24 марта 2010 Sberbank CIB | Архив
"Позвольте представиться: я - персонаж не бедный и не лишен вкуса. Я - тут, с вами, на протяжении многих, многих лет, и я похитил немало душ и у многих украл веру... Приятно познакомиться! Надеюсь, вы догадываетесь, как меня зовут. Но вот что вас ставит в тупик - это та игра, в которую я играю." (Rolling Stones, "Sympathy For The Devil" / Роллинг Стоунз, "Симпатия к дьяволу", вольный перевод наш). Позвольте актуализировать:
"SYMPATHY FOR THE DOLLAR"
Как не испытывать симпатию к доллару, глядя на то, что творится в мире? Нет, конечно, речь не идет о симпатии в эмоциональном смысле: тут господа эмитенты мировой резервной валюты №1 как раз для подогрева негативных чувств на прошлой неделе затеяли довольно сомнительное предприятие в отношениях с КНР. Речь идет о чисто рыночной "симпатии"...
Некоторые темы начинают набивать оскомину! Картинка слева, на наш взгляд, может служить неплохой саркастической иллюстрацией того, как европейское сообщество реагирует на проблемы Греции. 62% граждан Германии, согласно Reuters - против всякой помощи Греции (уже >60; раньше все было несколько позитивнее) и только 20% - "за". 30% - за то, чтобы Грецию выгнали из EMU, 40% - внимание! - за то, чтобы Германия сама покинула зону единой валюты. Однако у Греции есть союзники: большинство испанцев выступает за помощь ей, тогда как итальянцы и французы разделились по этому вопросу 50 на 50. Политики чутко прислушиваются к мнению своих граждан и - примеряют греческие одежды на себя.
Хосе Мануэль Баррозо, председатель Еврокомиссии, призвал глав европейских стран на саммите 18 и 19 марта определиться таки с конкретикой относительно Греции - в смысле предоставления ей помощи. Немцы, среди которых также есть определенные внутренние трения (между А.Меркель, министерством финансов и, потенциально, с третьей стороны - Конституционным судом Германии, который жестко противостоит всяческим траснфертам внутри зоны евро) находятся под сильнейшим прессом растревоженного общественного мнения. А.Меркель то говорит, что для помощи Греции может понадобиться, как минимум, коалиция с МВФ, то, ссылаясь на А.Папандреу, что Греция до сих пор вообще не просит живых денег, то, что Греции, возможно, следует полностью рассчитывать лишь на МВФ. Полный кавардак по-европейски!
Между тем, новый глава долгового агентства Греции посчитал, что страна до конца мая будет нуждаться всего в 16 млрд евро, а не 23, как считалось ранее: 7 млрд найдется у минфина страны, которая, однако, завершила прошлый год с дефицитом бюджета почти 13% ВВП, что даже хуже того прогноза, который взбудоражил зону евро в момент окровенний нового правительства социалистов Папандреу в 2009 г.
Вообще говоря, если отбросить в сторону вопросы [избыточной] зависимости от общественного мнения, позиция Х.Баррозу, которого на государственном уровне поддерживают, в частности, Италия и Австрия, выглядит разумной. Германии во имя разумного выхода из этой печальной и непростой ситуации следовало бы на данном этапе помочь Греции. Возможно, последней удалось бы на фоне высокой мировой ликвидности проскочить через наиболее острый этап кризиса, а прочие проблемы можно было бы решать после, уже в более спокойной обстановке. Для этого нужно всего лишь снижение спрэдов на некоторое время... Не попросить ли один известный инвестбанк, чтобы он, отметившись ранее в греческом вопросе в довольно специфическом смысле, теперь изобрел бы инструмент для снижения греческих спрэдов всем европейским сообществом?
А уж в дальнейшем возможны - почему бы и нет - более суровые решения. Если бы Греция покинула зону евро, хотя бы временно, в рамках специального (чрезвычайного) плана, это в более спокойные времена вызвало бы, пожалуй, более позитивную реакцию на глобальных рынках - особенно на фоне нынешней откровенной импотенции ведущих участников процесса. Правда, сегодня кардинально иной, решительной реакции от Европы вряд ли ожидали где-либо... При этом и вправду жаль, если те действительно непростые и жесткие меры, которые правительство Греции разработало в рамках попыток выйти из ее отчаянного положения, останутся на бумаге; из-за них социалисты подвергаются жесточайшему - и, конечно же, иррациональному - прессингу избирателей. Vox populi, vox dei?
Стоит ли говорить, какой урок тут преподается США? Как мы уже отмечали, в середине 00-х годов количество занятых на госслужбе превысило число рабочих мест в производительных секторах экономики - результат увеличения госрасходов правительством Дж.Буша в 5 раз. При этом ожидаемый массовый выход так называемых бейбибумеров на пенсию ставил под угрозу пенсионную систему США, которая характеризовалась, в частности, самым высоким уровнем страховой премии среди стран ОЭСР, высокой субсидизацией пенсионного страхования и т.п. Пакет Б. Обамы, который назвали самой серьезной пенсионной реформой за 40 лет, несмотря на неизбежную критику со стороны (радикальных) экспертов (за "избыточную" компромиссность - в частности, за то, что ряд его "острых" составляющих будет введен в действие лишь с 2014 г.), призван сэкономить бюджету США с 2010 по 2019 г. ни много, ни мало, а около 700 млрд долл. и, вдобавок, будет способствовать снижению страховых премий и исправлению прочих перекосов в медицинском страховании Штатов. Не будем утомлять вас тут копанием в деталях чужой системы здравоохранения и законодательства, но отметим лишь: вот пример того, "как надо", господа европейцы! Даже в трудных условиях, когда большинство демократов в законодательных органах страны оказалось под угрозой, администрация США, трезво оценивая долгосрочные риски, предпринимает максимально эффективные меры к их смягчению. Политика - искусство возможного, но все же - искусство! Как тут не испытывать симпатию к доллару?
Увы, почти одновременно группа американских законодателей, опираясь, разумеется, на довольно широкую группу поддержки, потребовала де факто развязать торговую войну с КНР. Скажем так, "ковбойский" эгоистический подход, как знает едва ли не половина мира, не чужд части американского истеблишмента. При этом, вообще-то, часть экспертов считает, что козыри - и вправду на руках американцев: в основе стабильности китайского общества лежит негласный договор, а, точнее, довольно недвусмысленные обязательства, которые взяла на себя КПК, по повышению благосостояния всех и каждого в Китае в обмен на сохранение политической стабильности. В то же время, в США потребители потенциально способны заместить китайский импорт импортом из других стран привязки валюты к USD, таких как Вьетнам, Индонезия и др. Однако в этом случае, как справедливо отмечают многие, для чего затевать спор и грозить введением импортных пошлин на китайские товары?
Насколько стало известно из уст заместителя министра торговли КНР (http://www.nakedcapitalism.com/2010/03/chinas-exporters-hanging-by-a-thread.html), прибыльность некоторых экспортирующих предприятий КНР составляет всего 2% (не уточняется, по какому именно показателю), что отчасти объясняет весьма резкую реакцию властей Китая на демарш официальных и полуофициальных лиц в США. С другой стороны, действительно: а чего эти господа хотят от Китая? Когда-то мы, кстати, задавали аналогичный вопрос. Во-первых, с середины 00-х гг. Китай уже ревальвировал юань на 22% (тогда от него тоже требовали 30% укрепления своей валюты). Во-вторых, примерно половина дефицита торгового баланса США происходит сейчас от импорта энергоносителей, а на Китай приходится лишь четверть. Если памятовать о том, что одиозный акт Смута-Хоули в годы Великой депрессии вызвал к жизни торговые войны, усугубившие экономический спад, трудно сегодня найти более неразумного пути решения своих собственных проблем, чем начало новых кампаний такого рода. А США, вероятно, следует обратить внимание в первую очередь на энергетическую составляющую своего импорта, где, как мы знаем по истории с нетрадиционными источниками газа (увы!), вполне возможны серьезные подвижки
Кащеев Николай, начальник аналитического отдела казначейства (Сбербанк)
"SYMPATHY FOR THE DOLLAR"
Как не испытывать симпатию к доллару, глядя на то, что творится в мире? Нет, конечно, речь не идет о симпатии в эмоциональном смысле: тут господа эмитенты мировой резервной валюты №1 как раз для подогрева негативных чувств на прошлой неделе затеяли довольно сомнительное предприятие в отношениях с КНР. Речь идет о чисто рыночной "симпатии"...
Некоторые темы начинают набивать оскомину! Картинка слева, на наш взгляд, может служить неплохой саркастической иллюстрацией того, как европейское сообщество реагирует на проблемы Греции. 62% граждан Германии, согласно Reuters - против всякой помощи Греции (уже >60; раньше все было несколько позитивнее) и только 20% - "за". 30% - за то, чтобы Грецию выгнали из EMU, 40% - внимание! - за то, чтобы Германия сама покинула зону единой валюты. Однако у Греции есть союзники: большинство испанцев выступает за помощь ей, тогда как итальянцы и французы разделились по этому вопросу 50 на 50. Политики чутко прислушиваются к мнению своих граждан и - примеряют греческие одежды на себя.
Хосе Мануэль Баррозо, председатель Еврокомиссии, призвал глав европейских стран на саммите 18 и 19 марта определиться таки с конкретикой относительно Греции - в смысле предоставления ей помощи. Немцы, среди которых также есть определенные внутренние трения (между А.Меркель, министерством финансов и, потенциально, с третьей стороны - Конституционным судом Германии, который жестко противостоит всяческим траснфертам внутри зоны евро) находятся под сильнейшим прессом растревоженного общественного мнения. А.Меркель то говорит, что для помощи Греции может понадобиться, как минимум, коалиция с МВФ, то, ссылаясь на А.Папандреу, что Греция до сих пор вообще не просит живых денег, то, что Греции, возможно, следует полностью рассчитывать лишь на МВФ. Полный кавардак по-европейски!
Между тем, новый глава долгового агентства Греции посчитал, что страна до конца мая будет нуждаться всего в 16 млрд евро, а не 23, как считалось ранее: 7 млрд найдется у минфина страны, которая, однако, завершила прошлый год с дефицитом бюджета почти 13% ВВП, что даже хуже того прогноза, который взбудоражил зону евро в момент окровенний нового правительства социалистов Папандреу в 2009 г.
Вообще говоря, если отбросить в сторону вопросы [избыточной] зависимости от общественного мнения, позиция Х.Баррозу, которого на государственном уровне поддерживают, в частности, Италия и Австрия, выглядит разумной. Германии во имя разумного выхода из этой печальной и непростой ситуации следовало бы на данном этапе помочь Греции. Возможно, последней удалось бы на фоне высокой мировой ликвидности проскочить через наиболее острый этап кризиса, а прочие проблемы можно было бы решать после, уже в более спокойной обстановке. Для этого нужно всего лишь снижение спрэдов на некоторое время... Не попросить ли один известный инвестбанк, чтобы он, отметившись ранее в греческом вопросе в довольно специфическом смысле, теперь изобрел бы инструмент для снижения греческих спрэдов всем европейским сообществом?
А уж в дальнейшем возможны - почему бы и нет - более суровые решения. Если бы Греция покинула зону евро, хотя бы временно, в рамках специального (чрезвычайного) плана, это в более спокойные времена вызвало бы, пожалуй, более позитивную реакцию на глобальных рынках - особенно на фоне нынешней откровенной импотенции ведущих участников процесса. Правда, сегодня кардинально иной, решительной реакции от Европы вряд ли ожидали где-либо... При этом и вправду жаль, если те действительно непростые и жесткие меры, которые правительство Греции разработало в рамках попыток выйти из ее отчаянного положения, останутся на бумаге; из-за них социалисты подвергаются жесточайшему - и, конечно же, иррациональному - прессингу избирателей. Vox populi, vox dei?
Стоит ли говорить, какой урок тут преподается США? Как мы уже отмечали, в середине 00-х годов количество занятых на госслужбе превысило число рабочих мест в производительных секторах экономики - результат увеличения госрасходов правительством Дж.Буша в 5 раз. При этом ожидаемый массовый выход так называемых бейбибумеров на пенсию ставил под угрозу пенсионную систему США, которая характеризовалась, в частности, самым высоким уровнем страховой премии среди стран ОЭСР, высокой субсидизацией пенсионного страхования и т.п. Пакет Б. Обамы, который назвали самой серьезной пенсионной реформой за 40 лет, несмотря на неизбежную критику со стороны (радикальных) экспертов (за "избыточную" компромиссность - в частности, за то, что ряд его "острых" составляющих будет введен в действие лишь с 2014 г.), призван сэкономить бюджету США с 2010 по 2019 г. ни много, ни мало, а около 700 млрд долл. и, вдобавок, будет способствовать снижению страховых премий и исправлению прочих перекосов в медицинском страховании Штатов. Не будем утомлять вас тут копанием в деталях чужой системы здравоохранения и законодательства, но отметим лишь: вот пример того, "как надо", господа европейцы! Даже в трудных условиях, когда большинство демократов в законодательных органах страны оказалось под угрозой, администрация США, трезво оценивая долгосрочные риски, предпринимает максимально эффективные меры к их смягчению. Политика - искусство возможного, но все же - искусство! Как тут не испытывать симпатию к доллару?
Увы, почти одновременно группа американских законодателей, опираясь, разумеется, на довольно широкую группу поддержки, потребовала де факто развязать торговую войну с КНР. Скажем так, "ковбойский" эгоистический подход, как знает едва ли не половина мира, не чужд части американского истеблишмента. При этом, вообще-то, часть экспертов считает, что козыри - и вправду на руках американцев: в основе стабильности китайского общества лежит негласный договор, а, точнее, довольно недвусмысленные обязательства, которые взяла на себя КПК, по повышению благосостояния всех и каждого в Китае в обмен на сохранение политической стабильности. В то же время, в США потребители потенциально способны заместить китайский импорт импортом из других стран привязки валюты к USD, таких как Вьетнам, Индонезия и др. Однако в этом случае, как справедливо отмечают многие, для чего затевать спор и грозить введением импортных пошлин на китайские товары?
Насколько стало известно из уст заместителя министра торговли КНР (http://www.nakedcapitalism.com/2010/03/chinas-exporters-hanging-by-a-thread.html), прибыльность некоторых экспортирующих предприятий КНР составляет всего 2% (не уточняется, по какому именно показателю), что отчасти объясняет весьма резкую реакцию властей Китая на демарш официальных и полуофициальных лиц в США. С другой стороны, действительно: а чего эти господа хотят от Китая? Когда-то мы, кстати, задавали аналогичный вопрос. Во-первых, с середины 00-х гг. Китай уже ревальвировал юань на 22% (тогда от него тоже требовали 30% укрепления своей валюты). Во-вторых, примерно половина дефицита торгового баланса США происходит сейчас от импорта энергоносителей, а на Китай приходится лишь четверть. Если памятовать о том, что одиозный акт Смута-Хоули в годы Великой депрессии вызвал к жизни торговые войны, усугубившие экономический спад, трудно сегодня найти более неразумного пути решения своих собственных проблем, чем начало новых кампаний такого рода. А США, вероятно, следует обратить внимание в первую очередь на энергетическую составляющую своего импорта, где, как мы знаем по истории с нетрадиционными источниками газа (увы!), вполне возможны серьезные подвижки
Кащеев Николай, начальник аналитического отдела казначейства (Сбербанк)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба