Индекс акций развивающихся рынков MSCI EM вырос на +14% в первом полугодии, превзойдя S&P 500 на 9 п.п. - это лучшее относительное поведение за последние восемь лет. Основной вклад в рост обеспечила переоценка акций (+8 п.п.), тогда как валютный фактор (укрепление локальных валют) дал ещё +4 п.п. Важно, что текущий уровень оценок остаётся умеренным (~13x), ниже, чем у США и других развитых стран.
Дополнительную поддержку рынкам оказал возврат иностранных инвесторов: с апреля в акции развивающихся стран было вложено $27 млрд после оттока в $85 млрд за предыдущие 12 месяцев. При этом крупные зарубежные фонды по-прежнему имеют недовес акций EM, что создает потенциал для нормализации долей в портфелях и дальнейшего притока средств.
Мягкий разворот политики ФРС может стать новым дополнительным драйвером роста. Ожидается три сокращения с сентября. Это поддержит «справедливую стоимость» активов развивающихся стран и может подтолкнуть рынок выше.
На какие рынки обращаем внимание?
Среди отдельных рынков внимание вновь привлекает Южная Корея. Страна вышла из одного из самых острых политических кризисов последнего десятилетия. Победа на выборах кандидата от Демократической партии восстановила политическую стабильность и открыла путь к конструктивным реформам.
Новый президент занял проинвестиционную позицию: анонсирована поддержка (до 1.5% ВВП), масштабные вложения в AI, биотехнологии, оборону, перезапуск реформ корпоративного управления и акцент на снятие исторического «Korea discount». Впервые за годы появляется шанс на включение Кореи в watchlist MSCI на апгрейд в Developed Markets.
Рынок остаётся структурно недооценённым (P/E ~9.1x, P/B ~1.0x), особенно на фоне восстановления корпоративной прибыли (+16% в 2025 г.) и крайне низкой доли иностранного участия (на минимумах за 10 лет).
Отдельный драйвер - полупроводники. Корея - один из мировых лидеров по производству памяти, и аналитики ожидают разворот в цикле во втором полугодии 2025 года. Это поддержит сектор, который составляет более 30% рыночной капитализации. Дополнительный плюс - ожидаемое укрепление вон, которое усилит долларовую доходность инвесторов. Всё это делает рынок Кореи одним из самых интересных направлений среди развивающихся стран на горизонте 6-18 месяцев.
Также привлекательными выглядят Бразилия и Южная Африка - рынки с высокой чувствительностью к ставкам и доллару. Ранее подробно описывали инвестиционный тезис:
• Южная Африка: переоценка продолжается
• Бразилия - восстанавливаемся с минимумов
Во второй половине года ждем восстановления и отстающих рынков Азии - Китая и Индии. Китай показал достойный рост ВВП в первом полугодии благодаря опережающему экспорту, и, хотя немедленные стимулы уже маловероятны, важные события впереди - заседание Политбюро, торговые переговоры с США и возможные точечные стимулы - могут поддержать рынок ближе к концу года. В Индии же акции пока отстают, но девятимесячный цикл снижения корпоративных прибылей близок к завершению. С сентября ожидаем более активного восстановления, особенно в секторах, ориентированных на потребление и банковские услуги.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба