Кто такой Кевин Уорш?

21 апреля прошли слушания в банковском комитете, далее формальная процедура в виде письменных ответов на вопросы комитета, в ближайшие недели голосование в комитете и пленарное голосование в Сенате в начале мая, если дедлайны не будут сорваны.

Теоретически в первой декаде мая Уорш может быть назначен новым председателем ФРС.

На протяжении практически всего 2025 года я крайне нелестно и в грубой форме отзывался практически обо всех экономических и финансовых советниках Трампа (Кевин Хассет, Стивен Миран, Питер Наварро, частично Скотт Бессент и другие), называя их отборными идиотами, прохиндеями и шарлатанами.

Однако, я ни разу не писал о Кевине Уорше, но почему? Ждал финализации контуров. Я неплохо знаю Уорша и его презентационный профиль полностью НЕ соответствует его идеологическим установкам и мере интегрированности в ФРС.

Предполагается, что Уорш станет дешевый политической подстилкой Трампа, где Трамп буквально лично будет штамповать решения ФРС, а Уорш послушно исполнять, являясь структурно зависимым от Белого дома, чуть менее, чем полностью подрывая независимость ФРС. Так его пытался представить Трамп.

Что же на самом деле?

▪️Во-первых, среди всего пула «трамповских» кандидатов на пост председателя ФРС, Кевин Уорш единственный, который не подходит под определение управляемого идиота, остальные либо управляемые (Бауман и Уоллер), либо отборные клинические идиоты, причем управляемые (Хассет и Миран).

▪️Во-вторых, весь его «идеологический профиль» полностью свидетельствует об обратном подходе.

Уорш является одним из самых последовательных критиков расширения баланса ФРС и бесплатного, безлимитного и неограниченного опциона Put от плохих новостей (это когда при легких помутнениях на рынке ФРС врубает вербальные интервенции с готовностью вдарить ликвидностью по рынкам, смягчая ДКУ и увеличивая баланс).

Кто такой Уорш?

• Единственный среди руководства ФРС, кто в 2010 году критиковал QE2, считая, что выгоды минимальны, а риски финансовой стабильности велики, действуя в оппозиции к ФРС, уйдя из ФРС в 2011 году в академическую и научную среду.

• Выступает за значительное сокращение баланса ФРС (QT). Чрезмерный размер баланса – QE3 и последующие программы он считал ошибкой.

• Решительный противник фискального доминирования и монетизации госдолга, продвигая идею, что ФРС не должна вмешиваться в рынок госдолга, как инструмент.

• Считает, что раздутый баланс искажает ценообразование активов и провоцирует дисбалансы при распределении капитала (пузыри на рынке активов).

• Последовательность критиковал Put-опцион ФРС, считая, что ФРС слишком реагирует на волатильность S&P 500, а не на реальную экономику.

• Критиковал ФРС в 2021–2022 за слишком позднюю реакцию на инфляцию (QE продолжалось до марта 2022, когда на протяжении почти года инфляция была сильно выше таргета).

• Сторонник ценовой стабильности как первичной цели (в духе классической монетаристской традиции).

• Один из ключевых участников антикризисной политики ФРС в 2008–2009 (тогда ему было 38-39 лет), ставя акцент на макропруденциальной политике, и выступая против "too big to fail" подхода.

• Критикует избыточное акцентирование на ФРС как на единственный макроинструмент в борьбе с экономическими кризиса и нестабильностью (делегирование полномочий на фискальный и налоговый рычаг).

• Уорш неоднократно ссылается на волкеровский эпизод 1979–1982 как на институциональный стандарт. Главный урок Волкера по Уоршу: ставку нельзя снижать, пока инфляционные ожидания не сломлены, даже ценой рецессии. Это его рабочий шаблон.

Уорш мыслит в логике ассиметричного риск менеджмента. Преждевременное снижение → вторая волна инфляции → необходимость ещё более жёсткой политики позже (урок Бёрнса).

Позднее снижение → умеренная потеря ВВП, но сохранение ценового якоря. Второй сценарий для него однозначно предпочтительнее, т.е. ценовая стабильность ценой рецессии, а не устойчивость рынков ради утраты ценовой стабильности (ранний принцип Пауэлла в 2020).

Кевин Уорш – скрытый диссидент или лоялист?

Уорш не имеет никакого отношения к MAGA секте – это креатура deep state и глобалистов, продвинутая финансовым истеблишментом Wall St, как мост между академической средой, институциональным наследием ФРС и современной безумной архитектурой Белого дома во главе с перверсивным психопатом Трампом.

В мемуарах мы узнаем, чего стоило Дипстейту продвинуть Уорша на пост главы ФРС, но учитывая прогрессирующее отупение Трампа, вероятно, это было не так сложно.

Кевин Уорш – открытый диссидент. Будучи почти вдвое моложе, чем большинство членов Совета управляющих ФРС в 2010 году, он публично подчеркивал, что ФРС не должна быть "ремонтной мастерской" для провалов фискальной, торговой и регуляторной политики, явно выступая против архитектуры ДКП, где масштабные покупки облигаций стали не разовой чрезвычайной мерой, как в 2009 году, а системной ДКП.

Официальная причина ухода из ФРС в 2011 году не была названа по этическим и профессиональным соображениям, но косвенно причина очевидна – идеологический разлом, нарастающее несогласие с QE2 и с более широким превращением расширенного баланса ФРС в долговременный инструмент политики.

Если Уорш был идейным в 40 лет, очевидно, что спустя 15 лет он более осмелел и больше укоренился в своих убеждениях, хотя достиг большей гибкости и хитрости.

В своей основе – Уорш не является конформистом и конъюнктурщиком, поэтому нет никаких оснований считать, что он будет плясать под дудку рыжего психопата с явными когнитивными искажениями.

Для него институциональная репутация важнее лояльности конкретному президенту, потому что президенты приходят и уходят, а репутация в финансовой среде – невосполнима.

Он имеет связи с «хардкорной» монетарной тусовкой старой школы – Генри Полсоном, Бернанке и близкое к ним окружение с академической базой Hoover Institution и Stanford, которые больше привержены к традиционной монетарной школе.

Проработав в академической среде, «глубоком» консалтинге (так называемые, Think-tanks) и инвестбанках, он заработал достаточно денег (плюс жена Джейн Лаудер - наследница Estée Lauder с состоянием $2+ млрд), не нуждаясь в пост-ФРС карьерных бонусах и преференциях от администрации Белого дома.

Суть в том, что Уорш финансово независим с хорошей репутацией и связями в академической и финансовой среде, карьерной диверсификации. Ему не нужно быть лакеем в администрации Трампа, демонстрируя покорность, раболепие и холуйство, как все окружение Трампа.

Тот случай, когда репутация дороже.

Трамп хочет низкие ставки. Уорш по убеждениям – за высокие ставки при высокой инфляции и незаякоренных инфляционных ожиданиях. Это структурный конфликт, который нельзя разрешить лояльностью.

Его стиль – тихое сопротивление через процедуры и консенсус FOMC.

Кевин Уорш не является лоялистом-штамповщиком в понимании MAGA-секты. Его интеллектуальная идентичность, финансовая независимость, связи со Стэнфорд-Гуверовским монетарным консерватизмом и личная репутационная ставка делают полную капитуляцию маловероятной.

Однако он – не Пол Волкер: готов к тактическим компромиссам, изображая риторическую лояльность при процедурной институционализации, когда события и факторы выступают естественной преградой для решения, снимая с себя ответственность за отход от принципа ультимативной мягкости ДКП, к чему стремится Трамп.

Маловероятно, что Уорш молниеносно инициирует смягчение ДКП, скорее он будет лавировать, создавая дерегуляционный контур (частичное ослабление банковского контроля, снижая нагрузку на региональные банки, контролируемое внедрение крипты, регуляторную гибкость и т.д.).

Уорш выступал против пошлин, против миграционного контроля и против отхода от таргета ради экономического стимулирования.

При этом выступает за фискальную дисциплину, независимость ФРС, силу доллара и четкое следование процедурам, а не волюнтаризм и непредсказуемость по-трамповски.

Расходящихся позиций с Трампом намного больше, причем принципиально расходящихся, так что вероятность лояльной марионетки в руках Трампа – весьма низка.

Риск сценария 2025 года высок (Трамп в 2017 выбрал Пауэлла, а потом несколько раз разочаровывался, запустив мем-камипанию про «тупого и тормознутого Пауэлла).

Не исключено, что Трамп, выбрав Уорша попадет в аналогичную петлю уже спустя несколько месяцев с той разницей, что с каждым годом Трамп становится все безумнее и все менее склонен терпеть неповиновение.

Вся карьера Уорша складывается так, что он как раз больше «бунтарь», чем лоялист-прислужник, особенно в нынешней зрелой фазе личностного и карьерного развития.

Уорш существенно более ястребиный, чем Пауэлл.

▪️Кто такой Пауэлл? Прагматик-центрист, адаптивный, консенсусник-конъюктурщик, "рыночный голубь с ястребиными эпизодами", но по существу – тот самый «отмороженный голубь», т.к. именно при Пауэлле была самая безумная, самая агрессивная и самая голубинная ДКП за всю историю существования ФРС.

Пауэлл ушел в ястребиный уклон по двум причинам – попытка компенсировать монетарный идиотизм 2020-2021 и в рамках конфронтации с Трампом (то самое затяжное противостояние, в котором Пауэлл с разгромом проиграл).

▪️Уорш: преимущественно независимый от консенсуса структурный ястреб, последовательно отстаивающий принципы независимости ФРС, сторонник ценовой стабильности, противник монетарного стимулирования и вмешательства в рыночное ценообразование активов.

🔘Пауэлл при первой возможности пытался активировать put-опцион, вдарив ликвидностью по рынкам в "ошалевшем" режиме, тогда как Уорш изначально придерживается концепции сдержанности.

🔘Пауэлл автор AIT-фреймворка 2020 года (допускает инфляцию выше 2% для компенсации предыдущих недоборов), что существенно расходится с позицией Уорша, предпочитающего превентивные меры компенсации.

Термин "transitory" в рамках концепции временной инфляции, когда неравномерность наложения разовых факторов создает повышенный инфляционный фон – одна из главных ошибок Пауэлла, а Уорш один из главных критиков «высиживания» инфляции, калибруя «разовые факторы», тогда как глушить инфляционный выброс следует более решительно.

🔘У Пауэлла сбалансированная интерпретация, готов терпеть инфляцию ради занятости, но в августе попытался изменить концепцию на приоритет ценовой стабильности, но дальше риторики дело не пошло. Уорш придерживается противоположного принципа, где ценовая стабильность приоритетнее экономического роста, допуская рецессию в рамках стабилизации инфляционного фона.

🔘Пауэлл – «мастер» создания квази-форм QE, а Уорш критикует любое вмешательство в рынки, провоцируя «моральный риск» и любые формации put-опционов.

🔘Пауэлл оценивает нейтральную ставку около 2.75-3% (номинальную), тогда как Уорш придерживается на 0.5 п.п более агрессивного подхода в сторону 3.5%.

🔘Пауэлл придерживается принципа дистанцирования от политической повестки, тогда как Уорш более резок на язык и обычно вступает в полемику.

Если оценивать меру ястребиности, как 10 – абсолютный, предельно жесткий ястреб, а 0 – абсолютный голубь, у Пауэлла произошла трансформация от 2-3п в 2021 до 4.5-5п в настоящий момент (больше нейтральная позиция с имитацией ястребинности, прикрывая голубиную сущность), а Уорш – это примерно 7-7.5п, но по риторике.

Никто не знает, каким Уорш будет на посту председателя ФРС, т.к. риторика быстро замещается политическими маневрами, внутренними интригами и процедурными моментами.

Уорш и Пауэлл представляют два различных архетипа монетарной власти: Пауэлл – адаптивный прагматик с толерантностью к нестандартным инструментам и мягким уклоном к двойному мандату, Уорш – доктринальный ястреб с приверженностью правилам, приоритетом ценовой стабильности и пренебрежению к расширенному инструментарию монетарного стимулирования.

Это означает, что рынки не получат то, что ждут – никакой мягкости не предполагается, а у Трампа будет очередной нервный срыв (Уорш жестче Пауэлла).

Что будет на самом деле? Неизвестно.