7 апреля 2025 investing.com Романюк Роман
Когда JPMorgan и Goldman Sachs (NYSE:GS) трубят о конце света – самое время включить холодный рассудок.
Давайте сразу отбросим очевидное. Да, тарифы Трампа беспрецедентны. Да, формула их расчета (тариф = дефицит/импорт) экономически абсурдна (хотя реальная формула чуть сложнее). Да, рецессионные риски подскочили до 54%. Но что действительно интересно – то, чего не видит большинство.
Я инвестирую более 17 лет и могу сказать: текущая ситуация фундаментально отличается от всех предыдущих торговых войн. Мы наблюдаем не просто политический маневр, а попытку полной перестройки мировой торговой архитектуры, создававшейся с 1945 года.
Ключевой инсайт №1: Тарифы – не цель, а инструмент
Трамп объявил торговый дефицит "национальной чрезвычайной ситуацией" не для красного словца. Это юридический механизм, позволяющий обойти Конгресс и ВТО. Реальная цель – не сбалансировать торговлю (это невозможно через тарифы), а создать мощный рычаг давления для будущих переговоров.
В своей инвестиционной практике я заметил закономерность: когда рынок реагирует на заголовки, а не на суть – возникают аномалии в ценообразовании. Мы видим именно такую ситуацию сейчас.
Ключевой инсайт №2: Рыночная реакция асимметрична фундаментальному влиянию
Bank of America (NYSE:BAC) прогнозирует падение операционной прибыли S&P 500 на 32%. Но давайте разберем эту цифру:
Она предполагает полномасштабные ответные меры от всех торговых партнеров
Она не учитывает адаптивные механизмы бизнеса
Она рассматривает статичную модель экономики
В реальности компании уже начали перестраивать цепочки поставок после пандемии и первой тарифной войны. Многие имеют планы действий в ящиках столов. Более того, текущий уровень маржинальности американских корпораций находится на исторических максимумах, создавая подушку безопасности.
Ключевой инсайт №3: Секторальное влияние будет революционно неравномерным
Большинство аналитиков говорят об общем влиянии на S&P 500, но настоящая история – в секторальном разрезе:
Технологический сектор: компании с аутсорсингом производства в Азии (особенно потребительская электроника) столкнутся с кратковременной болью, но имеют высокую маржу для маневра. Apple (NASDAQ:AAPL) с маржой 43% может абсорбировать значительную часть тарифного бремени.
Промышленность: американские производители с локализованными цепочками поставок могут стать неожиданными бенефициарами – их иностранные конкуренты столкнутся с тарифными барьерами, а внутренний спрос сохранится.
Потребительский сектор: дискреционные расходы пострадают больше всего, особенно товары массового потребления с низкой маржей. Но премиальные бренды точно переживут шторм лучше, чем предполагают аналитики.
Финансы: волатильность на рынках создаст прибыльные возможности для торговых подразделений банков, а более высокие ставки (если ФРС отложит снижение из-за инфляционного давления тарифов) могут поддержать чистую процентную маржу.
Ключевой инсайт №4: Геополитические последствия создадут новые инвестиционные темы
Мало кто обсуждает, но тарифная война уже запустила глубинные процессы:
Ре-регионализация торговли: страны начнут формировать более тесные торговые блоки для обхода тарифов.
Сырьевая трансформация: критические материалы и редкоземельные элементы станут предметом интенсивной борьбы и инвестиций.
Технологическая изоляция: ускорится создание параллельных технологических экосистем в разных экономических блоках.
Эти тренды создают долгосрочные инвестиционные возможности, невидимые сквозь шум краткосрочной волатильности.
Что происходит на самом деле: 3 сценария развития событий
Сценарий 1: "Торговый блеф" (вероятность 60%) Тарифы используются как переговорная тактика. После первоначального шока начнутся интенсивные переговоры, приводящие к компромиссам. Рынки восстановятся, но с новыми лидерами и отстающими.
Сценарий 2: "Затяжная торговая война" (вероятность 30%) Эскалация продолжится, глобальные цепочки поставок подвергнутся серьезной перестройке. Инфляционное давление усилится, рост экономики затормозится. Выиграют компании с локализованным производством и низкой зависимостью от импорта.
Сценарий 3: "Системный кризис" (вероятность 10%) Спираль ответных мер выходит из-под контроля, подрывая глобальную торговую систему. Возможен валютный кризис на развивающихся рынках и глубокая глобальная рецессия. В этом случае выигрывают только защитные активы.
Шахматная партия для инвестора: что делать прямо сейчас
Не паникуйте, но перераспределите риски. Сократите позиции в компаниях с высокой зависимостью от китайского производства и значительной долей международной выручки.
Ищите не очевидных победителей. Американские производители стали, алюминия, химикатов с современными заводами на территории США могут получить значительное конкурентное преимущество.
Обратите внимание на компании второго эшелона с рыночной капитализацией 1-10 млрд долларов, ориентированные на внутренний рынок. Они слабо представлены в индексах, поэтому меньше страдают от распродаж ETF, но при этом могут выиграть от тарифной защиты.
Используйте секторальные аномалии. Ищите ситуации, где акции компаний падают "за компанию" со своим сектором, хотя их бизнес-модель защищена от тарифных рисков.
Не ставьте все на одну карту защиты от инфляции. Традиционные защитные активы (золото, TIPS) уже отражают повышенные инфляционные ожидания. Ищите альтернативные способы хеджирования – компании с устойчивым ценообразованием и эффективной структурой затрат.
Фундаментальный парадокс текущего момента
Большинство аналитиков смотрят на тарифы через призму прошлого опыта. Но мы находимся в принципиально новой экономической реальности:
Глобальные цепочки поставок уже частично перестроены после пандемии
Искусственный интеллект и автоматизация снижают значимость трудовых издержек
Корпоративные балансы американских компаний исключительно сильны
Потребительский сектор США демонстрирует удивительную устойчивость
В этих условиях воздействие тарифов будет существенно отличаться от того, что прогнозирует большинство.
Я видел, как инвесторы, слепо следующие за консенсусом, упускали возможности во время Brexit, пандемии и других кризисов. Сейчас мы наблюдаем аналогичную ситуацию, но с гораздо более интересными потенциальными исходами.
Заключительная мысль: мышление второго порядка
Когда все думают о первичных последствиях (тарифы → рост цен → снижение потребления → падение прибылей), настоящие возможности лежат в эффектах второго и третьего порядка: как изменятся потребительские предпочтения? Какие новые бизнес-модели возникнут? Какие компании сумеют адаптироваться быстрее конкурентов?
Ответы на эти вопросы определят, кто будет создавать капитал в следующем экономическом цикле.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба