старых цифр.
• Слабый мировой спрос может вынудить компанию еще скорректировать производство.
• Цены снижаются с начала года, несмотря на исторически хороший спрос в это время.
• У нас «Негативный» взгляд на сектор алмазов и акции АЛРОСА, которые торгуются с премией более 50% по мультипликатору Р/Е.
В деталях
Результаты и прогноз De Beers не внушают оптимизма на рынке алмазов
De Beers, одна из крупнейших алмазных компаний, на которую приходится около трети мировой добычи, выпустила слабые операционные результаты за 2024 г. При этом в пресс-релизе было отмечено, что менеджмент ожидает отрицательную EBITDA по итогам прошлого года, чего не было даже во время пандемии COVID-19. В I полугодии она составила +$300 млн.
Компания также начала публиковать индекс цен на алмазы, который в IV квартале снизился на 20% г/г, до 100 пунктов, и сравнялся со значением декабря 2006 г.
Как видно на графике, алмазодобытчик недовыполнил план производства на прошлый год на 19% по сравнению с изначальным прогнозом. Добыча за это время сравнялась с ковидным периодом и составила 25 млн карат, что не улучшило ситуацию в отрасли.
В результате De Beers планирует снизить объемы добычи в этом году еще на 13% г/г, до 22 млн карат, что ниже изначальных прогнозов на 32%. Но мы отмечаем, что и этот объем может оказаться высоким и недостаточным для устойчивого улучшения ситуации на рынке, если остальные компании не будут столь агрессивно пересматривать свои планы.
Мировой спрос остается под давлением, что отражается в непрерывном падении цен — с начала января алмазы и бриллианты подешевели более чем на 1,5%.
Ждем слабых финансовых прогнозов от АЛРОСА
Ранее глава АЛРОСА Павел Маринычев сообщил, что в прошлом году компания произвела 33 млн карат алмазов — снижение составило всего 5% г/г. Столь скромное сокращение, вероятно, связано с накоплением большого объема запасов, а это негативно скажется на свободном денежном потоке.
По нашим прогнозам, выручка АЛРОСА по итогам прошлого года сократилась на четверть, а EBITDA — вдвое. При этом ожидаем, что свободный денежный поток будет ниже нуля.
С учетом таких финансовых результатов и неопределенности на алмазно-бриллиантовом рынке считаем, что АЛРОСА воздержится от финальных дивидендов за II полугодие.
По нашим оценкам, акции российской компании сейчас торгуются крайне дорого, с мультипликатором Р/Е около 10х против 6–7х исторически. Такая оценка подразумевает скорый рост цен на алмазы более чем на 20%, что выглядит маловероятным в среднесрочной перспективе.
Однако даже этот объем кажется высоким с учетом слабости мирового спроса, его может быть недостаточно для восстановления в отрасли, если к аналогичным действиям не прибегнут другие компании. Считаем такую динамику негативным сигналом для АЛРОСА и полагаем, что на финальные дивиденды рассчитывать не приходится.
Главное
• De Beers в прошлом году реализовала алмазы на сумму $2,7 млрд — многолетний минимум. Причина: падение производства на 22% и снижение средних цен на 20% г/г.
• De Beers также пересмотрела среднесрочный прогноз добычи на 18–30% вниз против старых цифр.
• Слабый мировой спрос может вынудить компанию еще скорректировать производство.
• Цены снижаются с начала года, несмотря на исторически хороший спрос в это время.
• У нас «Негативный» взгляд на сектор алмазов и акции АЛРОСА, которые торгуются с премией более 50% по мультипликатору Р/Е.
В деталях
Результаты и прогноз De Beers не внушают оптимизма на рынке алмазов
De Beers, одна из крупнейших алмазных компаний, на которую приходится около трети мировой добычи, выпустила слабые операционные результаты за 2024 г. При этом в пресс-релизе было отмечено, что менеджмент ожидает отрицательную EBITDA по итогам прошлого года, чего не было даже во время пандемии COVID-19. В I полугодии она составила +$300 млн.
Компания также начала публиковать индекс цен на алмазы, который в IV квартале снизился на 20% г/г, до 100 пунктов, и сравнялся со значением декабря 2006 г.
Как видно на графике, алмазодобытчик недовыполнил план производства на прошлый год на 19% по сравнению с изначальным прогнозом. Добыча за это время сравнялась с ковидным периодом и составила 25 млн карат, что не улучшило ситуацию в отрасли.
В результате De Beers планирует снизить объемы добычи в этом году еще на 13% г/г, до 22 млн карат, что ниже изначальных прогнозов на 32%. Но мы отмечаем, что и этот объем может оказаться высоким и недостаточным для устойчивого улучшения ситуации на рынке, если остальные компании не будут столь агрессивно пересматривать свои планы.
Мировой спрос остается под давлением, что отражается в непрерывном падении цен — с начала января алмазы и бриллианты подешевели более чем на 1,5%.
Ждем слабых финансовых прогнозов от АЛРОСА
Ранее глава АЛРОСА Павел Маринычев сообщил, что в прошлом году компания произвела 33 млн карат алмазов — снижение составило всего 5% г/г. Столь скромное сокращение, вероятно, связано с накоплением большого объема запасов, а это негативно скажется на свободном денежном потоке.
По нашим прогнозам, выручка АЛРОСА по итогам прошлого года сократилась на четверть, а EBITDA — вдвое. При этом ожидаем, что свободный денежный поток будет ниже нуля.
С учетом таких финансовых результатов и неопределенности на алмазно-бриллиантовом рынке считаем, что АЛРОСА воздержится от финальных дивидендов за II полугодие.
По нашим оценкам, акции российской компании сейчас торгуются крайне дорого, с мультипликатором Р/Е около 10х против 6–7х исторически. Такая оценка подразумевает скорый рост цен на алмазы более чем на 20%, что выглядит маловероятным в среднесрочной перспективе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба