ВК продала 25% в Точка Банке по цене не менее 21,2 млрд руб., согласно пресс-релизу. Это материальная величина для ВК. Чистый долг компании после сделки может снизиться с 70,5 млрд руб. (на 31 декабря 2025 г.) до 49,3 млрд руб. На этом фоне мы повышаем целевую цену по акциям ВК до 320 руб. (+19%) и улучшаем взгляд на компанию до «Нейтрального».
Главное
⮞ ВК продала 25% акций АО «Точка» (Точка Банк) по цене не менее 21,2 млрд руб. Пакет был куплен в IV квартале 2023 г. за 11,6 млрд руб. За это время ВК получила дивиденды в размере 4,3 млрд руб.
⮞ Важно: прогнозы по ВК в кратко- и среднесрочной перспективе по-прежнему требуют осторожности. Причина — замедление рынка онлайн-рекламы
⮞ При этом в случае роста рынка рекламы (если макроэкономика улучшится во II полугодии 2026 г.) ситуация может резко стать более позитивной
⮞ Повышаем целевую цену до 320 руб./акц. Отрицательная избыточная доходность (-4%) предполагает «Нейтральный» взгляд
Продажа доли — ждем ослабления долговой нагрузки
ВК продала 25% пакет акций Точка Банка, который приобрела в IV квартале 2023 г. Денежные средства помогут снизить чистый долг компании с 70,5 млрд руб. (на 31 декабря 2025 г.) до 49,3 млрд руб.
ВК смогла в 2025 г. существенно улучшить свои результаты благодаря ряду факторов. Главный фактор — контроль за издержками. В 2025 г. рост выручки продолжился (+8%) в основном благодаря более сильному I полугодию. Это помогло компании заработать скорректированную прибыль до налогов, процентов и амортизации (EBITDA) в размере 21,3 млрд руб. Однако уже во II полугодии внешние факторы стали чуть более сложными.
ВК по-прежнему сталкивается с трудностями. В первую очередь, речь идет о замедлении роста в их основном сегменте онлайн-рекламы. Еще один вызов для ВК — выход на безубыточный уровень. Пока ВК фиксирует убытки.
На 2026 г. компания прогнозирует EBITDA более 20 млрд руб. В условиях внешнего замедления экономики это потребует работы с издержками. Текущий 2026 г. обещает стать непростым годом с учетом роста соцналога с 1 января, и компании будет нелегко удержать EBITDA на уровне 20 млрд руб. или даже увеличить показатель.
Диверсифицированный холдинг: соцсети, мессенджер и другие направления
ВК владеет крупными социальными сетями, популярной почтовой системой, национальным мессенджером, музыкальными и видеосервисами. Основа выручки — онлайн-реклама и пользовательские платежи.
Также растет VK Tech — российский вендор корпоративного ПО и ИТ-услуг. ВК выделяет в отдельный сегмент образовательные технологии, но их доля в общей выручке незначительна.
Важным фактором, позволившим улучшить результаты в прошлом году, стал режим экономии. Благодаря экономии ВК смогла достичь положительной EBITDA.
В 2025 г. ВК провела допэмиссию, которая позволила снизить долговой навес и оздоровить баланс. Однако выход на чистую прибыль пока остается достаточно отдаленной перспективой, во всяком случае мы не ожидаем этого в 2026 г. Выплату дивидендов в ближайшее время также не прогнозируем.
Оценки БКС на 2026 г. близки к консенсусу
Наши финансовые прогнозы не поменялись, мы снизили лишь размер чистого долга компании. Мы сейчас находимся недалеко от консенсуса по оценкам на 2026–2027 гг. Впрочем, в условиях слабой предсказуемости видим риски, что наши прогнозы на 2026–2027 гг. не будут достигнуты. Консенсус по ВК предполагает, что выручка в следующем году вырастет на 15% г/г, наш прогноз — 10% (даже эта цель будет непростой).
При этом напоминаем, что при консервативном сценарии продолжения текущих трендов рост в рекламе может быть даже ниже. Тогда для сохранения маржинальности у компании останется только один ресурс — глубокая экономия.
Повышаем целевую цену на 19%, взгляд поднимаем до «Нейтрального»
Наша оценка по модели дисконтирования денежных потоков крайне чувствительна к темпам роста выручки и прибыли в будущем. С учетом продажи доли в Точка Банке мы повышаем целевую цену до 320 руб. за акцию ВК. Взгляд поднимаем до «Нейтрального».
Мы повышаем целевую цену как следствие снижения чистого дола. Продажа доли в банке за 21,2 млрд руб. облегчит долговую нагрузку ВК: коэффициент Чистый долг/EBITDA, по расчетам, опустится до 2х. Это радует.
Кроме того, продажа Точка Банка может несколько повысить шанс на то, что ВК получит и несколько десятков миллиардов рублей за свое игровое подразделение. Такое развитие событий тоже стало бы значимым позитивом. Правда, здесь вероятность получения денег ниже, и сроки их поступления могут быть более удалены во времени (2026–2027 гг.).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба