Интер РАО: идей для активных покупок акций компании пока не видим

Интер РАО представила финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев.

Ключевые результаты:
• Выручка: 818,1 млрд руб. (+12,4% г/г);
• Операционная прибыль: 68 млрд руб. (+10,2% г/г);
• EBITDA: 93,3 млрд руб. (+17,0% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 11,4% (+0,5 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 82,9 млрд руб. (+4,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,1% (-0,8 п.п. за год);
• Чистая денежная позиция: 358,8 млрд руб. (-58 млрд руб. с нач. года)

Наше мнение:
Компания увеличила выручку за счет роста отпускных цен, обеспечивших хорошую динамику финпоказателей сегментов «Генерация» и «Сбыт». Выработка электроэнергии (-0,8% г/г) и отпуск тепловой энергии (-6,5% г/г) компанией, напротив, сократились. На фоне чуть большего роста операционных расходов, вызванного увеличением себестоимости в первую очередь в сегменте «Трейдинг» (обратная сторона роста цен на электроэнергию), операционная прибыль росла чуть меньшими темпами. А весьма скромные показатели чистой прибыли обусловило повышение налога на прибыль.

Не ждем сильной реакции рынка на финотчетность. Она, по нашему мнению, не содержит интересных моментов и вряд ли побудит инвесторов пересмотреть свое отношение к бумаге.
По-прежнему оцениваем потенциал фундаментального роста акций Интер РАО как солидный и подтверждаем оценку их справедливой стоимости на уровне 5,9 руб. Однако не видим пока триггеров для его реализации и опережающего рынок роста. Базовый бизнес компании характеризуется невысокой доходностью и темпами роста и в настоящее время зависит больше от определяемой решениями регуляторов ценовой конъюнктуры, в то время как менеджмент пока не использует возможности для развития бизнеса за счет большого объема свободных средств или квазиказначейского пакета.