С открытия идеи по цене в 30,43 руб. бумага вела себя волатильно: в моменте котировки поднимались до 32 руб. Однако, как мы и ожидали, после публикации слабой отчетности за 2025 г. акция скорректировалась, приблизившись к отметке 31 руб. Ждем, что движение вниз продолжится, учитывая недавние комментарии менеджмента: в конце прошлой недели владелец ММК Виктор Рашников дал неутешительную оценку состоянию отрасли. Отмечаем, что в ближайшее время фундаментальных причин для роста в бумаге нет, — подтверждаем идею «Шорт ММК» и ждем коррекции до уровня 27 руб. за акцию.
Главное
• Менеджмент прогнозирует дальнейшее снижение спроса в первом квартале и стабилизацию лишь во втором, на фоне начала стройсезона.
• Доля премиальной продукции в структуре продаж компании продолжает сокращаться.
• Владелец ММК отметил, что для развития предприятия и инвестиционных программ необходима рентабельность на уровне 20% против текущих 2–3%.
• Ожидаем коррекции к уровню 27 руб. за акцию на ожиданиях слабой отчетности ММК и Северстали в середине–конце апреля и дальнейшей стагнации внутренних цен
• Катализаторы: дальнейшее падение спроса на сталь, удорожание металлургического сырья, потеря доли внутреннего рынка.
• Риски: резкое снижение ключевой ставки и перезагрузка строительного сектора.
Бизнес ММК продолжает находиться под давлением
Один из катализаторов нашей идеи сработал: компания представила слабые результаты за 2025 г. Как мы и предполагали, отчет показал падение операционных и финансовых показателей относительно предыдущего года.
В ближайшее время улучшений ждать не стоит: компания озвучила краткосрочный прогноз спроса на сталь и ожидает, что он продолжит падать и в I квартале, а стройсезон во II квартале окажет лишь ограниченную поддержку. Мы также считаем, что сколько-нибудь заметный рост начнется не ранее второго полугодия.
Условия для бизнеса усложняются. Владелец ММК Виктор Рашников отметил рост конкуренции на внутреннем рынке: низкие экспортные цены при крепком рубле вынуждают других игроков переориентироваться на отечественных покупателей.
Доля премиальных продаж падает. Что это значит?
Сокращение доли премиальной продукции в продажах компании продолжается: в 2025 г. на нее приходилось 40%, тогда как в 2024 г. — 44,4%. Из-за перехода в менее маржинальные сегменты ММК дополнительно теряет рентабельность.
Прогнозируем снижение акции к уровню 27 руб. на горизонте 2 месяцев
Спотовый Р/Е ММК находится на уровне 16х против исторических 6х — с фундаментальной точки зрения бумага выглядит переоцененной. В текущих условиях на горизонте 6 месяцев перспектив к наращиванию прибыли мы не видим. Таким образом, мультипликатор может нормализоваться в большей степени за счет снижения стоимости акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба