⛩️В последние годы Китай подошел к необходимости провести структурную трансформацию экономики из-за невозможности поддержания старой модели роста. Разберем, что поменялось, и какие неизбежные сдвиги ждут Китай.
Главное
• Сочетание фактически неограниченных внешних рынков, низкой себестоимости продукции, большого рынка труда и постоянно растущего долга позволяли экономике Китая быстро расти.
• Эти факторы больше не дают прежнего эффекта: рост экспорта замедляется, торговые войны мешают, а население стареет.
• Задача — перейти к развитию за счет повышения эффективности экономики и производительности труда.
• Цель Китая по росту ВВП на 2026 г. стала самой низкой за последние десятилетия — 4–4,5%.
• Неизбежные сдвиги: рост энерго- и ресурсоемкости экономики, увеличение зоны экономических интересов Китая за пределами страны и продвижение юаня для управления долгом.
Как развивалась экономика Китая
❯❯ В 1990–2000 гг. Китай развивался в условиях крупного притока иностранных инвестиций в экспортные производства. На этом фоне быстро шла индустриализация.
❯❯ С 1990-х гг. местные правительства активно монетизировали землю, продавая ее застройщикам. Это подогревало строительный и инфраструктурный бум, который по факту финансировался населением через покупку жилья.
❯❯ Покупательная способность населения быстро росла за счет массовой урбанизации и повышения уровня образования населения.
❯❯ Большая часть инвестиционного спроса покрывалась за счет выпуска разных видов долга: и долга населения, и муниципального, и долга центрального правительства. Это снижало финансовую нагрузку на население и местные бюджеты.
Четыре компонента быстрого роста экономики Китая в 1990–2000 гг.
Фактически неограниченные внешние рынки
Низкая себестоимость продукции
Большой рынок труда
Постоянно растущий долг
Новые реалии — меньше занятых, медленнее рост
Сегодня эти факторы не дают прежнего эффекта. Экспортный рост замедляется, поскольку доля Китая в мировой экономике уже большая, а торговая война с США закрывает часть старых рынков. Промышленность высоко капитализирована, и новые инвестиции дают меньшую, чем раньше, отдачу на капитал. Население стареет. Численность работающих сокращается с 2015 г., и этот процесс продолжится.
Экстенсивный рост экономики становится невозможен или затруднен. Перед Китаем встает задача перехода к развитию за счет повышения эффективности экономики и производительности труда. Темпы роста экономики при этом замедлятся, но сам рост должен стать более устойчивым. То есть его можно будет продолжать дольше и с меньшими побочными эффектами.
Этот переход отражен в целях правительства на пятилетку и отдельные годы. Так цель по росту ВВП была снижена с 7% в 2015 г. до всего 4–4,5% в 2026 г.
Кроме того, власти КНР поставили цель за 2021–2035 гг. удвоить ВВП на душу населения. Это предполагает снижение темпов общего роста ВВП с 5–6% в 2011–2025 гг. до 3% в 2035 г. Рост ВВП в расчете на человека должен будет остаться на уровне 4%.
Эта модель практически неизбежно предполагает дальнейшее быстрое увеличение степени автоматизации экономики. Хотя конкретные аспекты реализации этой стратегии могут меняться, о некоторых универсальных вещах все же можно говорить.
Три неизбежных тренда дальнейшего развития экономики Китая
Энерго- и ресурсоемкость экономики будет увеличиваться. При этом структура потребления энергии может сместиться, например, в пользу возобновляемых источников энергии, которые более устойчивы к внешнеторговым шокам. Тем не менее можно ожидать увеличения спроса Китая на большинство видов сырья.
Зависимость экономики от внешней торговли как минимум сохранится, если не увеличится. Во-первых, есть потребность в сырье. Во-вторых, рынки сбыта экспортоориентированных производств останутся критической частью экономики в ближайшие годы. Вдобавок, есть желание сохранить высокие темпы роста относительно уже большого объема экономики. Все это приведет к увеличению зоны экономических интересов Китая за его границами. «Один пояс — один путь» продолжит расширяться.
Китаю придется каким-то образом решать проблему не только уже накопленных долгов (в том числе в недвижимости и муниципалитетах), но и перехода от роста за счет избыточного накопления долга к более устойчивой модели. Это будет стимулировать Китай к дальнейшему продвижению использования юаня как инструмента международных расчетов и формирования сбережений.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба