8 февраля 2025 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
Наиболее существенные особенности отчета:
1) замедление прироста рабочих мест в январе до 143 тыс., ниже консенсус-прогноза 170 тыс. При этом показатели за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону повышения суммарно примерно на 100 тыс. - таким образом, новая оценка прироста рабочих мест за декабрь повышена до 307 тыс., а за ноябрь до 261 тыс. Таким образом, после очень «горячих» цифр ноября-декабря, в начале этого года рост рабочих мест существенно замедлился, хотя и был почти на уровне среднемесячного значения прошлого года (но и оценка за январь впоследствии может быть заметно пересмотрена).
2) Безработица снизилась до 4,0% с 4,1% в декабре, рынок не ожидал изменений. Однако данные по безработице за январь и декабрь непосредственно несопоставимы из-за ежегодного пересмотра оценки численности населения, которая будет применяться только начиная с отчета за январь (нарушается непрерывность серии данных).
3) Рост средней почасовой оплаты труда в январе неожиданно ускорился в месячном выражении до максимальных с августа прошлого года 0,5% м/м, а в годовом выражении составил 4,1% г/г, обе оценки выше ожиданий рынка (0,3% м/м, 3,8% г/г). При этом и годовой рост показателя за декабрь пересмотрен с 3,9% до 4,1%. ФРС считает совместимым с инфляцией на уровне цели 2% рост зарплат на 3-3,5% г/г – фактический рост зарплат снижался к этому уровню, но в последние месяцы закрепился выше.
4) Экономика США создала на 598 тыс рабочих мест меньше с апреля 2023 г по март 2024 г, чем предполагалось ранее. Впрочем, данные окончательного пересмотра оказались менее негативными, чем предварительная августовская оценка BLS (-818 тыс) и консенсус-прогноз (-668 тыс). Таким образом, с учетом этой поправки получается, что число занятых в прошлом году в США увеличилось на 1,99 млн человек, или в среднем 166 тыс. рабочих мест в месяц, что ниже декабрьской оценки показателя в 2,2 млн человек или среднего ежемесячного прироста в 186 тыс.
Прирост рабочих мест за месяц, тыс.
Средняя почасовая оплата труда, % г/г
Рост занятости в январе был обеспечен за счет нескольких секторов - сфера здравоохранения (44 тыс), розничная торговля (34 тыс), госсектор (32 тыс) и социальная поддержка (22 тыс). Занятость в других отраслях изменилась мало, сократилась в добывающих секторах и в производстве автомобилей и автозапчастей. Частный бизнес в США добавил 111 тыс. рабочих мест в январе 2025 года после пересмотренного в сторону повышения роста на 273 тыс. в декабре 2024 года и значительно ниже прогнозируемых 141 тыс. рабочих мест (данные ADP, вышедшие в среду, напротив, показали ускорение роста рабочих мест в частном секторе в январе до 183 тыс с 176 тыс в декабре прошлого года). Как отмечается в отчете BLS, лесные пожары в Лос-Анджелесе и суровая зимняя погода в других частях страны «не оказали заметного влияния» на занятость в январе. Однако, как отмечает Reuters, опрос домохозяйств показал, что 573 тыс человек не вышли на работу из-за погодных условий, что является самым высоким показателем за январь с 2011 года. Таким образом, погода могла также внести искажения в отчет за первый месяц 2025 г.
С одной стороны, отчет показал, что в ноябре-декабре рынок труда был значительно сильнее, чем считалось ранее. Хотя в январе рост рабочих мест существенно замедлился, прирост свыше 100 тыс в месяц все-таки не вызывает опасений. С другой стороны, безработица 4% является низкой, а рост зарплат неожиданно ускорился. Это подтверждает мнение ФРС по итогам январского заседания об отсутствии необходимости спешить с дальнейшим снижением процентной ставки.
Настроения ухудшил отчет Мичиганского университета о потребительском доверии за февраль (предварительные данные) – индекс неожиданно опустился до минимума за 7 месяцев (67,8 пункта по сравнению с 71,1 пункта месяцем ранее, изменений не ожидалось), в то время как инфляционные ожидания населения на ближайший год «выстрелили» до максимальных с ноября 2023 года 4,3% (3,3% в январе). Инфляционные ожидания на 5 лет выросли до максимальных с 2008 г 3,3% (январь 3,2%). Для прогнозов экономики и решений ФРС сейчас есть существенная неопределенность влияния на рынок труда и инфляцию последствий планируемых мер администрации Трампа по импортным тарифам. Как известно, 25% пошлины для Мексики и Канады, введенные Трампом в конце прошлой недели, были отложены на месяц, а 10% пошлины для Китая вступили в силу, депортациям нелегальных иммигрантов и сокращениям штатов федеральных служащих (в прошлом году госсектор создавал в среднем 38 тыс рабочих мест в месяц). Влияние повышения тарифов и оттока иммигрантов на экономику может быть стагфляционным, что уже отражается в потребительских настроениях. По оценке ФРБ Бостона, 25%-ные пошлины, которые Трамп собирался ввести для Мексики и Канады, в сочетании с 10%-ными пошлинами для Китая, привели бы к росту базового показателя таргетируемой ФРС инфляции (PCE) на 0,8 пп., еще больше отдалив ее от цели 2%.
После выхода отчетов трейдеры (котировки фьючерсов CME Fedwatch) повысили оценку вероятности сохранения ставки ФРС на текущем уровне 4,25-4,5% на мартовском заседании до 93,5% (вчерашняя оценка 84%). С вероятностью 73% снижения ставки не ждут по крайней мере до июня. До конца года рынок теперь закладывает снижение ставки лишь на 36,8 п.п., т.е. менее 50 б.п., которых на декабрьском заседании ФРС ожидало большинство членов FOMC. Фондовые индексы США снижаются, золото прибавляет более 1%.
Теперь внимание смещается к отчету по инфляции за январь, который выйдет в следующую среду.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба