В начале 2026 года российские власти усилили поддержку рубля. Минфин и Центробанк резко увеличили объемы валютных интервенций, чтобы сдержать давление на рубль на фоне сокращения нефтегазовых доходов и роста бюджетного дефицита. Несмотря на жесткую монетарную политику, эффект от мер может быть временным, а структурные риски для рубля сохраняются. Каковы шансы на стабильный курс и что ждет российскую валюту в ближайшие месяцы и до конца года — Finam.ru изучил мнение профессиональных участников рынка.
Минфин и ЦБ укрепляют рубль
В начале нового года российская валюта получила поддержку от Минфина и Центробанка. Совокупный объем ежедневных продаж валюты на внутреннем рынке значительно вырастет — до 17,42 млрд рублей в день.
Минфин увеличил продажи валюты на фоне недополучения нефтегазовых доходов. По данным Минфина, в 2025 году нефтегазовые доходы федерального бюджета упали на 23,8% год к году и составили 8,477 трлн рублей против 11,131 трлн рублей в 2024 году. Этот результат оказался на 177 млрд рублей ниже скорректированного плана (8,654 трлн рублей), утвержденного в сентябре.
Если дисконт на российскую нефть Urals к Brent будет расширяться, государству придется и дальше наращивать использование валютных резервов для закрытия бюджетных дыр. Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, не исключает и нового повышения налогов, если цены на нефть продолжат снижаться. По данным Минэкономразвития, средний уровень цен нефти сорта Urals за декабрь 2025 года составил $39,18 за баррель, что на 38,24% ниже уровня прошлого года.
«По сравнению с утвержденным федеральным бюджетом в 2026 году реальные условия будут более негативными, по крайней мере в части среднегодовой валютной цены экспортируемой нефти (около $50 за барр. против $59 за барр. в плане)», - комментирует старший директор группы суверенных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов.
А вот для курса рубля значительные интервенции на фоне жесткой монетарной политики регулятора должны бы стать фактором поддержки. Однако в моменте рубль отреагировал на рост предложения валюты сдержанно. Аналитики полагают, что влияние этих мер может оказаться лишь «косметическим», так как на курс давят более глубокие структурные факторы.
«Мы можем увидеть рост спроса на валюту до конца месяца, когда будут формироваться платежи. Экспортеры продадут меньше валюты в январе, компенсируя рост предложения валюты со стороны Минфина», - полагает Илья Федоров, аналитик "БКС Мир инвестиций".
Стоит отметить, что валютные интервенции важны для сдерживания инфляционных ожиданий. Любое резкое ослабление рубля сейчас поставит под вопрос планы ЦБ по будущему снижению ставки.
«Многие задаются вопросом: зачем финансовые власти защищают курс рубля, при этом увеличивая объем бюджетного дефицита, сокращая прибыли местным экспортерам и уничтожая резервы из ФНБ? Ответ может быть не явным – сдерживание инфляции в стране во время стремительного роста военных расходов, а также из-за повышения ставки НДС. Высокая инфляция в стране из-за роста цен могла бы стать причиной социального недовольства. Как показывает длительный опыт, россияне всегда болезненно реагируют на девальвацию рубля, если это происходит на фоне обесценения их сбережений и роста цен в магазинах, - комментирует Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам». - Дело в том, что укрепление курса рубля оказывает значительное дезинфляционное влияние на динамику цен в России. Это происходит в первую очередь за счёт удешевления импортных товаров и сырья, которые составляют существенную часть потребительской корзины (около 20–30% в зависимости от категории). По оценкам ЦБ РФ и экспертов, каждые 10% укрепления рубля могут снижать инфляцию на 0,5–1 п.п. в краткосрочной перспективе».
Что касается ситуации с ростом цен из-за повышения НДС (с 20% до 22% с 1 января 2026 года), то крепкий рубль частично смягчает эту инфляцию, но не полностью нивелирует ее, объясняет аналитик «Финама». Повышение НДС напрямую увеличивает стоимость товаров и услуг (ожидаемый вклад в инфляцию — 1-1,5 п.п. для нельготных категорий), поскольку бизнес перекладывает часть нагрузки на потребителей. Однако укрепление рубля в конце 2025 — начале 2026 года (курс около 77-78 руб./$) снижает импортные издержки, что позволяет ритейлерам и производителям оптимизировать цены и сохранить спрос.
«Вполне вероятно, что Центробанк намеренно поддерживает крепкий рубль в начале 2026 г. через интервенции, чтобы сгладить инфляционный импульс от НДС, хотя общий рост цен на 1–2% всё равно ожидается, особенно в непродовольственном сегменте, но в итоге эффект от подъема НДС будет менее заметен», - комментирует Потавин.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» также указывают на сохраняющийся дисбаланс между спросом и предложением.
«Баланс между спросом на иностранную валюту и ее предложением остается нарушенным. Вероятно, сезонный фактор превалирует над внешнеторговым. На старте года традиционно уменьшается активность потребителей и бизнеса после предпраздничного всплеска. В результате импортеры сокращают покупки инвалюты. Правда, валютная выручка экспортеров остается под давлением санкций и геополитики», - отмечают аналитики «БКС Мир инвестиций».
Оптимизма добавляет тот факт, что «апокалиптические» прогнозы конца 2025 года так и не реализовались. Как отмечает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова, обвал рубля до 90 за доллар в декабре не состоялся, и с очень высокой вероятностью не произойдет и в январе текущего года.
«Ключевая ставка Банка России пока остается высокой на уровне 16% годовых и останется таковой до первого в текущем году заседания совета директоров регулятора, назначенного на середину февраля, что в настоящее время оказывает сдерживающее влияние на рубль», — подчеркивает Мильчакова. Жесткая монетарная политика регулятора выступает в роли щита для национальной валюты в начале года.
Прогнозы по курсу
Масштабные вливания валюты со стороны государства и жесткая политика ЦБ создают для рубля зону безопасности в начале года. Однако эксперты предупреждают, что структурный дисбаланс экспорта и импорта может напомнить о себе уже к лету.
В краткосрочной перспективе рынок настроен умеренно позитивно. Аналитики ожидают, что на следующей неделе курс доллара США будет колебаться в диапазоне 76-80 рублей.
«С учетом повышенных объемов предложения валюты от регулятора и в условиях сохранения повышенных уровней ключевой ставки (16%) мы не ждем, что курс рубля в ближайший месяц сможет ослабнуть. По всей видимости пара USD/RUB будет торговаться довольно стабильно в диапазоне 77-80 руб. Соответственно, курс юаня будет находиться в районе 11-11,5 руб.», - комментирует Потавин.
«Технически по паре USDRUB мы по-прежнему пока что не видим существенных сигналов к смене действующего тренда. В настоящее время курс USD опустился к локальной трендовой линии. Это означает, что, возможно, последует отскок наверх и возврат к отметке 81,3 руб.», - комментирует Николай Дудченко, аналитик ФГ "Финам". Общая тенденция для курса USD все еще остается «бычьей», добавляет он.
Текущий платежный баланс и бюджетные факторы складываются таким образом, что рубль будет укрепляться, считает Игорь Соколов, аналитик «Алор Брокер». «Крепкий рубль невыгоден бюджету и экспортерам, но платежный баланс и бюджет складываются таким образом, что рубль будет укрепляться, и правительство ничего не может с этим поделать, кроме словесных интервенций. Вместо 11,4 рублей за юань можем опять увидеть цифру около 10,6. Нужно понимать, что продажи регулятора, может, и не такие большие в объеме торгов, но все здравомыслящие спекулянты тоже будут играть вместе с регулятором, то есть преимущественно продавать валюту и покупать рубль, поэтому эффект от продаж может усилиться. Бюджет и экспортеры, конечно, хотели бы видеть 90-100 рублей за доллар, но это пока недостижимо», - комментирует аналитик.
Рубль будут держать до конца первого квартала, считает Артем Николаев, основатель Telegram-канала Invest Era. «Судя по негативным данным по инфляции в начале года (даже с пониманием, что это разовый эффект), рубль будут держать ещё 1–2 месяца, возможно, до конца первого квартала. После того как инфляция вернётся к траектории конца прошлого года и закрепится на этом уровне, вероятность того, что рубль отпустят, сильно увеличивается», - комментирует он.
Однако средне- и долгосрочные ожидания остаются умеренно консервативными. Несмотря на текущую поддержку со стороны ЦБ и Минфина, к концу 2026 года эксперты прогнозируют постепенное ослабление рубля до уровня 90 за доллар, считая этот показатель экономически обоснованным в условиях меняющегося торгового баланса.
«В среднесрочной перспективе накопленные риски (низкие нефтяные цены, санкционное давление, бюджетный дефицит) сохраняют потенциал для более значительного ослабления рубля», - комментируют аналитики «КИТ Финанс Брокер».
Долгосрочно девальвации рубля будут способствовать низкие цены на нефть и санкционные дисконты для российской нефти, восстановление импорта и снижение ключевой ставки ЦБ (ожидается снижение до 12% в течение года), полагают аналитики ИФК "Солид".
По мнению МаксимаТарвердиева, преподавателя Учебного центра ФГ "Финам", судьба рубля решится в январе. Если курс доллара удержится выше отметки в 75 рублей, это может сигнализировать об окончании текущего укрепления. В таком случае, эксперт не исключает резкий «ответный импульс» ослабления рубля, пара USD/RUB может уйти в диапазон 139-178.
Рубль в 2026 году может ослабнуть, но обвал маловероятен благодаря ЦБ и валютному контролю, считает Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global.
«В моем базовом сценарии рубль в 2026 году будет слабее, чем в 2025-м, но без драматических движений. Ожидаю диапазон по доллару в 78-84 рубля в среднем по году с возможными краткосрочными выходами к 85, но без устойчивого закрепления выше, так как именно этот сценарий выглядит наиболее реалистичным при текущем макробалансе», - считает аналитик.
Аналитики «Цифра Брокер» в контексте базового сценария закладывают средний курс рубля на 2026 год на уровне 92,2 руб. за один доллар США.
На ослабление рубля в ближайшей перспективе ставит и Виктор Григорьев, аналитик "Банк "Санкт-Петербург". «По своей сути, продажи по бюджетному правилу нейтральны для курса – они далее просто компенсируются более низким предложением со стороны экспортеров. В результате, в дальнейшем рубль должен ослабнуть в рамках коррекции», - комментирует он.
«Сценарий устойчивого укрепления рубля рассматривается как маловероятный и возможен лишь при резком улучшении внешней конъюнктуры или существенном росте экспортной выручки», - резюмирует Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК "Финам".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба