10 марта 2025 Фридом Финанс | Mister Car Wash
Mister Car Wash (NASD: MCW) — крупнейшая сеть автомоек в США, насчитывающая 514 точек в 21 штате. Компания предоставляет услуги мойки автомобилей в двух форматах: экспресс-мойка кузова и расширенная услуга с чисткой интерьера. Кроме оказания разовых услуг, Mister Car Wash предлагает постоянным клиентам подписку на свои услуги. Компания основана в 1996 году, ее акцииы тогруются на бирже с 2021 года.
В чем идея?
Рынок автомоек в США обширен и оценивается в $14,7 млрд. Жители страны активно пользуются автомобилями, и спрос на мойку стабильно растёт. Однако 80% точек, предлагающих такие услуги, принадлежат небольшим сетям, состоящим менее чем из пяти локаций, что делает рынок крайне фрагментированным. Mister Car Wash занимает лидирующую позицию по количеству точек и продолжает расширять свою сеть, извлекая выгоду из эффекта масштаба.
Предложение услуг по подписке способствует росту средних расходов клиентов и формирует высокую лояльность к бренду Mister Car Wash при умеренном влиянии на издержки.
Расширение сети в сочетании с продажей недвижимости с обратной арендой (Sale-Leaseback) ускоряет окупаемость инвестиций в новые локации. Хотя текущий рост сопоставимых продаж несколько сдерживается слабой потребительской уверенностью, подписочная модель обеспечивает защиту от просадки доходов, поддерживая устойчивые денежные потоки.
В 2025 году Mister Car Wash планирует немного замедлить темпы расширения и снизить процентные расходы, что повысит чистую прибыльность и генерацию денежного потока. Этот переходный этап создаёт для инвесторов привлекательную точку входа, поскольку положительный эффект этих мер будет отражаться в цене акций по мере их реализации.
Почему нам нравится Mister Car Wash Inc?
Причина 1: Лидирующая позиция на крупном и сильно фрагментированном рынке
Автомобильный рынок США представляет обширные возможности для компаний из сферы обслуживания: по состоянию на 2022 год в стране было зарегистрировано почти 279 млн автомобилей, а уровень проникновения автомобилей в домохозяйства составлял 91,7%. Уход за автомобилем остается базовой потребностью, и всё меньше владельцев занимаются этим самостоятельно. Согласно данным International Car Wash Association, доля таких автовладельцев снизилась с 50% в 1996 году до 21% в 2021 году.
Индустрия автомоек не имеет значительных ограничений по источникам доходов, но в большей степени ориентирована на клиентов со средним и высоким уровнем дохода. Это связано с осознанием вреда, который грязь и зимняя соль могут нанести кузову автомобиля, а также с тем, что владельцы более дорогих машин чаще пользуются профессиональными мойками.
В целом, рынок услуг автомоек в США оценивался в $14,74 млрд в 2024 году и, по прогнозам, продолжит расти умеренными, но стабильными темпами — около 2,1% в год в ближайшие шесть лет.
Mister Car Wash — крупнейшая сеть в сильно фрагментированной отрасли, где 80% рынка представлено операторами с менее чем пятью точками. По состоянию на декабрь 2024 года в сеть Mister Car Wash входили 450 локаций с экспресс-мойкой экстерьера и 64 точек, предлагающих как внешнюю, так и внутреннюю очистку автомобиля. Во всех локациях клиентам бесплатно предоставляются пылесосы для самостоятельного пользования, даже при заказе только внешней мойки.
В последние годы в отрасли наблюдается волна консолидации, связанная с экономией на масштабе за счет оптовых закупок и повышения операционной эффективности. Несмотря на свою лидирующую позицию, Mister Car Wash занимает менее 1% рынка по количеству точек.
Крупные сети имеют конкурентные преимущества. При высоком качестве сервиса брендированная точка привлекает клиентов благодаря более строгим стандартам мойки, высокой скорости обслуживания и предсказуемому уровню цен. Кроме этого, Mister Car Wash стала одной из первых компаний, перешедших на инновационную бизнес-модель, предложив подписку на неограниченное число моек (Unlimited Car Wash, UCW) по фиксированной ежемесячной цене. Базовый пакет стоит около $20 в месяц, в то время как разовая мойка — $10. Подписка также дает приоритетный доступ к линиям мойки и дополнительные услуги в зависимости от уровня подписки.
Подписочная модель значительно увеличивает частоту посещений. Если обычный клиент моет машину 3–4 раза в год, то подписчик может делать это несколько раз в месяц, стремясь оправдать стоимость подписки, что существенно повышает его годовые траты. Более активные пользователи также чаще приобретают дополнительные услуги.
Хотя подписка увеличивает расходы на воду и моющие средства, регулярные платежи способствуют росту общей прибыли, так как основные затраты связаны с фиксированными расходами — арендой, персоналом и административными издержками. В случае Mister Car Wash на прямые затраты и оплату труда приходится 29% выручки (отдельно прямые расходы без персонала не раскрываются), в то время как на эксплуатационные расходы и аренду уходит 41%, а на административные издержки — 11%.
Клиенты благосклонно принимают подписочную модель, и ее доля в продажах стабильно растёт: с 62% в 2020 году до 74% в 2024 году. По данным компании, средний подписчик UCW тратит в четыре раза больше, чем разовый клиент, что способствует росту продаж на фоне увеличения проникновения подписки.
В 2024 году Mister Car Wash добавила новый уровень членства — Titanium, который предполагает увеличение средних трат подписчика примерно на 9%. Ожидается, что это обеспечит компании дополнительный рост монетизации в 2025 году.
Таким образом, Mister Car Wash занимает лидирующую позицию в отрасли, которая характеризуется значительным размером, высокой фрагментированностью и начавшейся консолидацией. Компания предлагает дифференцированный продукт, привлекательность которого усиливается по мере расширения сети. Это сочетание рыночных и продуктовых факторов делает акции компании перспективными с точки зрения долгосрочного роста.
Причина 2: Продажа и обратная аренда активов улучшают экономику на фоне активной экспансии
Mister Car Wash активно расширяет свою сеть как за счет поглощений, так и через строительство новых объектов с нуля (Greenfield). Последний вариант предпочтительнее, поскольку он позволяет компании самостоятельно выбирать локации, устанавливать свои стандарты для персонала и планировать объекты с учётом бизнес-модели. Кроме того, этот подход даёт возможность сосредоточиться на развитии сети в приоритетных регионах с нужной плотностью покрытия.
Как видно из таблицы ниже, инвестиции Mister Car Wash в новые локации окупаются в течение трех лет. Продажа построенного объекта с обратной арендой (Sale-Leaseback) является ключевым инструментом для быстрого возмещения инвестиций, поскольку позволяет частично высвободить капитал и снизить чистый объем вложений в новую локацию.
В этой схеме покупатель приобретает арендный бизнес с известным арендатором и понятными перспективами, а продавец (Mister Car Wash) не замораживает чрезмерно большие суммы в активах.
В приведённом ниже примере, составленном Houlihan Lokey на основе презентации для инвесторов Mister Car Wash, чистые инвестиции после Sale-Leaseback сокращаются с $6,3 млн до $1,8 млн. Хотя арендные платежи в дальнейшем снижают показатель EBITDA, резкое сокращение капитальных затрат обеспечивает ускоренную окупаемость вложений.
За последние несколько лет Mister Car Wash в среднем добавляла около 40 новых точек в год (нетто), при этом закрывая некоторые старые объекты.
Текущая стадия развития компании — это фаза активной экспансии, и на данный момент можно осторожно утверждать, что новые локации демонстрируют стабильные результаты.
В 2024 году точки, открытые в 2023 году, ещё не учитываются в показателе роста сопоставимых продаж, но локации 2022 года уже входят в этот показатель. Несмотря на искажения долгосрочных тенденций, вызванные волатильностью продаж в период пандемии COVID-19, положительная динамика сопоставимых продаж свидетельствует о том, что новые точки не уступают по эффективности средним показателям сети.
Количество открытий новых точек в год демонстрирует понижательную динамику: с 54 в 2021 году до 38 в 2024 году и прогнозируемых 30–35 в 2025 году. Этот прогноз инвесторы могут рассматривать как аргумент в пользу того, что сейчас хороший момент для входа в акции.
Причина 3: Финансовый прогноз на 2025 год предполагает рост прибыльности и поддержку денежного потока
При публикации отчетности за 2024 год Mister Car Wash представила прогноз на предстоящий год. Его ключевые моменты включают:
Здоровый рост выручки в диапазоне 4,4%–7,0%, частично за счет увеличения сопоставимых продаж (до 3,0%) и дальнейшего расширения сети.
Скорректированный показатель EBITDA ожидается в широком диапазоне $334–$346 млн, что означает рост на 4,1%–7,8% и сохранение текущей рентабельности на фоне увеличения масштабов. Этот показатель учитывает разовые события, выплаты персоналу в акциях и неденежные расходы по аренде, связанные с особенностями учета лизинга.
Скорректированная чистая прибыль прогнозируется в диапазоне $141–$149 млн, что подразумевает впечатляющий рост на 14,8%–21,3%. Скорректированная прибыль на акцию (EPS) будет расти сопоставимо, что исключает размывание доли акционеров.
Хотя EBITDA, по прогнозу, увеличится пропорционально выручке, чистая прибыль будет расти опережающими темпами. Это объясняется снижением процентных расходов — с $79,5 млн в 2024 году до $63 млн (примерно на 21%) благодаря частичному досрочному погашению долга.
Ожидается, что капитальные затраты (CapEx) снизятся с $330 млн в 2024 году до $275–$305 млн, что окажет позитивное влияние на генерацию денежных потоков и уровень чистого долга.
Операционный денежный поток (FFO) останется сильным, однако свободный денежный поток (FCF) временно снизится из-за активного расширения сети. При этом на поддержание действующих точек требуется всего $50–55 млн.
Реализация этого прогноза может стать катализатором роста акций.
Таким образом, Mister Car Wash выходит из фазы сжигания денежных средств, а новые greenfield-инвестиции приближаются к окупаемости, создавая положительный импульс для финансовых показателей. В связи с этим текущий момент выглядит привлекательным для входа в акции компании.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба