2025-й год завершился для акций падением на 4% – индекс Мосбиржи закрыл год на отметке 2767 пунктов, но с учетом дивидендов полная доходность составила около 3%. Облигации же принесли 25-30%. Но именно в такие моменты закладывается база нового цикла. Снижение стоимости денег возвращает интерес к рисковым активам. Согласно консенсус-прогнозу ЦБ, средняя ставка в 2026-м составит 14,1%, к концу года опустившись до 12-13%. Доходность депозитов упадёт до 13-15%, и тогда активы с потенциалом 25-40% годовых станут единственной альтернативой вкладам.
В базовом сценарии главный кандидат на восстановление – акции. Их потенциал связан с эффектом снижения ставок и улучшением корпоративных прибылей по мере уменьшения процентной нагрузки. Особенно интересен финансовый сектор: крупные банки выигрывают от оживления кредитования. Не исключено, что совокупная доходность с дивидендами может достичь 39-40% годовых.
Длинные ОФЗ исторически сильнее всего реагируют на разворот денежной политики. Сейчас доходность 10-15-летних ОФЗ составляет 14-14,5% годовых. По данным SberCIB, при снижении ставки до 12% их доходность упадет до 13%, что выразится в росте цен на эти облигации. Потенциал доходности на горизонте года за счет курсовой переоценки и купонов – 28-30% годовых при меньших рисках.
Корпоративный долг требует избирательности. Повышенные риски сохраняются у эмитентов с рейтингами BBB+ и B-, особенно в строительстве. Ключевым критерием здесь выступит качество кредитов, а не максимальное их количество. Поэтому фокусируемся на эмитентах с рейтингами не ниже А- при доходности 16-18% годовых.
Золото стало бенефициаром глобальной турбулентности. В конце января металл пережил коррекцию с 5626 до 4423,2 долларов за унцию на бирже COMEX, но в начале февраля вернулся к значениям выше 4800 долларов. Goldman Sachs ожидает $5400 к концу года. Для российского инвестора золото имеет защитную функцию: диверсификация от валютных колебаний и геополитики. Держать в портфеле 5-10% золота – разумная страховка. Если рынок пойдет вниз, то золото компенсирует часть потерь. Если вверх – вы всё равно заработаете на акциях и облигациях. Покупать драгметаллы стоит через биржевые фонды в рублях или на валютной секции Московской биржи – это просто, ликвидно и без рисков хранения.
Ключевая интрига этого года – траектория инфляции. 13 февраля состоится заседание ЦБ. Большинство моих коллег, опрошенных СМИ, ожидают паузу по ставке на уровне 16% из-за всплеска инфляции до 6,43% на фоне повышения НДС. Но это временный эффект, и в апреле возможно возобновление снижения шагами по 50-100 базовых пунктов.
Внешний контур тоже важен. Цена нефти Urals снизилась до 53-55 долларов за баррель. Минэкономразвития закладывает 59 долларов, но консенсус-прогноз, основанный на оценках 13 аналитических подразделений, указывает на 64 доллара за баррель Urals в 2026 году. При курсе 77 рублей за доллар это не критично для нефтяников. Базовый сценарий предполагает рост индекса до 3200-3300 пунктов (прирост 16-19%), с дивидендами доходность составит 23-29%. Геополитический сценарий со снятием санкций может дать взрывной рост на 50-70%.
Два подхода к портфелю
Консервативный: длинные ОФЗ 35%, корпоративные облигации надежных эмитентов 25%, денежный рынок 20%, акции 15%, золото 5%. Ожидаемая доходность 18-22% годовых при просадке не более 8-10%. Задача — стабильность и контроль рисков.
Умеренно-агрессивный: российские акции 50%, длинные ОФЗ 25%, корпоративные облигации 15%, золото 10%. Потенциал 25-30% годовых, но просадка может достигать 13-18%.
Независимо от стратегии фокус на качестве: крупнейшие банки с качественным кредитным портфелем и высокой рентабельностью, лидеры продуктового ритейла, цветная металлургия и золотодобытчики. Избегайте проблемных компаний с высокой долговой нагрузкой и ухудшающимися показателями. В облигациях лучше 16% от эмитента с рейтингом не ниже А-, чем погоня за 20-25% от компании с сомнительным балансом. Золото оптимально покупать через биржевые фонды в рублях.
2026-й может стать первым годом нового инвестиционного цикла. В такой фазе исторически выигрывают и акции, и облигации, а депозиты теряют свою былую привлекательность. При снижении ключевой ставки до 12-13% к концу года соотношение риск/доходность смещается в пользу облигаций и акций. Депозиты с доходностью 13-15% перестают компенсировать упущенную выгоду: разница с потенциалом длинных ОФЗ (29-30%) и акций (39-40% с дивидендами) составляет 10-25 процентных пунктов годовых. Перераспределение капитала в такой момент – не агрессивная стратегия, а рациональная реакция на изменение макроэкономических условий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба