Рынок вернулся в зимний боковик

Главное
• Индекс МосБиржи остается под важными 2800 п. — торговая область начала года. Агрессии продавцов бумаг не видно, но покупатели неактивны на фоне неоднозначных фундаментальных факторов.

• Бумаги в фокусе: лидеры сессии — Эн+ и ММК, в аутсайдерах дня — ЮГК и Роснефть.

• Рубль на старте апреля восстанавливается после мартовского падения. Курс доллара вскоре может протестировать круглые 80, а юань способен отработать поддержку 11,5.

• На внешнем контуре: в среду продолжился высокий отскок на рынках акций США, АТР и Европы, но сегодня утром фьючерсы Штатов резко падают свыше чем на процент, и на азиатских и европейских площадках тоже будет фиксация.

• На товарном рынке: нефть Brent из-под $100 взлетает выше $106, золото по $4700, а газ NG все так же ниже $2,9.

В деталях
Индекс МосБиржи под сопротивлением. Под занавес марта рынок растерял весь весенний рост, а бенчмарк акций ушел под важную поддержку 2800 п. Теперь это сильное сопротивление, как и было всю зиму. Обороты торгов в последние дни на снижении рынка почти в два раза ниже средних — за вчера наторговали менее чем на 74 млрд руб. Это скорее говорит о слабости быков, чем о силе фондовых медведей — факторы курса рынка акций носят противоречивый характер.

Без явных драйверов индекс пока останется под 2800 п., а ближайшая поддержка — в районе 2750 п. В среду на минимуме было под 2765 п., закрытие вечерки над 2780 п. — в общем отработали день по нулям.

Противоречивые факторы:

• Нефть и газ на многолетних максимумах, и это в теории позитивно для экспортно ориентированного рынка. Но на практике атаки на портовую топливную инфраструктуру приводят к временному падению российских мощностей — по некоторым оценкам, до 40%. Это не позволяет компаниям воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой товарного рынка.

• Обсуждение темы сверхдоходов металлургических компаний приводит к опережающему падению акций сектора металлов и добычи — с начала года там -5% при околонулевой динамике индекса широкого рынка. Даже само упоминание о налогах воспринимается инвесторами и трейдерами болезненно. Могут и не ужесточить, но рынками пока движут ожидания.

• На фоне ближневосточного конфликта переговоры по урегулированию украинского конфликта забуксовали. При этом российские власти устанавливают украинской стороне дедлайн — два месяца.

• Монетарный цикл развивается, но скорость снижения ключевой ставки достаточно низкая, не исключаются и паузы. Инфляция замедляется неравномерно — две недели назад был всплеск, а вчерашняя статика отразила замедление темпа роста потребительских цен в экономике с 0,19% до 0,17% за неделю и с 5,99% до 5,86% в годовом выражении. Через три недели состоится опорное заседание ЦБ — высокая важность.

• Курсы инвалют уже не на дне, но после мартовского взлета доллара к 85, евро на 97 и юаня выше 12,6 котировки в глубокой коррекции — доллар по 80,6, евро у 93,4, а юань на 11,68. Сохраняется вариант дальнейшего временного углубления курсов — вероятен техничный заход доллара на круглые 80, а юань может отработать поддержку 11,5. Пока это сдерживает переоценку бумаг экспортеров, составляющих большинство в индексе, вместе с тем это и дезинфляционный фактор.

Тем не менее текущая обстановка не меняет долгосрочных ориентиров — ключевая ставка на конец года прогнозируется на уровне 12%, таргет Индекса МосБиржи оценивается в 3300 п. плюс дивиденды корпораций, курсы инвалют после весеннего спуска уже с лета и до конца года могут повторить максимумы 2026 г. А пока на рынке инвестиционная неопределенность и повышенная волатильность, активные трейдеры могут работать в самых турбулентных бумагах, конечно, не забывая о контроле риска.

Бумаги в фокусе
• Эн+ (+4,2%). Лучший результат из состава индекса — курс подскочил за 450 руб. Эн+ — холдинговая компания для РУСАЛа (+2,9%, курс у 40,5 руб.). Фактор роста обеих бумаг — запросы из США и ЕС к российскому производителю алюминия на фоне перебоев поставки металла из-за разрушений ближневосточных производств. По технике — возврат курса Эн+ над 450 руб. открывает пространство для маневра на сопротивление 465 руб. Подъем акций РУСАЛа выше круглых 40 руб. допускает рост ближе к 43 руб. Долгосрочный таргет акций РУСАЛа — 54 руб., или +33% от текущих.

• ММК (+3,8%). Худшая динамика на рынке в марте среди всех акций из состава бенчмарка (-18% за месяц) на фоне принятия менеджментом антикризисных мер. А на старте апреля они уже в лидерах. Причина смены сентимента — технический отскок от уровня 25 руб. на фоне очень сильной перепроданности. Наши оценки оправдываются, ориентиром вверх выступала область 27 руб. — уже недалеко, и в ближайшие дни возможен тест сопротивления, а активные трейдеры могут готовиться к фиксации быстрой прибыли. Долгосрочно — 30 руб., но это лишь при улучшении сырьевой конъюнктуры и более низких ставках фондирования.

• ЮГК (-4,5%). Резкое падение, в моменте было ниже 0,67 руб. — негативная реакция на отчетность корпорации за 2025 г. Более того, участников рынка беспокоят разговоры о налогах на сверхдоходы золотодобытчиков. Многодневная консолидация на круглых 0,7 руб. завершилась движением вниз. Тем не менее бумаги очень волатильные и в любой момент могут быстро сменить направление. В апреле ожидается аукцион по продаже госпакета акций. Оценка стоимости — 0,85 руб.

• Роснефть (-3%). В марте стали абсолютными чемпионами с +19%, а в среду оказались значительно хуже рынка. Курс чутко реагирует на волатильность нефти. Вышла отчетность за 2025 г. — показатели упали, что предполагает низкий дивиденд за прошлый год, но это ретроспективная оценка. Сейчас ставка ЦБ ниже, курс доллара выше, а нефть взлетела за $100. Поэтому завал курса видится временным, тем более что был технично отработан маневр вниз после мартовского ралли и закрыт межсессионный гэп на 467 руб. Вероятны стабилизация и начало восстановления курса. Долгосрочная оценка — 600 руб.

Ожидаемые события в четверг
Ключевые моменты

• Отчеты: Группа Астра, ФосАгро, IVA Technologies • ФосАгро может дать рекомендацию по дивидендам • Банк России опубликует новостной индекс деловой активности