РУСАЛ опубликовал отчет об операционных и финансовых результатах за 2025 г.
Основные показатели:
• По итогам 2025 г. компания получила чистый убыток в $455 млн против чистой прибыли в $803 млн годом ранее.
В отчете сказано, что решающий вклад в убыток внесло укрепление рубля, а «сохраняющаяся жесткая денежно-кредитная политика привела к росту расходов по банковским кредитам, облигационным займам и прочим банковским расходам на 71,3% (до $697 млн) по сравнению с 2024 г.».
• Скорректированный чистый убыток РУСАЛа по МСФО в годовом выражении составил $787 млн против прибыли в $983 млн в 2024 г.
• Скорректированная EBITDA сократилась на 29,5%, до $1,053 млрд. Маржа по скорректированной EBITDA снизилась до 7,1%.
• Выручка выросла на 22,6%, до $14,81 млрд. Капитальные затраты увеличились на 8,1%, до $1,477 млрд.
• В 2025 г. объем производства алюминия сократился на 1,9%, до 3,9 млн тонн. При этом вырос объем производства бокситов (на 16,2%, до 18,4 млн тонн) и глинозема (на 6,7%, до 6,85 млн тонн).
• На долю РУСАЛа в 2025 г. приходилось около 5,3% мирового производства алюминия и 4,7% производства глинозема.
Взгляд БКС
Считаем отчетность нейтральной. Несмотря на высокие операционные показатели и цены, компания показала ухудшение финансовых результатов на фоне высокой долговой нагрузки и высокого операционного рычага (низкой рентабельности). При этом показатель EBITDA оказался несколько хуже наших ожиданий, но на фоне работы с оборотным капиталом чистый долг вырос не так сильно, как мы ожидали.
Сохраняем «Негативный» взгляд на РУСАЛ. Спотовый мультипликатор Р/Е торгуется на уровне 2,5х против исторических 5х. При нормализации мультипликатора через стабилизацию цен на алюминий спотовый Р/Е будет торговаться на уровне 6,2х, что выше исторических значений и соответствует «Негативному» взгляду. Считаем, что главными катализаторами для компании станет дальнейшее снижение ставки, что позволит оптимизировать процентные расходы, а также ослабление рубля, так как компания ориентирована на экспорт.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба