На заседании ФРС США были опубликованы не только решения по ставке, но и так называемые dot plots — индивидуальные прогнозы членов Комитета по открытым рынкам ФРС.
Краткий вывод: нейтрально для рынка на текущий момент, с потенциально положительным эффектом в ближайшем будущем. Действительно: Джером Пауэлл постарался угодить всем. Дональд Трамп, впрочем, этого не оценил и резко отреагировал в Twitter.
Подробности:
ФРС оставила целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений: — на уровне 4,25% - 4,50
Верхняя граница коридора целевой ставки федеральных фондов ФРС
При этом регулятор отметил риски умеренного роста инфляции и безработицы, а также умеренного замедления ВВП. В финансовых медиа такую ситуацию часто называют стагфляцией, но строго говоря, стагфляция — это значительный рост инфляции в сочетании с выраженным замедлением ВВП, а не просто умеренное ухудшение экономических данных в сочетании с высокими ставками.
В текущем случае ФРС указывает лишь на сравнительно мягкое ухудшение прогнозов, в основном ограниченное 2025 годом.
— Прогноз по ВВП на 2025 год снижен с 1,7% до 1,4%
— Прогноз по базовой инфляции (PCE) повышен с 2,8% до 3,1%
— Прогноз по безработице увеличен лишь на 10 б.п. (с 4,0% до 4,1%)
И это — несмотря на активное обсуждение в СМИ возможного роста инфляции из-за тарифов. Пока что этого не происходит.
Экономические ожидание ФРС: данные с прошедшего заседания и данные от марта 2025 года.
Судя по логике событий, рынок мог бы отреагировать снижением из-за разговоров о стагфляции — но этого не произошло. Почему?
Потому что ФРС, несмотря на новую макростатистику, не изменила медианный прогноз по снижению ставки в 2025 году (незначительные изменения коснулись 2026 и 2027 годов, но эти горизонты ещё будут многократно пересмотрены). То есть для рынка заседание оказалось не таким уж негативным: ведь на снижение ставок участники рынка имеют даже более сильный условный рефлекс, чем на страхи о стагфляции.
FOMC Dot-Plot: индивидуальные прогнозы членов комитета ФРС по открытым рынкам по ставкам (желтым) и медианный прогноз (зеленая линия)
В целом, это выглядит как взвешенная позиция ФРС. Инфляционные всплески нередко носят разовый характер, и нет смысла корректировать ставку каждый раз при изменении прогноза. Кроме того, ФРС — это как танкер: он не меняет направление сразу. Поэтому тот факт, что на этом заседании прогнозы были лишь умеренно ухудшены, может стать основой для более активного снижения ставки на ближайших заседаниях.
Исторический контекст:
Если вспомнить историю, то можно отметить, что как Джером Пауэлл, так и большинство его предшественников рассматривали агрессивное монетарное стимулирование (нулевые ставки, QE) как временную меру (пусть она и затянулась более чем на 10 лет).
ФРС стремится сохранять аполитичность и независимость, не быть “спасителем последней инстанции”.
Сегодня, с ростом государственных расходов, фискальная политика всё активнее подменяет монетарные стимулы. Это даёт ФРС пространство для осторожных действий: несколько триллионов долларов в виде фискальных стимулов от Трампа могут снова «перегреть» экономику. Поэтому регулятор действует осторожно и без спешки, даже при сохранении курса на снижение ставок.
Дефицит правительства сейчас уже близко к тому что было в 2009 (но тогда был кризис) и по ожиданиям программы трампа увеличат этот дефицит еще на 3 трлн. долл. Для частного сектора это огромный стимул.
Вывод:
Экономика США на текущий момент выглядит стабильно. И если не произойдёт ничего экстраординарного, что заставило бы ФРС снова вернуться к нулевым ставкам и QE, роль регулятора будет постепенно снижаться. Всё больше внимания участников рынков будет сосредотачиваться на действиях правительства, а не ФРС.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба