Курс доллара упал везде

Главное
• Рубль взлетает на максимумы зимы и полностью перекрывает весенний провал. Доллар, евро и юань с пика марта упали более 10% — сильный валютный дисбаланс на рынке. Факторы пока за рубль, но курсы инвалют технически уже очень перепроданы. Глобальный доллар тоже резко упал — индекс DXY слетел к 98,3 п. на фоне очередных надежд на ближневосточную деэскалацию.

• На товарном рынке: нефть Brent после +10% падает на 6%, утренний баррель под $98, золото после пролива под $4700 восстанавливается к $4800, газ TTF после взлета к $600 быстро откатывает под $550, а газ NG пробил осеннее дно 2024 г. — у $2,6. Высокая волатильность сырьевых товаров связана с острой геополитикой.

В деталях
Рубль на драйве. Спустя три недели рубль полностью отбил потери начала весны, курсы инвалют с максимумов 20 марта рухнули на 8–12% и вернулись на минимумы зимы. Так, доллар в марте был под 85, а в апреле стал по 76,2, или -10% с пика; курс евро от 97 сыграл к 89, или -8%; биржевой юань от годового топа на 12,65 скатился под 11,1, или свыше -12%. Драйверов резкого разворота курса рубля и распродаж инвалют оказалось слишком много, отсюда и значительный дисбаланс на валютном рынке между поникшим спросом и расширенным предложением.

Драйверы курса рубля. Минфин решил взять паузу и приостановил операции на валютном рынке до июля — это резко снизило общий спрос, а спрос на валюту под импорт из-за высоких ставок фондирования так и не восстановился. Одновременно в страну стало поступать больше валюты от экспортеров за счет проданного в марте дорогого сырья — общее предложение на рынке резко подскочило, а дисконты российской смеси относительно эталонов сократились. Инфляция остается повышенной, что повышает вероятность монетарной паузы ЦБ — ужесточение ДКП априори за нацвалюту. Дефицита валютной ликвидности не ощущается — юаневые ставки около 3%.

Ориентиры курсов. Совокупность обозначенных факторов может и дальше поддерживать курс рубля — до конца весны, но технически курсы инвалют на фоне нон-стоп падения вошли в область сильной перепроданности. Рынок не линеен, и без коррекции не бывает роста. Поэтому волатильная природа валютного рынка не исключает краткосрочного отскока пар. В качестве реперных среднесрочных точек выделяются — круглые 80 за доллар и 11,5 за юань.

О восстановлении порушенных курсов можно будет говорить при смещении баланса спроса и предложения на рынке — возможно, это начнется с приходом лета и ускорится к концу 2026 г. Ключевая ставка ЦБ, несмотря на вероятность грядущих монетарных пауз, на декабрь оценивается ближе к 12%. Во второй половине года могут быть пересмотрены параметры бюджетного правила, а дифференциал процентных ставок центробанков (ЦБ/ФРС/ЕЦБ) может начать сужаться, что повысит привлекательность инструментов, номинированных в глобальных валютах. Тем самым до конца года курсы могут вновь направиться на весенние максимумы. Работа на волатильности — удел активных трейдеров, но и тактически весенние скидки на валюту выглядят интересными для их покупки под перспективу.

Инструменты. Можно использовать валютные инструменты — направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков, например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.