ДАЙДЖЕСТ
Мировая экономика
В октябре глобальная денежная масса составила 104,7 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении составляет 5%.
В октябре реальная денежная масса Британии выросла, +0,3% к октябрю 2024 года. В 3 кв. ВВП вырос на 1,3% к третьему кв. 2024 года.
В Индонезии рост РДМ в октябре составил 4,7% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП в 3 квартале вырос на 5,0% к 3 кварталу 2024 года.
Экономика России
ВВП в 3 квартале вырос на 0,6% к 3 кв. 2024 года по второй оценке Росстата. Рост в 4 квартале и в целом за 2025 год может превысить 1%.
В 3 квартале инвестиции в основной капитал резко упали до -3,1%. Несмотря на падение в 3 квартале, по итогам 2025 года инвестиции всё-таки установят новый исторический рекорд.
Денежная база на 1 декабря сокращается, причём как в номинальном (-1,2%), так и в реальном выражении (-7,3%).
Падение денежной базы ведёт к росту денежных мультипликаторов, что отражено в нашей ежемесячной инфографике.
Эксперты, опрошенные ЦБ, предполагают рост ВВП на 0,9% в 2025 году.
Рынок легковых автомобилей, судя данным 50 недели, в декабре составит 135 тыс. (+9%). Итоги 2025 года будут порядка 1,32 млн. (-16%).
Инфляция по итогам ноября составила 6,6% годовых. В декабре, судя по недельным данным, она снизится до 5,5% годовых.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА
Глобальная денежная масса растёт
Просуммируем крупнейшие денежные массы (Китай, США, Еврозона, Япония, Британия), добавив к ним ещё несколько стран, информация по которым легко доступна (Россия, Бразилия, Мексика, Турция, ЮАР, Аргентина, Украина). Мы получим порядка 90% мировой денежной массы. Это близкий аналог мировой денежной массы.
В дальнейшем, для краткости, этот показатель обозначен “мировой денежной массой” или “глобальной денежной массой”. В октябре глобальная денежная масса составила 104,7 трлн в долларовом эквиваленте, в прошлом месяце было больше (105,3).
Чтобы посчитать реальную (не номинальную) динамику, мы также считаем мировую инфляцию по своей методике. В октябре, по нашим расчётам, она составила 1,5% годовых.
В последнее время глобальная инфляция невысока, прежде всего из-за низкой инфляции и даже дефляции в Китае.
Зная инфляцию, мы можем посчитать мировую реальную денежную массу (РДМ)
В постоянных ценах 2023 года мировая РДМ в октябре выросла до 102 трлн долларов.
Рост к октябрю прошлого года составил +5,0%
Период падения и медленного роста наблюдался с февраля 2022 года по февраль 2024 года. Сейчас этот период закончился, мировая РДМ растёт приличными темпами, 5% годовых и выше.
Оценка
Темп роста РДМ держится 5% годовых и выше. Для 2012-2025 гг. это неплохие темпы. Со стороны реальной денежной массы рисков для мировой экономики не наблюдается.
Комментарий: учтена денежная масса в "домашних" для каждой из валют локациях. Например, доллары на счетах предприятий и граждан США входят в расчёт денежной массы США, а доллары на счетах предприятий и граждан, например, Мексики, не входят. Евро на счетах предприятий и граждан стран Еврозоны входят в расчёт денежной массы Еврозоны, а евро на счетах, например, турецких предприятий и граждан -- не входят.
Не входят в расчёт также и международные резервы на счетах центральных банков, которые, по оценкам, составляют порядка 14 трлн. в долларовом эквиваленте.
Британия: РДМ растет, ВВП замедляется
В октябре денежная масса Британии составила 3,9% к аналогичному периоду 2024 года.
Инфляция зе этот же период составила 3,6%.
Рост реальной денежной массы в октябре составил % к октябрю 2024 году
Второй месяц подряд наблюдается рост РДМ.
ВВП в 3 квартале вырос на 1,3% к третьему кварталу 2024 года
МВФ прогнозирует рост ВВП в 2025 году на 1,3%
Если рост ВВП в 4 кв. будет меньше, то такого роста не будет.
Индонезия: ВВП и РДМ растут
В октябре денежная масса Индонезии выросла на 7,7% к октябрю 2024 года.
Инфляция за этот же период составила 3%.
Рост реальной денежной массы (РДМ) в октябре составил 4,7% к аналогичному периоду 2024 года.
С февраля этого года, темпы роста продолжают снижаться, хоть и не на много.
В Индонезии ВВП за 3 квартал вырос на 5,0% к 3 кварталу 2024 года.
МВФ прогнозирует рост ВВП в 2025 году на 4,9%, что вполне реалистично, исходя из данных за 3 квартал.
Рост может быть даже немного выше прогноза МВФ.
ЭКОНОМИКА РОССИИ
ВВП в 3 квартале: +0,6%
Росстат 12 декабря опубликовал вторую оценку по ВВП
После выхода оценки, можно увидеть темпы роста более точно.
Экономика выросла в 3 квартала на 0,56%, а 0,6% – результат округления.
Рост за первые 9 месяцев составил 0,97%.
Оценка итогов года
Напомним, что данные за первый месяц 4 квартала, октябрь, пока достаточно оптимистичны. Выпуск базовых отраслей вырос в октябре на 2,8% годовых, а ВВП на 1,6% (см. макрообзор № 49).
Это создаёт предпосылки для роста ВВП более чем на 1% как в 4 квартале, так и в 2025 году в целом.
Вполне возможно, 3 квартал был низшей точкой в этом цикле замедления ВВП.
Инвестиции в 3 квартале начали падать: -3,1%
В 3 квартале инвестиции в основной капитал резко упали до -3,1%.
В последний раз столь сильное падение наблюдалось в 2016 году, когда экономика выходила из затяжного кризиса 2014-2015 годов. Среднегодовой темп роста инвестиций (синяя линия на графике выше) опустился до 2,7%. По итогам 2025 года он будет ещё ниже.
Напомним, что по итогам 2 квартала инвестиции в основной капитал в реальном выражении установили исторический рекорд.
Стоит обратить также внимание на то, что в 1999-2008 годах инвестиции росли очень быстро, а начиная с 2008 года этот рост замедлился.
Несмотря на падение в 3 квартале, по итогам 2025 года инвестиции всё-таки установят новый исторический рекорд.
Это будет всего лишь второй год, когда инвестиции будут выше советского рекорда 1990 года, продержавшегося 35 лет.
Денежная база сокращается
Причём и в номинальном, и в реальном выражении.
На 1 декабря денежная база* составила 27,85 трлн рублей, сообщает Центробанк. Это на 1,2% меньше, чем год назад, 1 декабря 2024 года.
В реальном выражении (с учётом инфляции 6,6% годовых) падение денежной базы ещё сильнее: -7,3%.
Падение реальной ДБ продолжается уже двенадцатый месяц подряд.
С 1999 по 2007 год реальная денежная база росла быстро, увеличившись в 6,5 раз за 8 лет. Но затем падения начали чередоваться слабым ростом (точнее, восстановлением). И за последующие 18 лет денежная база выросла всего в 1,35 раза.
Именно поэтому быстрый рост ВВП (в 2000-х составлявший 7% в среднем в год) сменился стагнацией и ростом на 1% в среднем в год.
О том, как ЦБ создал кризис 2009 года, сжимая денежную базу, см. 7-минутное видео "Три кризиса на простой модели, понятной даже школьнику".
*-денежная база в широком определении
Денежные переменные (инфографика)
На 1 декабря денежная масса, по предварительной оценке ЦБ, составила 124,9 трлн рублей, а денежная база 27,85 трлн рублей,
(УДБ — узкая денежная база).
Отношение денежной массы к денежной базе (денежный мультипликатор) на 1 декабря 2025 года составило 4,5.
Напомним, что на 1 мая денежный мультипликатор в России установил исторический рекорд. Денежная масса на тот момент в 4,63 раза превышала денежную базу.
Банковский мультипликатор (безналичная ДМ / деньги банков) составил 10,4
Это означает, что деньги банков (10,4 трлн. рублей) в 10,4 раза меньше, чем созданная благодаря им безналичная часть денежной массы (107 трлн. рублей).
Оценка
При прочих равных, чем выше мультипликаторы, тем выше риски банковской системы. ЦБ мог бы снизить эти риски, наращивая денежную базу. Но Банк России делает наоборот и сокращает её (см. предыдущий сюжет).
Отметим, что исторически мультипликаторы в США были значительно выше, чем в России. Но сейчас ситуация обратная. В США денежный мультипликатор меньше четырёх, а в России – больше.
Опрос ЦБ: ВВП в 2025 году вырастет на 0,9%
ЦБ ежемесячно опрашивает пул экспертов/организаций.
Результаты опроса за декабрь приведены в таблице.
Например, прогноз ВВП на 2025 год эксперты снизили с 1,0% до 0,9%.
Для сравнения: мы считаем, что более вероятен рост ВВП более чем на 1% (см. ранее сюжет про ВВП России в 3 квартале).
Таблицу можно использовать, если требуется прогноз экспертов до 2028 года по широкому кругу показателей, включая курс рубля.
Рынок легковых, перспективы декабря: 135 тыс. (+9%)
По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 50 неделе составили 27,4 тыс. шт.
Это лучшая 50-я неделя за последние 4 года.
Рост к аналогичной неделе прошлого года составил +9% (+20% неделей ранее).
Динамика худшей была на 12 неделе (-47%), и с тех пор она улучшается. Девятую неделю подряд динамика находится в зелёной зоне роста.
Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в декабре составят порядка 135 тыс. шт.
Декабрь 2025 года будет, в таком случае, на 9% больше прошлогоднего.
Декабрь станет уже вторым месяцем роста подряд после девяти месяцев падения.
12-месячные продажи (скользящий год) так и не опустились до отметки 1,3 млн. 1,307 по итогам октября, остаются минимумом для этого цикла.
Итоги года ожидаются на уровне 1,32 млн.
Инфляция, итоги ноября: 6,6% годовых
По окончательным данным Росстата, в ноябре цены выросли на 0,42%. Годовая инфляция по итогам месяца составила 6,64%.
Это ниже, чем ожидалось по недельным данным.
С апреля месячный рост цен ниже, чем в прошлом году.
На графике это показывает положение красной линии ниже оранжевой.
Инфляция в декабре может снизиться до 5,5% годовых
С 1 по 8 декабря, суточная динамика цен составила 0,007%, сообщает Росстат
Если среднесуточный рост цен будет на уровне 0,007%, то по итогам декабря годовая инфляция может снизиться до 5,5%
Рост цен за 49 неделю (0,05%) на порядок ниже, чем за 49 неделю прошлого года (0,48%).
Оценка: красная линия ниже оранжевой означает снижение годовой инфляции.
Седьмую неделю подряд цены растут медленнее, чем в прошлом году. Причём начиная с 45 недели - существенно медленнее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба