Онлайн-ритейлер опубликовал сильные финансовые результаты за четвертый квартал и полный 2025 год, которые мы оцениваем позитивно. Разберем результаты компании подробнее.
Ключевые тезисы
Год сильнее ожиданий: выручка выросла быстрее прогноза, EBITDA превзошла планы, а четвертый квартал оказался прибыльным.
Меньше чек — больше покупок: средний заказ стал дешевле, но люди покупают чаще. Озон формирует привычку заказывать регулярно.
Лидер рынка: доля — около 27%, компания опережает конкурентов по аудитории и продолжает расти, особенно в регионах.
Бизнес становится эффективнее: снижаются логистические расходы, растет денежный поток, маркетплейс зарабатывает стабильнее.
Финтех быстро растет: число клиентов и прибыль увеличиваются высокими темпами, компания расширяет кредиты и другие финансовые продукты.
Позитивный взгляд на акции: мы сохраняем рекомендацию «покупать» и целевую цену 6 500 рублей, что предполагает потенциал роста около 38%.
Как отчиталась компания
Сильные результаты четвертого квартала 2025 года:
оборот вырос на 33% г/г, до 1,3 трлн рублей;
скорректированная EBITDA достигла 43,2 млрд рублей (маржа — 3,4%);
чистая прибыль составила 3,7 млрд рублей — третий квартал подряд в плюсе.
Результаты по году оказались выше прогноза менеджмента:
оборот вырос на 45% г/г (компания ожидала роста в диапазоне 41—43%);
скорректированная EBITDA достигла 156 млрд рублей (маржа — 3,8%) против прогноза 140 млрд рублей.
По итогам года компания показала чистый убыток в размере 0,9 млрд рублей из-за убытка в первом квартале.
Меньше чек, больше заказов
По итогам четвертого квартала компания показала существенное замедление темпов роста, что было обусловлено эффектом высокой базы прошлого года.
Тем не менее Озон продолжает делать ставку на низкочековые товары, формируя у клиентов привычку заказывать широкий ассортимент именно через платформу. Это отражается в росте частоты покупок, тогда как средний чек снизился на 27% г/г.
В четвертом квартале частота заказов увеличилась на 46% г/г, до 38 покупок на пользователя. Компания нацелена довести показатель до 50+ заказов в год за счет улучшения пользовательского опыта и роста лояльности.
Примечательно, что около четверти клиентской базы Озона уже совершает покупки еженедельно — это более 50 заказов в год на клиента.
Каждая новая группа клиентов Озона в среднем совершает больше покупок в год.
Отдельно отметим, что, несмотря на широко обсуждаемый рост комиссий, компании удалось расширить базу активных продавцов. В 2025 году их число увеличилось более чем на 20%.
По охвату аудитории Озон лидирует на российском рынке электронной торговли, опережая основного конкурента Wildberries как по DAU, так и по MAU.
В целом компания становится более зрелой, поэтому постепенное замедление темпов роста оборота выглядит естественным. Сейчас доля Озона на рынке составляет около 27%. По мере дальнейшего развития темпы роста маркетплейса и всего рынка электронной коммерции, вероятно, будут сближаться. При этом в среднесрочной перспективе рынок e-commerce ожидаемо будет расти примерно на 22% в год.
Уровень проникновения электронной коммерции в России уже приблизился к показателям зрелых рынков, однако пространство для роста по-прежнему остается. Компания отмечает, что в перспективе ориентируется на уровень азиатских стран, где онлайн-торговля занимает еще большую долю в рознице.
Отметим, что основной потенциал дальнейшего роста сосредоточен в регионах, однако уровень проникновения электронной торговли в Москве и Санкт-Петербурге будет также продолжать расти.
Более 85% населения России и 75% населения регионов имеет доступ к ПВЗ Озона в шаговой доступности.
Фокус на усилении платформы
Компания продолжает фокусироваться на эффективности своей операционной деятельности, сохраняя баланс между ростом и рентабельностью.
Озон продолжает развивать экосистему платформенных сервисов вокруг маркетплейса, что положительно отражается на его экономике. По итогам четвертого квартала логистические затраты на заказ существенно снизились благодаря оптимизации процессов.
Среди ключевых инициатив:
Озон Работа — платформа для поиска подработки на складах;
Вози Озон — сервис, позволяющий частным перевозчикам работать напрямую, без посредников;
Озон Profit — краудсорсинговая платформа для выполнения простых задач.
EBITDA сегмента e-commerce второй квартал подряд превышает показатель финтех-направления, и компания рассчитывает сохранить подобную динамику в текущем году. При этом сегмент пока остается убыточным на уровне чистой прибыли.
Одновременно чистый операционный денежный поток маркетплейса по итогам 2025 года вырос на 20% г/г и достиг 149 млрд рублей.
Амбициозные планы по финтех-направлению
Финансовое направление Озона сохраняет высокие темпы роста выручки за счет расширения как кредитного, так и транзакционного бизнеса.
По итогам 2025 года структура выручки финтех-сегмента сформировалась следующим образом:
64% — процентные доходы;
36% — комиссионные доходы.
Клиентская база финтех-направления Озона (ключевой актив — Озон Финтех) на конец 2025 года достигла 41,7 млн активных клиентов, увеличившись на 38% г/г.
При этом число активных покупателей маркетплейса составляет около 65 млн, что указывает на значительный потенциал дальнейшего роста финтех-сегмента — прежде всего за счет более глубокого проникновения в уже сформированную аудиторию платформы.
Дополнительным подтверждением служит структура операций по Озон Карте: более 60% оборота уже приходится на внешние транзакции, то есть операции за пределами маркетплейса, что превышает объем внутренних платежей.
По операционным метрикам компания входит в:
топ-3 по числу активных клиентов;
топ-5 по транзакционной активности;
топ-5 по уровню узнаваемости бренда.
По финансовым показателям Озон входит в:
топ-25 по размеру активов;
топ-15 по чистой прибыли.
Озон Финтех планирует активно расширять продуктовую линейку как в B2C-сегменте с фокусом на развитие инвестиционных сервисов, автокредитования и кредитов наличными, так и в B2B-направлении, включая кредиты с различными видами обеспечения и возобновляемые кредитные линии.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
На фоне продолжающегося снижения процентных ставок темпы роста процентной прибыли в 2026 году, вероятно, будут более умеренными. Вместе с тем благодаря структуре кредитного и депозитного портфелей, в основном краткосрочных и быстро переоцениваемых, влияние на чистую процентную маржу и чистую прибыль, по нашим оценкам, останется нейтральным.
По итогам года чистая процентная маржа (NIM) снизилась на 1,9 п.п. г/г, до 11,1%. Это связано с ростом доли размещения свободной ликвидности в Банке России, которая формирует значительную часть процентных активов. При этом маржа по клиентским кредитам осталась стабильной. Пассивная база продолжает активно расширяться по мере развития транзакционных сервисов.
Стоимость риска увеличилась до 9,9%, что отражает рост кредитного портфеля и запуск нового продукта — кредитной карты.
По итогам года финтех-бизнес Озона остается одним из ключевых драйверов денежных потоков группы, демонстрируя трехзначные темпы роста:
EBITDA — +101% г/г;
прибыль до налогообложения — +127% г/г.
Компания не раскрыла прогноз динамики финтех-направления на 2026 год, однако сохраняет долгосрочную цель: по мере зрелости бизнеса рентабельность капитала (ROE) должна стабилизироваться около 30%.
Отдельно отметим, что конкуренция между банками и маркетплейсами постепенно смягчается. В конце осени Озон предложил российским банкам присоединиться к программе лояльности «Зеленая цена», позволяющей клиентам получать скидки при оплате товаров на маркетплейсе.
Банки подключаются на коммерческих условиях, предоставляя единые скидки по своим картам — аналогично условиям Озон Банка. Это расширяет охват программы, ранее доступной только держателям карт Озона. Сейчас несколько банков находятся на финальной стадии подключения.
Развитая технологическая платформа и инвестиции в ИИ
В основе бизнеса Озона — развитая ИТ-инфраструктура, обеспечивающая стабильную работу платформы. Компания использует более 400 собственных систем и решений.
Озон активно автоматизирует процессы, снижая зависимость от роста затрат на персонал. Существенную роль играют технологии искусственного интеллекта, которые применяются в:
поиске, рекламе и рекомендательных алгоритмах;
языковых переводах;
модерации контента продавцов и покупателей;
поиске товаров по фото;
видеоаналитике и видеомодерации.
Кроме того, компания развивает собственного ИИ-ассистента для покупателей.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
Мы ожидаем, что Озон продолжит инвестировать в инфраструктуру и новые технологии, что может привести к увеличению капитальных затрат в ближайшие годы.
По итогам 2025 года CAPEX составил 58 млрд рублей, или 1,4% от GMV.
В 2026 году мы прогнозируем рост капитальных затрат примерно на 40%, до 1,8% от GMV.
Дивиденды
Напомним, в конце 2024 года Озон впервые выплатил дивиденды — 143 рубля на акцию, что соответствовало доходности около 3% к текущей цене.
Формализованной дивидендной политики у компании пока нет, однако в 2026 году Озон рассматривает возможность направить на выплаты около 30 млрд рублей — порядка 139 рублей на акцию (дивидендная доходность около 3%). Предполагается переход к полугодовому формату выплат.
Мы считаем, что дальнейший рост EBITDA и свободного денежного потока со временем создаст потенциал для увеличения дивидендов. В то же время размер выплат будет зависеть от баланса между инвестициями в развитие и интересами акционеров.
Наши прогнозы
Озон представил прогноз на год, согласно которому:
оборот площадки продолжит замедляться, а рост составит 25—30%;
скорректированная EBITDA может увеличиться на 28% г/г, до 200 млрд рублей;
по итогам года компания планирует выйти на положительную чистую прибыль.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
Наши ожидания на 2026 год выглядят несколько более оптимистично — как по темпам роста оборота, так и по уровню рентабельности. Мы не исключаем, что в течение года менеджмент может пересмотреть прогнозы в сторону повышения.
Инвестиционная привлекательность
Компания продолжает опережать рынок по темпам роста оборота и постепенно увеличивает свою долю. Уже несколько кварталов подряд ритейлер превосходит консенсус-прогнозы по рентабельности — как в основном бизнесе, так и в смежных направлениях.
Замедление роста в четвертом квартале, на наш взгляд, носит естественный характер: компания переходит в более зрелую фазу развития, где умеренные темпы компенсируются повышением качества роста и улучшением экономики бизнеса.
Отдельно подчеркнем, что менеджмент не отмечает существенного негативного влияния текущей макроэкономической конъюнктуры и замедления роста реальных доходов населения на динамику бизнеса.
Представленный прогноз на 2026 год предполагает стабильную рентабельность. Мы считаем такой прогноз консервативным с учетом продолжающегося роста монетизации и реализации эффекта масштаба.
Финтех-направление остается важным драйвером: бизнес демонстрирует сильные показатели как по выручке, так и по прибыльности. В дальнейшем компания планирует существенно расширить продуктовую линейку для B2C- и B2B-клиентов с акцентом на кредитование.
Инвестиции в автоматизацию и ИИ могут поддерживать повышенный уровень капитальных затрат, однако в долгосрочной перспективе будут способствовать росту эффективности и укреплению конкурентных позиций.
По нашим оценкам, акции торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA на 2026 год на уровне рынка. Мы считаем такую оценку заниженной с учетом высоких темпов роста и устойчивого повышения операционной эффективности.
Марьяна Лазаричева, глава аналитики по рынку акций:
С учетом обновленных результатов мы сохраняем рекомендацию «покупать» и целевую цену 6 500 рублей, что предполагает потенциал роста около 38%. Озон остается одним из наших фаворитов в секторе.спв
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба