С начала года размещено свыше 250 облигаций как с фиксированным, так и с плавающим купоном. Наибольший интерес для инвесторов представляют бумаги с фиксированным купоном. В среднем такие бумаги на первичном рынке принесли инвесторам 2–3% за месяц, а облигации эмитентов отдельных секторов подорожали на 6–9% за аналогичный период — очень привлекательно. Считаем, что в условиях снижения ставок инвесторы могут зарабатывать на первичных размещениях 3–5% за месяц — привлекательно.
Главное
• Бумаги с фиксированным купоном привлекательнее флоатеров, особенно в условиях снижения ставок.
• Облигации отдельных, самых надежных эмитентов, подорожали за месяц на 6–9%.
• «Первичка» от эмитентов с рейтингом от ВВ+ до АА+ выросла в среднем на 2–2,5% в течение месяца, отдельные сектора — на 3–7%.
• Из будущих первичных размещений в рублях с фиксированным купоном можно выделить МБЭС и Сегежу, из недавно размещенных — ГТЛК.
Первичные размещения облигаций в 2025 г.
Этот год выдался насыщенным на первичные размещения облигаций в рублях: эмитенты уже разместили около 250 выпусков, что в 1,5 раза больше, чем за аналогичный период прошлого года. 2025 г. сопряжен с условиями повышенных ставок на рынке кредитования, поэтому эмитенты посчитали, что интереснее привлекать облигационные займы на фондовом рынке на более выгодных условиях.
В период повышения ставок облигации с переменным купоном (флоатеры) представляли больший интерес для инвесторов, чем с фиксированным (фиксы). Даже после решения Банка России в декабре 2024 г. сохранить ставку на уровне 21% в текущем году инвесторы продолжили участвовать в первичных размещениях флоатеров. С начала 2025 г. соотношение размещенных фиксов к флоатерам составило 3 к 1.
Интерес к флоатерам заметно ниже, чем к облигациям с фиксированным купоном. Это объясняется ожиданиями рынка по снижению ключевой ставки в 2025 г. на фоне макроэкономических данных и риторики представителей Банка России. В июне ЦБ снизил ставку на 1 процентный пункт до 20%, в июле — на 2 процентных пункта до 18%, а также прогноз по ставке на 2025–2026 гг.
Мы решили проанализировать динамику цен после первичного размещения облигаций с фиксированным купоном в рублях для того, чтобы оценить, сколько может заработать инвестор, участвуя в таких размещениях.
Для чистоты эксперимента, мы отобрали выпуски по следующим критериям:
фиксированный купон — наиболее привлекательный тип ставки в 2025 г.;
объем от 1 млрд рублей — свидетельствует о высокой ликвидности выпуска;
рейтинг инструментов выше BB+ — отражает достаточную надежность эмитента.
Таким образом, динамику цен почти 80 облигаций мы рассмотрели в разрезе отраслей и типа ставок.
Динамика цены облигаций с фиксированным купоном
Динамика роста цены фиксов за 1 день после размещения составила в среднем 0,5%. Через неделю после размещения почти все бумаги выросли на 1–1,5%. За 1 месяц цены этих же облигаций повысились в среднем на 2,5%. Фиксы с рейтингом ААА, АА, А и ВВВ прибавили больше 3%.
Динамика цены облигаций в разрезе отраслей
Особый интерес у инвесторов вызывало размещение облигаций эмитентов 1-го эшелона с рейтингом надежности AAA. В числе самых надежных компаний, разместивших облигации на первичном рынке, оказались РЖД, Атомэнергопром, Россети, Газпром нефть, Магнит, ИКС 5, МТС, ПСБ, ВЭБ и ДОМ.РФ.
В общей массе изменение цены после размещения за 1 день составило +1%. Через неделю после размещения бумаги подорожали на 1,5–2%. За 1 месяц облигации выросли в цене в среднем на 3–3,5%.
Однако, облигации эмитентов нефтегазовой отрасли (например, Газпром нефть) и железнодорожной инфраструктуры (РЖД) выросли на 6–9%, а государственные институты (ВЭБ и ДОМ.РФ) и технологии, медиа, телекоммуникации за тот же период — в среднем менее чем на 2% (см. на графике ниже).
Рост цен облигаций достаточно надежных эмитентов с рейтингом от ВВ+ до АА+ в среднем оказался немного меньше, чем у очень надежных.
Динамика за 1 день в среднем была +0,5%, за неделю рост бумаг в цене составил 1%, а за месяц — 2–2,5%.
Наибольший интерес для инвесторов представляли бумаги из таких секторов, как ИТ-сервисы и ПО, электроэнергетика, недвижимость и банки. Здесь облигации выросли в цене за месяц в среднем на 3–7%.
Наименее привлекательными оказались бумаги из таких секторов, как добыча угля, ритейл, оборудование для добычи нефти и газа, производство продуктов, микрофинансирование и субфедеральный сегмент (см. на графике ниже). Облигации выросли в цене за месяц менее чем на 0,5% либо вовсе упали ниже цены размещения.
Как инвестор может заработать?
Анализ роста цен первички показал, что наиболее привлекательными для рынка с начала 2025 г. стали бумаги с фиксированным купоном. В среднем за 1 месяц можно заработать 2–3% на росте цены таких выпусков.
Отдельные истории достаточно надежных эмитентов с рейтингом от BB+ до АА+ из секторов ИТ-сервисы и ПО, электроэнергетика, недвижимость и банки все еще могут вырасти на 3–5% за месяц после размещения, но бумаги очень надежных эмитентов сейчас могут принести не более 3–4% за месяц, исходя из доходностей последних размещений.
Мы выделяем несколько выпусков с потенциалом роста цены более 3% за месяц: МБЭС и Сегежу. Также среди недавно размещенных потенциал роста 3–5% сохраняется у ГТЛК.
Цикл снижения ключевой ставки начался в июне 2025 г., а рост интереса инвесторов к облигациям с привлекательными доходностями еще не ослаб. Облигации на первичном рынке размещаются с доходностями, превышающими проценты по депозитам, а также есть выплата купонов раз в месяц/квартал/полгода в отличие от вкладов, проценты по которым начисляются в конце срока.
Мы считаем, что такие факторы в совокупности могут дать больший рост облигациям после первичного размещения, чем выявил наш анализ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба