📊 Прелесть нашего фондового рынка в том, что здесь представлены компании из разных секторов экономики. И некоторым из них дешевая нефть выгодна, в отличие от большинства экспортеров. И одним из таких сегментов являются авиаперевозки. Сегодня разберемся, как чувствует себя крупнейший представитель данного сектора — Группа «Аэрофлот».
☝️ Нельзя сказать, что для Аэрофлота ветер был исключительно попутным, потому что высокие ставки и крепкий рубль в прошлом году ударили по всем отраслям. Тем не менее, полученные результаты превзошли ожидания многих аналитиков.
📈 Начнем с операционных показателей. Пассажиропоток за год составил 55,3 млн человек, практически на уровне 2024 года, но помним, что там была высокая база! Так что отсутствие снижения это тоже хороший результат.
🌎 Продолжают восстанавливаться международные перевозки, которые долгое время находились под давлением. Рост за год составил 5,2%, до 13,4 млн пассажиров, а в 4 квартале и вовсе превысил 10% г/г. Занятость кресел достигла рекордных (по сравнению с аналогами) 90,2%.
✔️ Проще говоря, самолеты стали летать чаще, но не в ущерб заполненности кресел. Пока управление сетью маршрутов и загрузкой флота ведется грамотно.
📈 Выручка за год на этом фоне прибавила 5,3% до 902 млрд руб. Напомню, это к рекордному за всю историю 2024 году. Основной драйвер — рост пассажиропотока и доходных ставок.
🧐 А вот дальше начинается самое интересное, на мой взгляд. За счет наличия страховок, резервов, курсовых разниц и прочих разовых факторов, включается магия корректировок.
📈 EBITDA до корректировок выросла на 18,5% г/г, но если учесть все вышеописанные факторы, то видим снижение показателя на 22% до 185 млрд руб. Главное, что рентабельность скорректированной EBITDA осталась выше 20%. Далеко не каждый бизнес в текущих экономических условиях может похвастаться таким результатом (золотодобытчики не в счет).
💰 Чистая прибыль в 2025 году осталась положительной — 22,6 млрд руб. после череды убыточных лет с момента пандемии. Менеджмент наконец-то вывел бизнес на стабильный плюс, поработав над издержками. Но волатильность показателя, особенно с учетом разовых эффектов, все еще высокая.
🛢 Интересная история была с расходами на топливо. Формально они остались на уровне прошлого года — около 303,8 млрд руб., потому что цена керосина снизилась примерно на 4%. Но одновременно резко сократился топливный демпфер — с 44,6 до 9,8 млрд руб. То есть государственная компенсация практически исчезла. В итоге реальная нагрузка на компанию возросла.
📈 Добавим сюда рост расходов на персонал +30,7% за год, а также увеличение затрат на обслуживание самолетов, аэропортовые сборы и прочее. Поэтому я и подчеркиваю, что сохранение высокой маржинальности в таких условиях — весьма достойный результат.
⚖️ Параллельно компания продолжает работать над снижением долга, за период чистый долг сократился на 10,5% до 535 млрд руб. А также более половины лизингового портфеля теперь номинировано в рублях. Меньше будет зависимость от волатильности валютных курсов.
🧠 По текущей динамике показателей видно, что Аэрофлот делает ставку не на рост масштаба, а на повышение эффективности. И это разумно в сложившейся экономической и геополитической ситуации.
☝️ Рынок авиаперевозок уже не растет так быстро, как раньше, а возможности для международной экспансии по-прежнему ограничены. Поэтому компания пытается выжимать максимум из того, что есть, повышая загрузку самолетов, индексируя доходные ставки и оптимизируя структуру долга.
📌 Резюмируя, хоть 2025 год и не стал рекордным, компания смогла удержать прибыль, сохранить высокую загрузку флота и даже немного улучшить баланс. Сможет ли она улучшить результаты в 2026 году? Будем смотреть)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба