16 апреля 2010 Архив
Стоит ли Америке, наконец, объявить Китай валютным манипулятором? Администрация должна была ответить на этот спорный вопрос к 15 апреля. Многие считают, что он должен быть утвердительным. Однако администрация поступила благоразумно и отложила принятие решения. Нет никаких сомнений в том, что Китай проводит масштабные интервенции для сдерживания роста своей валюты против доллара. В конце 2009 объем валютных резервов Китая достиг 2.400 млрд. долларов и приблизился к половине ВВП. Однако вопрос в том, к какому искажению привели подобные действия. Оценки экспертов относительно масштабов недооцененности сильно отличаются. Если, к примеру, правительство Китая разрешило бы гражданам своей страны вкладывать средства в иностранные активы, отток капитала спровоцировал бы снижение юаня, по крайней мере, временное. Тем не менее, несмотря на существующие сложности в определении размера недооцененности, масштаб интервенций, вместе с усилиями, направленными на регулирование монетарных последствий, заставляет поверить в то, что юань - на самом деле недооценен в реальном выражении.
Однако неясно, какую роль она сыграла в формировании китайских профицитов. Учитывая гибкие цены и высокий уровень сбережений, можно предположить, что изменения номинального валютного курса не могли оказать существенного влияния на внешние балансы. Без изменения модели потребления и накопления, укрепление валюты может вызвать дефляцию. Тем не менее, какими бы ни были следствия в прошлом, решение Китая заморозить рост валютного курса о приостановлении роста валютного курса, принятое летом 2008, кажется несвоевременным. С октября 2008 взвешенный по торговле действующий валютный курс снизился на 8 процентов, даже несмотря на то, что все страны испытывали экономические трудности, в Китае наблюдался устойчивый рост.
Защитники Китая отмечают, что профициты текущего счета и торгового баланса счетов резко сократились на фоне роста внутреннего спроса. По сравнению с максимальным значением, достигнутым в 2007 году на уровне 11% от ВВП, к 2009 году профицит текущего счета снизился "всего" до 6%. Но у этого аргумента есть слабые места: во-первых, профицит по-прежнему огромен; Во вторых, политики, принятые во время кризиса для увеличения внутреннего спроса, выглядят неубедительно - в феврале 2010 года темпы роста кредитования в годовом исчислении составили 27%. В 2009 году инвестиции в основной капитал выросли на 18%. Когда заработают новые производственные мощности, а внутренний спрос начнет замедляться, возобновится стремительный рост внешних профицитов.
Это доказывает международную значимость профицитов и валютного курса Китая, который слишком велик, чтобы можно было позволить себе не учитывать его влияние в мировом масштабе. Но эти вопросы не менее актуальны и для самого Китая. Конечно, стране необходимо иметь определенную страховку, однако, текущие уровни резервов просто противоречат здравому смыслу. Инвестиции в размере более 1800 долларов на душу населения в низкодоходные иностранные резервы - это деньги на ветер. Возможно, китайцев удастся убедить в том, что целесообразнее больше приобретать внутренние продукты, чем давать в долг безответственным иностранцам. Это, бесспорно, тема для серьезного и откровенного обсуждения. К счастью, этот процесс идет полным ходом на многосторонних и двусторонних форумах. Поэтому администрации США, на высшем уровне, в ближайшие дни стоит выступить перед китайским правительством со следующим заявлением:
" Мы не собираемся предъявлять претензии по поводу проводимой вами валютной политики, не потому, что у нас нет на это права, а потому, что вам стоило больших усилий с начала кризиса увеличить спрос и сократить профицит. Мы высоко ценим это. Мы также принимаем участие в обсуждении, как нам кажется, важной проблемы мирового регулирования при содействии "Большой двадцатки". Более того, мы предполагаем, что в скором времени возобновится укрепление юаня против доллара. "Помимо этого, мы также надеемся, что прекращение вмешательства в валютную политику и восстановление экономического равновесия принесет значительную пользу вашему государству. Мы понимаем, что на это уйдет время. Мы готовы ждать, сколько потребуется, поскольку мы понимаем, какие результаты это может принести. Мы не собираемся вспоминать прошлые разногласия, которые возникали между нашими странами до 2007 года. Нам бы хотелось, чтобы вы исключили такое развитие событий в будущем, иначе последствия будут катастрофическими". Такой сюжет вполне вероятен. Бывшим странам с высоким уровнем бюджетного дефицита, в том числе США, при энергичном восстановлении их экономик, необходим более низкий дефицит баланса текущих счетов. Если бы Китай стремился вернуть масштабный профицит прошлого, столкновения было бы не избежать. Пока ситуацию можно исправить. Время еще есть. Уже сделаны первые шаги по восстановлению экономического равновесия. Самое главное сейчас - обеспечить успешное дальнейшее развитие этой тенденции.
По материалам The Financial Times
Однако неясно, какую роль она сыграла в формировании китайских профицитов. Учитывая гибкие цены и высокий уровень сбережений, можно предположить, что изменения номинального валютного курса не могли оказать существенного влияния на внешние балансы. Без изменения модели потребления и накопления, укрепление валюты может вызвать дефляцию. Тем не менее, какими бы ни были следствия в прошлом, решение Китая заморозить рост валютного курса о приостановлении роста валютного курса, принятое летом 2008, кажется несвоевременным. С октября 2008 взвешенный по торговле действующий валютный курс снизился на 8 процентов, даже несмотря на то, что все страны испытывали экономические трудности, в Китае наблюдался устойчивый рост.
Защитники Китая отмечают, что профициты текущего счета и торгового баланса счетов резко сократились на фоне роста внутреннего спроса. По сравнению с максимальным значением, достигнутым в 2007 году на уровне 11% от ВВП, к 2009 году профицит текущего счета снизился "всего" до 6%. Но у этого аргумента есть слабые места: во-первых, профицит по-прежнему огромен; Во вторых, политики, принятые во время кризиса для увеличения внутреннего спроса, выглядят неубедительно - в феврале 2010 года темпы роста кредитования в годовом исчислении составили 27%. В 2009 году инвестиции в основной капитал выросли на 18%. Когда заработают новые производственные мощности, а внутренний спрос начнет замедляться, возобновится стремительный рост внешних профицитов.
Это доказывает международную значимость профицитов и валютного курса Китая, который слишком велик, чтобы можно было позволить себе не учитывать его влияние в мировом масштабе. Но эти вопросы не менее актуальны и для самого Китая. Конечно, стране необходимо иметь определенную страховку, однако, текущие уровни резервов просто противоречат здравому смыслу. Инвестиции в размере более 1800 долларов на душу населения в низкодоходные иностранные резервы - это деньги на ветер. Возможно, китайцев удастся убедить в том, что целесообразнее больше приобретать внутренние продукты, чем давать в долг безответственным иностранцам. Это, бесспорно, тема для серьезного и откровенного обсуждения. К счастью, этот процесс идет полным ходом на многосторонних и двусторонних форумах. Поэтому администрации США, на высшем уровне, в ближайшие дни стоит выступить перед китайским правительством со следующим заявлением:
" Мы не собираемся предъявлять претензии по поводу проводимой вами валютной политики, не потому, что у нас нет на это права, а потому, что вам стоило больших усилий с начала кризиса увеличить спрос и сократить профицит. Мы высоко ценим это. Мы также принимаем участие в обсуждении, как нам кажется, важной проблемы мирового регулирования при содействии "Большой двадцатки". Более того, мы предполагаем, что в скором времени возобновится укрепление юаня против доллара. "Помимо этого, мы также надеемся, что прекращение вмешательства в валютную политику и восстановление экономического равновесия принесет значительную пользу вашему государству. Мы понимаем, что на это уйдет время. Мы готовы ждать, сколько потребуется, поскольку мы понимаем, какие результаты это может принести. Мы не собираемся вспоминать прошлые разногласия, которые возникали между нашими странами до 2007 года. Нам бы хотелось, чтобы вы исключили такое развитие событий в будущем, иначе последствия будут катастрофическими". Такой сюжет вполне вероятен. Бывшим странам с высоким уровнем бюджетного дефицита, в том числе США, при энергичном восстановлении их экономик, необходим более низкий дефицит баланса текущих счетов. Если бы Китай стремился вернуть масштабный профицит прошлого, столкновения было бы не избежать. Пока ситуацию можно исправить. Время еще есть. Уже сделаны первые шаги по восстановлению экономического равновесия. Самое главное сейчас - обеспечить успешное дальнейшее развитие этой тенденции.
По материалам The Financial Times
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба