Вчера, 17:21 finversia.ru
В отличие от классической рецессии, этот сценарий ставит перед регуляторами почти неразрешимую дилемму: борьба с инфляцией требует ужесточения денежно-кредитной политики, а поддержка экономики — её смягчения. Ситуация, которая в 1970-х годах привела к масштабному замедлению экономического роста и росту безработицы, вновь становится актуальной. Инвесторы и аналитики всё чаще называют стагфляцию ключевым риском на горизонте следующего года.
По данным мартовского опроса Bank of America, 71% управляющих активами ожидают стагфляцию в глобальной экономике в ближайшие 12 месяцев. На этом фоне институциональные инвесторы начали массово сокращать вложения в американские акции. Только за неделю с 7 по 13 марта объём выведенных с фондового рынка США средств достиг рекордных значений.
Новые опасения возникли после последнего заседания Федеральной резервной системы (ФРС), где регулятор пересмотрел макроэкономические прогнозы. Инфляция по индексу PCE (ценовой индекс расходов на личное потребление), ключевому показателю для ФРС, по итогам 2025 года ожидается на уровне 2,7% против предыдущей оценки в 2,5%. При этом прогноз роста реального ВВП США снижен с 2,1% до 1,7% на текущий год. Эти корректировки сигнализируют о нарастании дисбаланса между замедлением экономики и устойчивостью инфляционного давления.
Даже до заявления ФРС тема стагфляции активно обсуждалась в финансовых кругах. UBS Global Wealth Management повысил вероятность стагфляционного сценария для США с 15% до 20%, ссылаясь на риски, связанные с торговой политикой Дональда Трампа. Глава инвестиционного подразделения компании Солита Марчелли (Solita Marcelli) отметила, что агрессивные торговые меры могут замедлить экономический рост, но не настолько, чтобы спровоцировать полноценную рецессию. Однако, по её словам, риски сместились в негативную сторону, что заставило UBS пересмотреть базовые сценарии.
Инвестиционный банк Stifel в своём прогнозе предупредил о возможной «мини-стагфляции» во второй половине 2025 года. Барри Баннистер (Barry Bannister), управляющий директор компании, связал этот риск с сочетанием вялого роста, устойчивой инфляции и ограниченного снижения ставок ФРС. По его мнению, такой сценарий может спровоцировать новую волну распродаж на фондовом рынке, который исторически плохо реагирует на стагфляционные шоки.
Стагфляция представляет особую угрозу из-за ограниченности инструментов ответа. В условиях рецессии ФРС обычно снижает ставки, стимулируя заёмную активность и потребление. Но при стагфляции высокая инфляция лишает регулятора этой возможности, вынуждая сохранять дорогие кредиты даже на фоне замедления экономики. Именно такая ловушка стала причиной длительного кризиса 1970-х, когда сочетание нефтяного эмбарго, бюджетных расходов на войну во Вьетнаме и мягкой денежно-кредитной политики привело к многолетнему периоду низкого роста и двузначной инфляции.
Современные вызовы имеют свою специфику. Торговые войны, геополитическая нестабильность, переход к «зелёной» энергетике и последствия пандемии создают сложный клубок факторов, влияющих на цены и цепочки поставок. При этом восстановление экономики после COVID-19, подпитываемое фискальными стимулами, уже исчерпало свой потенциал, о чём свидетельствует замедление роста ВВП.
Для инвесторов стагфляция означает переоценку рисков. Традиционные защитные активы, такие как облигации, теряют привлекательность из-за инфляции, а акции роста становятся уязвимыми на фоне высокой стоимости заёмного капитала. В таких условиях участники рынка могут перераспределять капитал в сырьевые товары, золото или акции компаний с устойчивыми денежными потоками. Однако, как показывает опыт 1970-х, ни один класс активов не гарантирует защиты в условиях продолжительной стагфляции.
Пока экономисты и регуляторы избегают прямых параллелей с прошлыми кризисами, подчёркивая устойчивость современной финансовой системы. Тем не менее, нарастание стагфляционных ожиданий уже меняет поведение рынков. Инвесторы всё чаще учитывают в своих стратегиях возможность «худшего из сценариев», где центральные банки вынуждены балансировать между спасением экономики и контролем над ценами. В такой ситуации даже умеренная стагфляция, прогнозируемая Stifel, может стать испытанием для глобальных рынков, всё ещё надеющихся на «мягкую посадку» экономики.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба