Курс доллара слетел с вершины — вернется?

Главное
• Рубль воспользовался жесткостью ЦБ, а технически перегретые инвалюты ушли в планомерную коррекцию. Скорее всего, это локальное движение быстро завершится, а среднесрочно ожидается очередная волна укрепления курсов доллара, евро и юаня.

• ОФЗ тоже упали — завышенные ожидания перед ставкой привели к просадке цен и скачку доходностей бондов. Откат бумаг будет недолгим, и долгосрочная переоценка наверняка продолжится.

• На товарном рынке: нефть Brent после пролива под $66 опять выше $67 — фактор острой геополитики, золото на максимумах на фоне международной конфронтации — унция все еще недалеко от $3650, волатильный газ NG пытается отскочить к $3 — может быть, получится и выше.

В деталях
Рубль резко укрепился — после нон-стоп ралли курсы инвалют развернулись вниз, и семидневное повышение доллара, евро и юаня поставлено на паузу. Причина — лишь небольшое снижение ключевой ставки ЦБ, на 100 б.п., против ожиданий рынка на 200 б.п., а также достаточно жесткие комментарии регулятора о ДКП. Валютный рынок рассчитывал на мягкость ЦБ, а, не получив сигналы монетарного послабления, закономерно пошел в откат.

Внебиржевой курс доллара с полугодовой вершины упал на 1,5%, ниже 84,4. Краткосрочно коррекция может быть продолжена, но глубина ограничена, скажем, под 83 руб. Технически инструмент был перекуплен, и в пятницу утром отмечалась вероятность именно такого исхода. Среднесрочно курс видится еще выше недавних максимумов, к концу осеннего сезона и до конца 2025 г. пара USD/RUB может быть уже ближе к верхней границе прогнозного диапазона 85–90. Евро из-под 100 просел лишь на 0,4%, это связано с общей слабостью доллара относительно корзины мировых валют. Ориентир отката EUR/RUB — к 97 с перспективой осеннего возврата в область трехзначных цен.

Биржевой юань в четверг был по 12,05, а в пятницу скатился под 11,75 — ожидаемо. Техническая поддержка пролегает на предыдущем пике и по нижней границе прогнозного диапазона — 11,5–12. К концу года курс может быть опять выше 12. Откат целесообразнее использовать для перезахода в лонг.

Факторы курсов. Геополитика вновь обострилась — угроза американских санкций против банков и нефтянки повышает риск-премию в курсе нацвалюты. Спрос на валюту под импорт постепенно восстанавливается, а предложение валюты на рынке от экспортеров сокращается. Все это говорит за временный откат курсов инвалют и высокий шанс на возобновление ослабления рубля.

Инструменты. Для отработки идеи среднесрочного разворота курсов можно использовать чистые направленные позиции через фьючерсы на твердые валюты и контракты на валюты развивающихся экономик без регуляторных рисков — например, дирхам ОАЭ.

ОФЗ в ожидании решения ЦБ оставались на годовых максимумах, а после вердикта регулятора участники долгового рынка разочаровались — индекс RGBI рискует вернуться на уровни конца июля, под 119 п. Пятничная жесткость ЦБ не отменяет общий цикл на снижение ставки, поэтому в долгосрочной перспективе покупка облигаций остается привлекательной.