Ключевая криптовалюта торгуется вблизи $75 тыс., прибавив с начала апреля 13%. Март и апрель стали первыми месяцами оживления: совокупные притоки в спотовые биржевые фонды (ETF) за период составили более $2 млрд. Владельцы кошельков с балансом более 10 тыс. монет фиксировали прибыль на локальных максимумах и пока заняли выжидательную позицию. Консенсус-прогноз предполагает восстановление котировок до $126 тыс. Анализируем, что произошло за месяц на рынке биткойна.
Главное
• Биткойн восстановился к $75 тыс.
• Глобально эта криптовалюта находится в фазе «дораспределения», для которой характерны резкие импульсные движения вниз, периодически прерываемые техническими отскоками.
• Число крупных держателей на минимумах.
• Консенсус-оценка предполагает рост цены до $126 тыс.
Bitcoin (BTC) — первая и крупнейшая по капитализации криптовалюта, созданная в 2009 г. Ее предложение ограничено 21 миллионом монет, что делает биткойн дефицитным цифровым активом, часто сравниваемым с золотом. Основное назначение BTC — сохранение стоимости и защита от инфляции. Он широко используется как инвестиционный инструмент, особенно среди институциональных инвесторов. Биткойн функционирует на принципе децентрализованного блокчейна с алгоритмом консенсуса Proof-of-Work.
Страх на рынке пока сохраняется
По состоянию на середину апреля биткойн торгуется на уровне 75 тыс., при этом индекс страха находится на умеренно негативном уровне – 25/100.
После продолжительного периода оттоков из спотовых биржевых фондов (ETF), которые начались осенью 2025 г., март и апрель стали первыми месяцами восстановления настроений: совокупные притоки за период составили более $2 млрд. На фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке ключевая криптовалюта не только не теряла в цене, но и получила поддержку, в то время как волатильность глобальных фондовых индексов была высокой.
Крупные держатели биткойна, которые в 2021 г. успешно фиксировали прибыль на максимумах , а на панических минимумах 2022 г. вновь наращивали экспозицию, в последние месяцы не участвовали в накоплении позиций, ранее распродавшись вблизи исторических пиков. По последним данным, число крупных держателей соответствует минимумам 2021 г.
Навес продаж со стороны майнеров только начинается
Публичные майнеры биткойна в I квартале 2026 г. продали более 32 тыс. монет. Это уже превышает совокупный объем продаж за весь 2025 г. и является абсолютным рекордом для отрасли. Предыдущий пик был во II квартале 2022 г., когда крах Terra LUNA вынудил компании сбрасывать резервы ускоренными темпами.
Среди продавцов — крупнейшие игроки сектора: MARA, Riot, CleanSpark, Core Scientific, Cango, Bitdeer.
Что это говорит о состоянии отрасли
Майнеры работают в режиме выживания. Приток новых участников и подключение все более мощного и эффективного оборудования увеличивают хэшрейт — суммарную вычислительную мощность сети биткойна. В таких условиях конкуренция за блок-награду усиливается, при этом ценовая конъюнктура не обеспечивает достаточной маржи для органического финансирования операционных расходов и капитальных вложений. В результате биткойны на балансах превращаются не в стратегический актив, а в ликвидную подушку для покрытия издержек.
Важен и структурный контекст: после халвинга в апреле 2024 г. блок-награда сократилась вдвое, а стоимость электроэнергии и оборудования растет. Те, кто не успел зафиксировать низкую стоимость электроэнергии в контрактах или обновить парк до более эффективного оборудования, оказались в наиболее уязвимом положении.
Для рынка в целом массированные продажи со стороны майнеров — исторически значимый сигнал давления на стороне предложения, хотя и не единственный определяющий фактор для динамики цены.
Текущая себестоимость крупнейших майнинговых компаний находится на уровне $70 тыс., что, при текущем уровне цен, говорит об околонулевой прибыли. Навес предложения со стороны крупнейших игроков, которым нужно финансировать свою текущую деятельность, может стать триггером для дальнейшего снижения криптовалютного рынка.
Исторически в разных циклах крипторынка отклонение цены биткойна от себестоимости майнинга достигало от 30% до 60%. Именно в этой зоне обычно происходила так называемая капитуляция майнеров — период массовых распродаж, после которого формировалось рыночное дно. При текущей цене в $75 тыс. за биткойн говорить о капитуляции майнеров и о том, что рыночное «дно» достигнуто, пока не приходится.
Капитуляции долгосрочных держателей пока не произошло
Более точно определить психологическую фазу цикла позволяет динамика индикатора, измеряющего чистую нереализованную прибыль или убыток держателей биткойна в сети (Net Unrealized Profit/Loss, NULP).
Биткойн: чистая нереализованная прибыль/убыток (NUPL)
На текущий момент значение индикатора находится в диапазоне 0,25–0,5, на уровне 27,9 — в зоне легкого оптимизма, то есть треть участников все еще находится в прибыли. При этом исторически видно, что минимумы медвежьего цикла приходились на периоды капитуляции, когда большая часть участников находится в убытках. Исходя из этого, можно сделать вывод о том, что страх на рынке преобладает, однако рыночное дно еще не достигнуто, поэтому вероятно продолжение нисходящего тренда.
Институциональный консенсус по-прежнему ожидает долгосрочного роста биткойна
Медианный консенсус-прогноз институциональных участников рынка предполагает рост до $126 тыс. до конца 2026 г.
Риски
Регулирование со стороны правительств и финансовых институтов
Высокая волатильность актива
Отсутствие внутренней стоимости — биткойн не генерирует денежный поток, дивиденды и прибыль, что делает его уязвимым к переоценке
Технологические риски — уязвимости в коде, угрозы квантовых вычислений, ошибки в обновлениях сети
Экологические проблемы — критика механизма консенсуса для подтверждения транзакций (Proof-of-Work) за высокое энергопотребление и углеродный след
Потенциальная конкуренция — появление новых, более технологичных криптовалют или цифровых валют центральных банков (CBDC)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба