10 марта 2025 Финам Беленькая Ольга
Опубликованный отчет BLS по рынку труда в США за февраль оказался внешне незначительно слабее ожиданий рынка, но несколько моментов вызывают настороженность.
Наиболее существенные особенности отчета:
1) прирост в феврале составил 151 тыс (чуть ниже консенсус-прогноза 160 тыс) после пересмотренных в сторону снижения 125 тыс в январе. Это вполне хороший показатель, лишь немного ниже среднего значения за 12 месяцев (168 тыс). Показатели за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону снижения суммарно примерно на 2 тыс. Таким образом, новая оценка прироста рабочих мест за декабрь повышена до 323 тыс., а за январь снижена до 125 тыс.
2) Безработица незначительно повысилась – до 4,1% против 4,0% в январе, рынок не ожидал изменений. Само по себе это не критично – показатель безработицы с мая прошлого года колеблется в узком диапазоне 4,0-4,2%. Но более «широкий» показатель безработицы U-6 (неполной занятости), который учитывает также временных работников и работников, вынужденных работать неполный рабочий день по экономическим причинам, вырос до 8,0% в феврале 2025 года по сравнению с 7,5% в предыдущем месяце. Это самый высокий показатель с октября 2021 года.
3) Доля участия населения в рабочей силе уменьшилась до минимальных с января 2023 года 62,4% с 62,6%, низким остался показатель средней продолжительности рабочей недели (34,1 час).
4) Рост средней почасовой оплаты труда в феврале в месячном выражении замедлился до 0,3% м/м (в соответствии с ожиданиями рынка) по сравнению с пересмотренной оценкой января (0,4% м/м). В годовом выражении рост составил 4,0% г/г после пересмотренной оценки 3,9% г/г за январь. При этом неожиданно высокие показателя роста зарплат за январь пересмотрены в сторону снижения (с 0,5% м/м до 0,4% м/м, с 4,1% г/г до 3,9% г/г). ФРС считает совместимым с инфляцией на уровне цели 2% рост зарплат на 3-3,5% г/г. Таким образом, инфляционное давление со стороны рынка труда пока сохраняется, но выглядит менее угрожающим.
Рост занятости в январе был обеспечен за счет нескольких секторов - сфера здравоохранения (52 тыс), финансовые услуги (21 тыс), транспорт и складское хозяйство (18 тыс) и социальная поддержка (11 тыс). В госсекторе, который в прошлом году был серьезным источником создания новых рабочих мест, число занятых сократилось (-10 тыс), в розничной торговле на 6 тыс. Занятость в других отраслях изменилась мало. Частный бизнес в США добавил 140 тыс рабочих мест, близко к консенсусу (142 тыс) после очень слабого января (+81 тыс рабочих мест, пересмотрено с прежней оценки 111 тыс). На слабые результаты января могли повлиять лесные пожары в Лос-Анджелесе и суровая зимняя погода в других частях страны. Данные BLS за февраль значительно лучше цифр, опубликованных в среду ADP по приросту занятости в частном секторе, в соответствии с которыми число рабочих мест в частном секторе увеличилось всего на 77 000 рабочих мест, что является наименьшим ростом с июля 2024 года и почти вдвое ниже консенсус-прогноза (140 тыс).
Важно, что, как отмечает Reuters, данные отчета BLS еще не учитывают волну увольнений госслужащих департаментом правительственной эффективности (DOGE), возглавляемым И. Маском, т.к. дата отсечения опроса была раньше этих увольнений. По данным рекрутинговой компании Challenger, Gray & Christmas, работодатели США в феврале объявили о планируемых 172 017 увольнениях, что на 245% больше, чем в январе, и является самым высоким ежемесячным показателем с июля 2020 года. Более трети от общего числа пришлось на действия миллиардера-предпринимателя Илона Маска, возглавляющего Департамент эффективности правительства (DOGE), по сокращению численности федерального персонала. Challenger оценил общее количество объявленных сокращений федеральных рабочих мест в 62 242. Как говорится в релизе, «в результате действий Департамента эффективности государственного управления [DOGE], а также аннулирования государственных контрактов, опасений торговых войн и банкротств в феврале резко возросло число сокращений рабочих мест». По-видимому, эти сокращения найдут более полное отражение в данных BLS за март.
Резкие и постоянно меняющиеся действия новой администрации США приводят к существенному увеличению неопределенности в экономике как США, так и мира в целом. Оценки роста американской экономики начали пересматриваться в сторону снижения – так, модель ФРБ Атланты прогнозирует спад ВВП США в 1кв25 на 2,4% SAAR (в 4кв24 был рост на 2,3% и оценка за 1кв25 ушла в минус c конца февраля). Это увеличивает риски для занятости. Одновременно повышение тарифов и борьба с нелегальной иммиграцией создают инфляционные риски. У ФРС может возникнуть trade-off между целями двойного мандата (ценовая стабильность vs занятость). Руководители ФРС (сегодня в 20.30 Мск ожидается выступление Дж. Пауэлла) говорят, что необходимо время, чтобы оценить изменение экономических условий и их влияние на экономику и инфляцию. По мнению главы ФРБ Атланты Р. Бостика, достаточной ясности не появится до конца весны-начала лета.
Ближайшее заседание ФРС пройдет 18-19 марта, рынок с вероятностью 95% ожидает сохранения ставки в диапазоне 4,25-4,5%. Котировки фьючерсов (CME Fedwatch) закладывают в ожидания снижение ставки на 75 б.п. до конца года (последний, декабрьский, dot plot ФРС предполагал снижение на 50 б.п.). Снижения по 25 б.п. рынок ждет в июне, сентябре и декабре. Наш прогноз пока предполагает до 2-х снижений по 25 б.п. в течение года.
Теперь внимание смещается к выступлению Дж. Пауэлла и к отчету по инфляции за февраль, который выйдет в следующую среду.
Наиболее существенные особенности отчета:
1) прирост в феврале составил 151 тыс (чуть ниже консенсус-прогноза 160 тыс) после пересмотренных в сторону снижения 125 тыс в январе. Это вполне хороший показатель, лишь немного ниже среднего значения за 12 месяцев (168 тыс). Показатели за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону снижения суммарно примерно на 2 тыс. Таким образом, новая оценка прироста рабочих мест за декабрь повышена до 323 тыс., а за январь снижена до 125 тыс.
2) Безработица незначительно повысилась – до 4,1% против 4,0% в январе, рынок не ожидал изменений. Само по себе это не критично – показатель безработицы с мая прошлого года колеблется в узком диапазоне 4,0-4,2%. Но более «широкий» показатель безработицы U-6 (неполной занятости), который учитывает также временных работников и работников, вынужденных работать неполный рабочий день по экономическим причинам, вырос до 8,0% в феврале 2025 года по сравнению с 7,5% в предыдущем месяце. Это самый высокий показатель с октября 2021 года.
3) Доля участия населения в рабочей силе уменьшилась до минимальных с января 2023 года 62,4% с 62,6%, низким остался показатель средней продолжительности рабочей недели (34,1 час).
4) Рост средней почасовой оплаты труда в феврале в месячном выражении замедлился до 0,3% м/м (в соответствии с ожиданиями рынка) по сравнению с пересмотренной оценкой января (0,4% м/м). В годовом выражении рост составил 4,0% г/г после пересмотренной оценки 3,9% г/г за январь. При этом неожиданно высокие показателя роста зарплат за январь пересмотрены в сторону снижения (с 0,5% м/м до 0,4% м/м, с 4,1% г/г до 3,9% г/г). ФРС считает совместимым с инфляцией на уровне цели 2% рост зарплат на 3-3,5% г/г. Таким образом, инфляционное давление со стороны рынка труда пока сохраняется, но выглядит менее угрожающим.
Рост занятости в январе был обеспечен за счет нескольких секторов - сфера здравоохранения (52 тыс), финансовые услуги (21 тыс), транспорт и складское хозяйство (18 тыс) и социальная поддержка (11 тыс). В госсекторе, который в прошлом году был серьезным источником создания новых рабочих мест, число занятых сократилось (-10 тыс), в розничной торговле на 6 тыс. Занятость в других отраслях изменилась мало. Частный бизнес в США добавил 140 тыс рабочих мест, близко к консенсусу (142 тыс) после очень слабого января (+81 тыс рабочих мест, пересмотрено с прежней оценки 111 тыс). На слабые результаты января могли повлиять лесные пожары в Лос-Анджелесе и суровая зимняя погода в других частях страны. Данные BLS за февраль значительно лучше цифр, опубликованных в среду ADP по приросту занятости в частном секторе, в соответствии с которыми число рабочих мест в частном секторе увеличилось всего на 77 000 рабочих мест, что является наименьшим ростом с июля 2024 года и почти вдвое ниже консенсус-прогноза (140 тыс).
Важно, что, как отмечает Reuters, данные отчета BLS еще не учитывают волну увольнений госслужащих департаментом правительственной эффективности (DOGE), возглавляемым И. Маском, т.к. дата отсечения опроса была раньше этих увольнений. По данным рекрутинговой компании Challenger, Gray & Christmas, работодатели США в феврале объявили о планируемых 172 017 увольнениях, что на 245% больше, чем в январе, и является самым высоким ежемесячным показателем с июля 2020 года. Более трети от общего числа пришлось на действия миллиардера-предпринимателя Илона Маска, возглавляющего Департамент эффективности правительства (DOGE), по сокращению численности федерального персонала. Challenger оценил общее количество объявленных сокращений федеральных рабочих мест в 62 242. Как говорится в релизе, «в результате действий Департамента эффективности государственного управления [DOGE], а также аннулирования государственных контрактов, опасений торговых войн и банкротств в феврале резко возросло число сокращений рабочих мест». По-видимому, эти сокращения найдут более полное отражение в данных BLS за март.
Резкие и постоянно меняющиеся действия новой администрации США приводят к существенному увеличению неопределенности в экономике как США, так и мира в целом. Оценки роста американской экономики начали пересматриваться в сторону снижения – так, модель ФРБ Атланты прогнозирует спад ВВП США в 1кв25 на 2,4% SAAR (в 4кв24 был рост на 2,3% и оценка за 1кв25 ушла в минус c конца февраля). Это увеличивает риски для занятости. Одновременно повышение тарифов и борьба с нелегальной иммиграцией создают инфляционные риски. У ФРС может возникнуть trade-off между целями двойного мандата (ценовая стабильность vs занятость). Руководители ФРС (сегодня в 20.30 Мск ожидается выступление Дж. Пауэлла) говорят, что необходимо время, чтобы оценить изменение экономических условий и их влияние на экономику и инфляцию. По мнению главы ФРБ Атланты Р. Бостика, достаточной ясности не появится до конца весны-начала лета.
Ближайшее заседание ФРС пройдет 18-19 марта, рынок с вероятностью 95% ожидает сохранения ставки в диапазоне 4,25-4,5%. Котировки фьючерсов (CME Fedwatch) закладывают в ожидания снижение ставки на 75 б.п. до конца года (последний, декабрьский, dot plot ФРС предполагал снижение на 50 б.п.). Снижения по 25 б.п. рынок ждет в июне, сентябре и декабре. Наш прогноз пока предполагает до 2-х снижений по 25 б.п. в течение года.
Теперь внимание смещается к выступлению Дж. Пауэлла и к отчету по инфляции за февраль, который выйдет в следующую среду.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба