За Q2’25:
📍 Выручка: $3.1B (+13% г/г)
📍 Скорр. EPS: $1.03 (+20% г/г)
💸 Скорр EBITDA: $1B (+17% г/г)
➕ Гайденс на Q3’25:
• Выручка: $4.02B – $4.10B (+8–10% г/г)
• Скорр EBITDA: >$2B, EBITDA маржа ниже г/г из-за инвестиций
Продолжаем замедляться
🔶GBV (Gross Booking Value, общий объём бронирований) растёт на +11% г/г против +12% г/г. Число бронирований выросло на +7% г/г – также замедление на 1 п.п. ADR (средняя дневная ставка) снова выросла на 1% г/г до $174
🔶Замедление с чуть более высокой базы было ожидаемо, но тут больше интересно, что рост всё также был сконцентрирован за пределами США. По комментариям менеджмента:
• Латинская Америка: рост в 17–19%
• APAC: 15-16%
•Северная Америка: 1–3%
🔶В этом плане упоминается недостаточная привлекательность для гостиничных клиентов в США, но реальных механизмов преодоления барьеров не озвучено. Снова свалили на сезонность и «будем ждать».
Новые сервисы и маржинальность
Experiences/Services (личные шефы, массаж, частные экскурсии) за рамками недвижимости запустились в пилотной версии в паре городов.
Естественно, про отдачу в 2025 речи не идёт. Зато инвестиции в подобное расширение составят $200M, из-за чего ожидается просадка маржи по скорр EBITDA в Q3-Q4.
Менеджмент открыто признаёт, что темпы роста ниже таргетов: «Нас не устраивает рост компании примерно на 10% в годовом исчислении. Мы хотим, чтобы компания снова набрала обороты».
Но пока такого «маркетплейса» для сервисов при стагнации главного региона будет явно недостаточно.
Оценка
Не совсем понятно, что расстроило Уолл-Стрит конкретно в этот раз, ведь ранний гайденс на весь 2025 и так предполагал снижение маржи скорр EBITDA г/г.
Всё ещё считаем, что новые регионы вытянут общие темпы роста в 2026 – там всё идёт очень хорошо, хоть и требует сейчас больших инвестиций.
Оценка снизилась до ~29x fwd P/E – всё ещё дороже BKNG, а там быстрее рост прибыли + байбеки.
Интересные оценки начинаются ниже $100, т.к. там fwd P/E будет ниже 24x. Для лучшей компании в индустрии будет интересно.
👉ABNB простоял с момента IPO в 5-летнем боковике и за счет роста прибыли за эту пятилетку, оценка впервые стала адекватной. Дисконт появится у 100$ (либо компания ускорит темпы роста) - это как раз нижняя граница боковика. А EXPE наоборот у верхней границы боковика и возможно, осенью-зимой будем ротироваться из нее в ABNB.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба