После заседания Банка России 20 марта настроения на рынке заметно ухудшились. Регулятор снизил ключевую ставку до 15%, но вместе с тем ужесточил риторику. До следующего заседания ЦБ остается чуть больше недели, в связи с чем рассуждаем о перспективах дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики (ДКП).
Рассказываем, на какие инструменты стоит обратить внимание, пока вклады теряют привлекательность.
Ставки по вкладам
Мартовский монетарный сигнал Банка России для многих стал неожиданностью, однако он не поменял тренда, намеченного еще в декабре 2024 г. Доходность банковских депозитов продолжает снижаться. Один из индикаторов для оценки динамики ставок по вкладам предоставляет сам ЦБ.
Индикатор средней максимальной процентной ставки рассчитывается как средняя арифметическая максимальных процентных ставок десяти кредитных организаций: Сбербанка, ВТБ, Газпромбанка, Альфа-Банка, Россельхозбанка, ДОМ.РФ, МКБ, Т-Банка, Промсвязьбанка и Совкомбанка.
На данный момент показатель снизился до 13,43% — минимум с октября 2023 г.
В III декаде октября 2023 г. Банк России повысил ключевую ставку с 13% до 15%. Во II полугодии 2023 г. регулятор перешел к активным действиям по ужесточению монетарной политики, поэтому ставка менялась довольно динамично.
Важно заметить, что средняя максимальная процентная ставка по вкладам на срок от 181 дня до 1 года составляет 12,84%, а свыше 1 года — 11,67%. Снижение привлекательности банковских депозитов особенно наглядно прослеживается при сравнении с другими инструментами.
15 апреля Минфин РФ провел очередной аукцион по размещению ОФЗ, средневзвешенная доходность выпусков колеблется в диапазоне 14,7–14,9% годовых. Как пример: выпуск ОФЗ-ПД 26253 позволил зафиксировать доходность около 14,8% на 12 лет.
Инфляция
Недавние данные Росстата умеренно улучшили рыночные ожидания. С 7 по 13 апреля рост потребительских цен замедлился до нуля с 0,19% в предыдущий недельный период. Годовая инфляция (в сумме за 12 месяцев) к 13 апреля уменьшилась до 5,77% с отметки 5,95%, зафиксированной неделей ранее.
До апрельского заседания ЦБ Росстат успеет опубликовать данные по динамике потребительских цен еще за один недельный период. Если инфляция останется низкой, то у регулятора будет больше пространства для очередного снижения ставки.
Глава Банка России подтвердила план по достижению цели в 4% по инфляции в 2026 г. Несмотря на поручение президента РФ предоставить предложения по возобновлению роста экономики, роль статистических показателей остается решающей при принятии решений в отношении монетарной политики.
Инфляционные ожидания
Опрос ЦБ среди россиян указывает на снижение инфляционных ожиданий в апреле до 12,9% после 13,4% в марте. В то же время, наблюдаемая инфляция упала до 14,6% после 15,6% в марте.
Снижение довольно резкое: показатель сократился до минимумов с октября прошлого года. Факт позитивен, так как динамика ожиданий населения служит важным ориентиром для регулятора.
Мониторинг предприятий
По данным апрельского выпуска информационно-аналитического комментария «Мониторинг предприятий»:
• Опросы предприятий показали восстановление индекса бизнес-климата с -0,1 в марте до 2,2 п. в этом месяце. Правда, рост сосредоточен в крупных организациях — в основном добывающего сектора — в свете позитивной динамики цен на мировых рынках. Добавляет оптимизма мартовский рост расходов бюджета. Оценки текущей экономической ситуации поднялись с -8,5 до -5,3 п., а ожидания — с 8,8 до 10 п.
• Инвестиционная активность компаний в I квартале 2026 г. уменьшилась, но предприятия ожидают некоторого ее увеличения в II квартале. Загрузка мощностей в I квартале оставалась существенно выше уровня 2017–2019 гг., когда инфляция была низкой.
• В рамках квартала прослеживается снижение инфляционных ожиданий предприятий на горизонте трех месяцев. В феврале показатель составлял 5,8%, в марте — 4,9%, в апреле — 4,7%.
Пока общая картина складывается за сохранение текущей траектории снижения ставки: минус 0,5 процентного пункта на заседании в апреле — до 14,5%. Тем не менее проинфляционные риски второго полугодия могут потребовать изменения скорости смягчения денежно-кредитных условий уже летом.
Что купить
1. При относительно высоких ставках и крепком рубле тактически выбираем облигации. Бенефициарами смягчения ДКП ЦБ являются ОФЗ, причем со сроком погашения свыше 10 лет и постоянным купоном.
Через год, когда ключевая ставка будет около 12%, а рынок станет ожидать ее дальнейшего снижения как минимум до 10% в начале 2028 г., доходность к погашению снизится до 12% и длинные ОФЗ вырастут в цене.
До 15% ежегодно, или до 33% за 12 месяцев
1. Длинные ОФЗ прямо сейчас позволяют зафиксировать доходность около 14,8% на 10 лет лишь за счет купонов. 2. Если реинвестировать купон в покупку ОФЗ, то за счет переоценки гособлигаций есть возможность заработать до 33% в рамках года.
2. Несмотря на давление макроэкономических факторов, на фондовом рынке есть довольно много интересных акций. Повышенная внутренняя и внешняя неопределенность затрудняет прогнозирование, но в то же время открывает окно возможностей для некоторых эмитентов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба