Рынок золота — на пути к новым вершинам?

Начало 2025 г. ознаменовалось невероятно позитивными настроениями на рынке золота. Количество лонг-позиций находится на максимуме, а цена драгоценного металла уверенно преодолела исторические максимумы. Разгорающийся торговый конфликт между США и Китаем, геополитическая напряженность на Ближнем Востоке и риски рецессии создали идеальный шторм для золота, и теперь аналитики прогнозируют рост цен вплоть до $4000 за унцию.

Чего ожидать инвесторам от рынка золота в ближайшие месяцы и какие способы инвестирования выглядят предпочтительнее?

Золотое ралли
Большую часть 2024 г. цены на золото демонстрировали уверенный рост, преодолев психологически важную отметку в $3000 за унцию. С начала 2025 г. тренд только усилился, и сейчас цены находятся вблизи $3250 за унцию, что представляет собой рост более чем на 24% с начала года.

Это ралли было вызвано целым рядом факторов, главными из которых являются повышенные геополитические риски, опасения по поводу рецессии в США, а также продолжающиеся масштабные покупки золота центральными банками по всему миру.

Спрос остается устойчивым
В последние годы мировой спрос на золото продолжал устойчивый рост. В 2024 г. закупки золота составили 4878 тонн, согласно данным Всемирного совета по золоту. Особенно примечательны покупки со стороны центральных банков, которые третий год подряд приобрели более 1000 тонн драгоценного металла: в 2024 г. их закупки составили 1051 тонну.

По данным JPMorgan, основными покупателями золота среди стран являются Индия, Китай, Польша и Турция. Примечательно, что даже центральные банки с уже значительной долей золота в резервах продолжают наращивать позиции. Данная тенденция отражает стратегическое стремление многих стран диверсифицировать валютные резервы и снизить зависимость от доллара США.

Инвестиционный спрос также значительно вырос. По данным на апрель 2025 г., приток средств в ETF, инвестирующих в золото, составил уже 324 тонны с начала года, что соответствует 10-процентному росту общих глобальных активов. Особенно сильное увеличение наблюдается в китайских ETF на золото — около 50% с начала года.

Прогноз: движение к $4000

Согласно недавнему отчету JPMorgan, цены на золото могут достичь $3675 за унцию к концу 2025 г. и преодолеть отметку в $4000 за унцию во II квартале 2026 г. Этот прогноз базируется на продолжающемся сильном спросе со стороны инвесторов и центральных банков, который, как ожидается, будет составлять около 710 тонн в квартал.

Аналитики выделяют два ключевых фактора для прогнозов:

• Разрыв корреляции с реальными ставками. Традиционно цены на золото имели обратную зависимость от реальных процентных ставок в США. Однако с 2022 г. эта корреляция значительно ослабла, что позволило золоту расти даже при повышении ставок.
• Центральные банки как структурные покупатели. Покупки со стороны центральных банков увеличились в среднем с 120 тонн в квартал в 2017–2022 гг. до около 280 тонн в квартал в последующий период. Этот структурный сдвиг создает существенную базу спроса.

Факторы поддержки цены золота

Геополитические риски

Ситуация на Ближнем Востоке остается ключевым фактором, влияющим на мировые цены на золото. Сохраняющаяся напряженность между Израилем, Ираном и США значительно увеличила волатильность рынка и способствовала росту премии за риск в цене золота.

Торговая война и риски рецессии

Введение администрацией Трампа пошлин в размере 10% на все импортируемые товары и 40% на китайские (с учетом снижения в мае) существенно повысило риски рецессии в США, которые сейчас оцениваются в 40–50%. Золото традиционно хорошо показывает себя в периоды экономической неопределенности и рецессии. За последние три рецессии в США золото в среднем демонстрировало положительную доходность, в отличие от большинства других сырьевых товаров.

Защита от инфляции

Хотя широкие индексы сырьевых товаров исторически лучше защищали от инфляции, золото особенно эффективно в периоды резкого роста инфляции. С 2000 г. было пять периодов, когда инфляция в США стабильно и резко росла более чем на 2,5 п.п., и в четырех из них золото обеспечивало двузначную доходность.

Диверсификация валютных резервов

Доля доллара США в официальных валютных резервах снизилась до 57,8% к концу 2024 г. В то же время доля золота в общих резервах увеличилась до почти 20%. Аналитики считают, что центральные банки продолжат диверсификацию, что обеспечит устойчивый спрос на золото.

Сценарии: взлет цен или консолидация

На фоне текущих данных можно выделить два возможных сценария развития рынка золота на конец 2025 г. – начало 2026 г.

• Сценарий резкого роста цен. Предполагает дальнейшую эскалацию геополитических конфликтов и рецессию в США. В этом случае цены могут превысить $4000 за унцию уже к концу 2025 г. на фоне бегства капитала в безопасные активы.
• Сценарий консолидации. Если геополитические риски снизятся, а экономика США продемонстрирует устойчивость к тарифам, Федеральная резервная система может отложить снижение процентных ставок. В этом случае цены на золото могут консолидироваться в диапазоне $3200–3500 за унцию.

Также существует вероятность условно нейтрального сценария, при котором цены будут оставаться в диапазоне $3500–3800 за унцию. Однако текущая конфигурация рисков делает этот сценарий наименее вероятным.

Способы инвестирования в золото

Для инвесторов, желающих получить экспозицию на рынок золота, существует несколько основных вариантов:

• Физическое золото (монеты и слитки) — наиболее прямой способ, обеспечивающий полную защиту от системных рисков, но связанный с затратами на хранение и страхование.
• ПИФы на золото — удобный и ликвидный способ инвестирования с минимальными комиссиями.
• Биржевое золото, или GLDRUB — данный инструмент торгуется на бирже и позволяет получить экспозицию на золото, получив параллельно защиту от ослабления рубля, так как инструмент отслеживает цену драгметалла, номинированную в долларах.
• Акции золотодобывающих компаний — Южуралзолото и Полюс, на наш взгляд, имеют отличный потенциал роста на горизонте года по мере улучшения финансовых результатов обеих компаний в силу роста цен на золото.

Заключение

Несмотря на то, что ситуация на рынке золота будет оставаться волатильной, драгоценный металл сохраняет свою привлекательность как страховка от геополитических и экономических рисков. Для российских инвесторов особенно интересными могут быть инвестиции в ПИФы на золото, GLDRUB, а также в акции крупных золотодобывающих компаний, которые выигрывают от роста цен на металл и могут обеспечить более высокую доходность в случае продолжения ралли.

Консервативные прогнозы показывают, что золото может стать одним из лучших активов в 2025–2026 гг., а включение его в диверсифицированный портфель — значительно снизить общие риски в период глобальной экономической неопределенности.