Спасёт ли Распадскую рост цен на уголь?

▫️Капитализация: 110,8 млрд ₽ / 166,5₽ за акцию
▫️Выручка 2025: 119,2 млрд р (-25,8% г/г)
▫️Опер. убыток: -62,2 млрд р
▫️Чистый убыток: -53,1 млрд р
▫️Скор. убыток: -31,2 млрд р
▫️Скор. P/E ТТМ: -3,6
▫️P/B: 0,8

📉 В 2024м году цены на уголь уже были некомфортными для компании, но в 2025м году они упали еще больше чем на 20%. Помимо этого, сильно укрепился рубль, что сильно ударило по объему экспортной выручки (она составила 63% от общей выручки по итогам 2025 года).

👆 В итоге компания закончила год с огромными убытками. Рентабельность по скорректированной чистой прибыли составила -28%. Может показаться, что хуже некуда, но это не так. С 2012 по 2016 годы ситуация была еще хуже.

Сейчас, чтобы компания торговалась хотя бы с P/E = 4 — цена на уголь в рублях должна вырасти хотя бы на 60% от текущих и продержаться на этих уровнях несколько кварталов, для этого пока оснований особых нет.

📊 Из-за ситуации на Ближнем Востоке цены на энергетический уголь подскочили на 20%, так как есть опасения, что из-за перебоев поставок СПГ может увеличиться угольная генерация. Однако, Распадская производит в основном коксующийся уголь, который используется в металлургии, а в этом сегменте оснований для позитива стало только меньше.

✅ Из хорошего можно отметить, что у компании есть чистая денежная позиция почти 11 млрд р, так что еще один плохой год компания без проблем переживет.

✅ Также, в ноябре 2025 года Путин разрешил перевести c Evraz Plc на «Евраз КГОК» 93,2% акций «Распадской». При улучшении ситуации на рынке, компания сможет платить дивиденды.

Выводы:
Цены немного выросли во 2п2025, но пока остаются некомфортными и компания продолжает генерировать убыток. Позитива крайне мало. Больше всего положительно на результатах может отразиться девальвация (если она будет на десятки %).

С момента предыдущего обзора акции упали на 40%, но вывод такой же. Ничего интересного пока здесь не вижу. Хуже есть куда.