12 марта 2025 General Invest | HeadHunter
Динамика акций HEAD RX
Основные показатели за 2024 г.
· Выручка за 2024 год составила 39 619 млн рублей и выросла на 34,5% год к году
· Скорректированный показатель EBITDA за 2024 год составил 23 229 млн рублей или 58,6% от выручки
· Количество платящих клиентов в 2024 году увеличилось до 623 тысяч, +3,5% год к году
· Чистые денежные средства на 31 декабря 2024 год составили 4 033 млн рублей
Показатели по выручке и EBITDA соответствовали нашим прогнозам, тогда как показатель чистой прибыли значительно превысил наши ожидания. Высокая чистая прибыль была обусловлена снижением налога на прибыль для компаний техсектора, а также сильным результатом по финансовому доходу, в том числе в 4 квартале 2024 г. несмотря на то, что денежные средства существенно снизились в декабре в результате выплаты масштабных дивидендов (907 руб. на акцию). В целом по году финансовый доход мог составить порядка 1,9 млрд. руб.
В то же время результаты 4 квартала 2024 г. (снижение выручки к квартальном сопоставлении на 3% и замедление темпов роста EBITDA до 11% с 33% в 3 кв. 2024 г.) демонстрируют тренды охлаждения рынка труда, что наряду с ростом затрат на персонал и маркетинг привели к снижению рентабельности компании в 4 кв. 24 г. Количество платящих клиентов в сегменте СМБ снизилось в последнем квартале на 7% г/г., при этом на данный сегмент приходится около 50% выручки компании. Учитывая высокие процентные ставки, можно предположить, что данная тенденция снижения активности работодателей сохранится, по крайней мере, в 1 квартале 2025 г.
Дивиденды
Напомним, что компания выплатила рекордные дивиденды в размере 907 руб. на акцию в декабре 2024 г. Вероятно, итогового дивиденда по результатам 2024г. уже не будет. В дальнейшем Хэдхантер планирует выплачивать дивиденды на уровне 60–100% от годовой скорректированной чистой прибыли, что транслируется в дивидендную доходность на 12 мес. на уровне 11%-12%.
Прогнозы
В 2025 г. в связи с ростом масштабов бизнеса и снижением экономической активности в результате высоких ставок ожидаем снижения темпов роста выручки до 25%. Что касается чистой прибыли, то ввиду сокращения денежной «подушки», мы не ожидаем уже такого масштабного финансового дохода, что может привести к снижению этого показателя год к году. При этом результаты за 1 кв. 2025, а возможно и за 1 пол. 2025 г. будут, вероятно, слабее показателей второго полугодия, как в результате объективных факторов, так и из-за высокой базы сравнения. В ходе телефонной конференции это предположение подтвердил и менеджмент компании. В этой связи бумаги могут оставаться под давлением в 1 пол. 2025 г.
Акции компании могут выступать ставкой на снижение стоимости заимствований в российской экономике, которое будет способствовать возобновлению активности работодателей.
Кроме того, несмотря на краткосрочное замедление роста на рынке труда, долгосрочно данный рынок характеризуется значительным структурным дефицитом, и Хэдхантер остается бенефициаром данного тренда. Компания активно развивает свою экосистему и работает над диверсификацией выручки в сторону HR-tech, успешно справляясь с конкуренцией.
Акции Хэдхантер торгуются с мультипликаторами P/E25 и EV/EBITDA25 на уровне 8,5х и 6,2х, что ниже средних показателей.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции HEAD с прогнозной ценой на 12 мес. на уровне 4500, но отмечаем, что в ближайшие несколько месяцев бумаги могут находиться под давлением.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба