🌟МТС 3 апреля собирает книгу заявок на биржевые рублевые облигации серии БО-002P-18 со сроком обращения 10 лет (3600 дней) и офертой через два года (720 дней). Индикативная ставка купона — не выше 15% годовых, доходность к погашению (YTM) — 16,1%, дюрация — 1,7 года. Доход за год может достичь 18% (с учетом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования) — привлекательно. Облигации размещаются и будут обращаться на Московской бирже.
Доходность до 3,2% за месяц и до 18% за год
💡Ожидаем, что доходность нового выпуска МТС после размещения снизится до справедливого уровня 15% — чуть выше, чем у других облигаций 1-го эшелона со схожей дюрацией.
Принимая во внимание справедливую доходность 15%, а также с учетом ожидания снижения доходностей ОФЗ со схожей дюрацией на 1% в течение года, получаем потенциальный доход за год с учетом роста цены облигации на уровне 18% (=1,7*(16,1%-14%)+14%), где 14% (=15%-1% — справедливая доходность минус снижение ОФЗ на 1%), 16,1% — индикативная доходность, 1,7 — дюрация.
Крупнейший телеком-оператор в России
МТС — лидер на рынке мобильной связи в России. Доля компании превышает 30%, что позволяет поддерживать рентабельность и индексировать цены. Выручка в 2025 г. составила 805 млрд руб., EBITDA — 280 млрд руб., а чистый долг, по нашим оценкам, — 828 млрд руб.
➡️ Рентабельность на среднем уровне. В 2025 г. рентабельность в телеком-сегменте у МТС составила 43%. Это значение соответствует среднему по отрасли.
➡️ Средняя долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA на 2025 г., по нашим расчетам, составляет 3x. Это означает, что в идеальных условиях компания выплатит свой долг за три года. Значение показателя соответствует средней долговой нагрузке.
Риски
Основную угрозу несут регуляторные риски. Еще один — кристаллизация части долга основного акционера (АФК Система) на балансе компании МТС. У Системы долг на своем уровне около 360 млрд руб. С учетом доли АФК Система это 2,6х EBITDA компании МТС. Этот долг может быть частично погашен за счет дивидендов МТС, которые могут быть привлечены в долг. Этот риск в значительной степени нивелируется тем, что у Системы есть другие компании с высокой EBITDA и стоимостью, например, около 30% в Озоне и Медси.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба