👍 На фоне охлаждения экономики искромных операционных результатов , финансовый отчет за 4 квартал меня приятно порадовал и даже удивил! Менеджмент сделал выводы из ситуации, урезал аппетиты в расходах и провел оптимизацию. Что привело к росту рентабельности скорректированной EBITDA с 5% годом ранее до 6,6%! Исторически, 4 и 1 кварталы были более слабыми с точки зрения прибыльности, но в этот раз все иначе (см. на график).
📈 В результате качественного улучшения маржинальности и низкой базы прошлого года, скорректированная EBITDA в 4 квартале прибавила 50,6% г/г, а чистая прибыль 19,4%. Причина более слабой динамики прибыли кроется в долговой нагрузке. Однако, и здесь видим улучшения! Чистый долг за квартал снизился с 256,8 до 228,5 млрд рублей, а соотношение ND/EBITDA с 1,04х до 0,84х.
📉 По итогам года результаты более слабые: EBITDA растет на 11,4%, прибыль падает на 13,9%. Но если тенденции, заложенные в 4 квартале, сохранятся — ситуация быстро изменится в лучшую сторону. А продолжать оптимизацию, скорее всего, придется, так как начало 26 года выдалось еще более сложным с точки зрения внешней среды. Рост налогов и снижение потребительского спроса будут давить на выручку.
📢 Но я уверен, что менеджмент это прекрасно понимает и поэтому дает осторожный прогноз на 26 год:
✔️ Рост выручки на 12-16% г/г (в 25 было 18,8%).
✔️ Рентабельность EBITDA не ниже6%
✔️ ND/EBITDA на уровне 1,2-1,4х (что дает пространство для роста дивидендов)
✔️ Капитальные затраты в 4,5-4,7% от выручки (в 25 было 4,8%)
💰 Ответить на вопрос, сколько дивидендов будет в этом году пока сложно. Но если прогноз будет выполнен, то ничего не мешает заплатить 300-350 рублей на акцию (13-14% доходности). Возможно и больше, если активнее задействовать долг.
📈 Еще одним драйвером может стать продажа казначейского пакета (9,7% акционерного капитала), который принесет дополнительные ~240 рублей на акцию.
📌 Менеджмент Х5 показал в 4 квартале, что способен гибко реагировать на внешние вызовы. 26 год точно не будет легкой прогулкой для всего сектора ритейла. Поэтому, если уж и добавлять в портфель его представителей, то только крепких лидеров.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба