Арест счетов ЮГК создает дополнительные риски для инвесторов

16 марта приставы постановили наложить арест на средства Южуралзолото (ЮГК) на 32 млрд руб. — в моменте котировки падали на 19%, а по итогам дня бумага просела на 10%. Менеджмент и госпредставители не дают комментариев, что затрудняет анализ ситуации. Вопреки фундаментальной привлекательности компании, общекорпоративные факторы давят на котировки и создают дополнительные риски — повышаем премию за риск в акциях с 6% до 10%. В результате мы понижаем целевую цену на акции ЮГК на 11% до 0,85 руб. и взгляд с «Нейтрального» до «Негативного».

Главное
• В июле прошлого года мажоритарная доля компании перешла к Росимуществу после ареста ключевого акционера, г-на Струкова: его доля составляла 67,3%, 22% у Газпромбанка, остальные акции — в свободном обращении на Мосбирже.

• В течение года у компании возникали проблемы с регуляторами, что привело к падению производства и рискам миллиардных штрафов за экологические нарушения

• По информации Интерфакса, 13 марта ЮГК и дочерние общества открыли кредитные линии на сумму свыше 22 млрд руб.

• 16 марта 2026 г. судебные приставы постановили наложить арест на средства компании в размере 32 млрд руб.

• Мы считаем, что компания смотрится фундаментально привлекательно, но корпоративные события оказывают сильное негативное влияние, которые мы учитываем через увеличение премии за риск с 6% до 10%.

Судебные разбирательства вносят дополнительную неопределенность
В июле прошлого года, после ареста основного акционера, 67% компании перешло Росимуществу с дальнейшей перспективой приватизации. С того момента у компании регулярно появлялись проблемы с регулирующими органами, что создавало дополнительную волатильность в бумагах и дополнительный риск для миноритарных акционеров.

По данным Интерфакса, 13 марта ПАО «ЮГК» и ее дочерние общества заключили крупные сделки (кредитные линии) на общую сумму 22 млрд руб. При этом структура кредиторов и целевое использование средств не раскрываются. Кроме того, по данным Интерфакса, ранее в феврале компании было предписано сформировать резервы в размере 33 млрд руб. из всей нераспределенной прибыли за 2025 г. и более ранних периодов и перечислить их на расчетный счет Московского городского суда.

Процесс урегулирования данной ситуации непрозрачный, а горизонт приватизации регулярно переставляется во времени, что делает анализ влияния негативных факторов на компанию максимально сложным. Отметим, что сумма средств к аресту эквивалентна более чем 18% капитализации компании (на закрытие 13 марта) — существенная.

Понижаем целевую цену и пересматриваем взгляд на компанию
Дополнительные риски, связанные с инвестированием в компанию, мы отражаем в повышении риск-премии в стоимости акционерного капитала с 6% до 10%. Несмотря на более высокие прогнозные цены на золото в 2026–2027 гг., мы понижаем целевую цену до 0,85 руб./акц. и пересматриваем взгляд на компанию до «Негативного».

При этом отметим, что фундаментально ЮГК по-прежнему сохраняет сильные позиции на фоне высоких цен на золото и перспектив увеличения операционных показателей. Спотовый Р/Е (Цена/Прибыль) торгуется на уровне 2,5х против исторических 6,2х, что очень дешево. Однако важно отметить, что до завершения периода приватизации и окончательного урегулирования вопросов с надзорными органами, корпоративные события будут оказывать более сильное негативное влияние.