26 апреля 2010 Архив
Если главная цель ЕС и МВФ - не допустить "распространения полномасштабного кризиса суверенного долга", с которым уже столкнулась Греция, реакция рынков может оказаться весьма болезненной.
Ралли восстановления захлебнулось после того, как Греция попросила запустить механизм финансовой помощи. Риск, связанный с облигациями, стремительно вырос: 5-летние свопы кредитного дефолта Португалии поставили новый рекорд (280), CDS Испании достигли 177, CDS Ирландии выросли на 13 пкт. до 185.
Эта реакция оказалась совершенно логичной, учитывая драму, которая разворачивается на наших глазах. Страны, погрязшие в проблемах, вынуждены спасать Грецию, усугубляя свое собственное положение. В рамках Е30-миллиардного транша Португалия должна предоставить Греции E774 млн., Ирландия - Е491 млн., Испания - Е3,7 млрд.
Доходность 10-летних португальский облигаций достигла 4,94%, вплотную приблизившись к 5%, под которые Лиссабон должен дать кредит Греции. Между тем, благополучная Германия может занимать деньги под 3%. Цена помощи Греции оказалась самой высокой для тех, кто меньше всего мог себе ее позволить. Следствием этого станет усиление разрыва между Севером и Югом - глубинной причины европейского кризиса.
В разумном мире Брюссель отказался бы от рейтинга ЕС "ААА", чтобы выпустить дешевые "Бунды Баррозу" и покрыть расходы на спасение Греции. Но мы живем в ином мире - Маастрихтском дурдоме. У валютного союза нет казначейства, зато есть закон "никаких спасений", оговоренный в статье 125 договора ЕС. Пришло время расплачиваться за противоречивое соглашение о создании европейского валютного союза, заключенное 19 лет назад в средневековом городе Маас.
Канцлер Ангела Меркель продолжает оттягивать неизбежное, требуя от Греции "очень строгих условий". В рядах ее коалиции становится все больше несогласных с ее политикой. Свободные демократы и Баварские социальные христиане заявили, что настало время снять табу и задаться вопросом: может, Греции не место в еврозоне? Лидер христианских демократов Вернер Ланген заявил, что финансовая помощь Греции нарушает конституцию ФРГ.
Если немецкая конституция действительно нарушается, мы скоро узнаем это наверняка. В начале мая четыре профессора инициируют судебный процесс в Высшем суде Германии. Если суд подтвердит антиконституционный характер помощи Греции, еврозона затрещит по швам.
"Терапия", прописанная Греции Евросоюзом и МВФ, повторяет катастрофические ошибки, совершенные канцлером Генрихом Брюнингом в начале 1930-х годов, и неизбежно приведет к депрессии.
Но именно такую судьбу прочит Греции глава МВФ Доминик Стросс-Кан вопреки оценкам его собственных экспертов. "Гражданам Греции не нужно опасаться МВФ, мы стараемся им помочь", - заявил он на выходных. Однако неделей ранее он дал понять, что девальвация и дефолт заранее обречены на неудачу. "Единственным эффективным средством остается дефляция. Это будет болезненно, потому что будут снижаться зарплаты и падать цены. Но другого пути нет", - заявил он.
На самом деле МВФ часто идет другими путями, как в случае с Ямайкой в прошлом году. Г-н Стросс-Кан имел в виду, что других путей не потерпит Евросоюз. Греки будут принесены в жертву во имя великого Проекта, подобно тому как спартанцы из Термопил пожертвовали собой, чтобы выиграть время для Союза.
Греции предстоит урезать финансовую политику в текущем году, что приведет к сокращению ВВП на 6% и может раскрутить "смертельную спираль", предупреждает Джордж Сорос. И эту горькую пилюлю не подсластит девальвация, которую обычно требует МВФ. Если Греция действительно стабилизирует долг, который в текущем году может достичь 130% от ВВП, согласно последним данным Eurostat, ей все равно придется долго расплачиваться с иностранными кредиторами, ежегодно выделяя на это 6-8% от ВВП. Подчиняться ли греки безропотно или повернут свои спартанские клинки против Европы?
Ни одна страна Западной Европы не объявляла дефолт со времен Второй мировой войны. Странам, банкам и домохозяевам Средиземноморского клуба было выдано в долг более Е7 трлн. в надежде, что дефолта не произойдет. Еврозона заглушала тревожные сигналы, преуменьшая риски. Однако инвесторы упустили из виду, что в валютном союзе валютный риск мутирует в риск дефолта.
Таким образом, вероятность дефолта Греции растет, а не снижается. Всего за две недели настроение инвесторов в лондонском City изменилось от категорического отрицания дефолта до согласия с тем, что это вполне может произойти, и, наконец, до опасений, что вероятность реструктуризации высока.
Такая страна, как Португалия, общий долг которой достиг 300% от ВВП, дефицит баланса текущих операций - 11,2%, а бюджетный дефицит - 9,4%, не должна думать, что может себе позволить сокращение расходов комфортными для себя темпами. У Португалии незавидный выбор: если она урежет свои расходы настолько, чтобы успокоить рынки облигаций, она также рискует увязнуть депрессии. Проект еврозоны вот-вот столкнется с айсбергом.
Амброуз Эванс-Притчард
The Telegraph
Ралли восстановления захлебнулось после того, как Греция попросила запустить механизм финансовой помощи. Риск, связанный с облигациями, стремительно вырос: 5-летние свопы кредитного дефолта Португалии поставили новый рекорд (280), CDS Испании достигли 177, CDS Ирландии выросли на 13 пкт. до 185.
Эта реакция оказалась совершенно логичной, учитывая драму, которая разворачивается на наших глазах. Страны, погрязшие в проблемах, вынуждены спасать Грецию, усугубляя свое собственное положение. В рамках Е30-миллиардного транша Португалия должна предоставить Греции E774 млн., Ирландия - Е491 млн., Испания - Е3,7 млрд.
Доходность 10-летних португальский облигаций достигла 4,94%, вплотную приблизившись к 5%, под которые Лиссабон должен дать кредит Греции. Между тем, благополучная Германия может занимать деньги под 3%. Цена помощи Греции оказалась самой высокой для тех, кто меньше всего мог себе ее позволить. Следствием этого станет усиление разрыва между Севером и Югом - глубинной причины европейского кризиса.
В разумном мире Брюссель отказался бы от рейтинга ЕС "ААА", чтобы выпустить дешевые "Бунды Баррозу" и покрыть расходы на спасение Греции. Но мы живем в ином мире - Маастрихтском дурдоме. У валютного союза нет казначейства, зато есть закон "никаких спасений", оговоренный в статье 125 договора ЕС. Пришло время расплачиваться за противоречивое соглашение о создании европейского валютного союза, заключенное 19 лет назад в средневековом городе Маас.
Канцлер Ангела Меркель продолжает оттягивать неизбежное, требуя от Греции "очень строгих условий". В рядах ее коалиции становится все больше несогласных с ее политикой. Свободные демократы и Баварские социальные христиане заявили, что настало время снять табу и задаться вопросом: может, Греции не место в еврозоне? Лидер христианских демократов Вернер Ланген заявил, что финансовая помощь Греции нарушает конституцию ФРГ.
Если немецкая конституция действительно нарушается, мы скоро узнаем это наверняка. В начале мая четыре профессора инициируют судебный процесс в Высшем суде Германии. Если суд подтвердит антиконституционный характер помощи Греции, еврозона затрещит по швам.
"Терапия", прописанная Греции Евросоюзом и МВФ, повторяет катастрофические ошибки, совершенные канцлером Генрихом Брюнингом в начале 1930-х годов, и неизбежно приведет к депрессии.
Но именно такую судьбу прочит Греции глава МВФ Доминик Стросс-Кан вопреки оценкам его собственных экспертов. "Гражданам Греции не нужно опасаться МВФ, мы стараемся им помочь", - заявил он на выходных. Однако неделей ранее он дал понять, что девальвация и дефолт заранее обречены на неудачу. "Единственным эффективным средством остается дефляция. Это будет болезненно, потому что будут снижаться зарплаты и падать цены. Но другого пути нет", - заявил он.
На самом деле МВФ часто идет другими путями, как в случае с Ямайкой в прошлом году. Г-н Стросс-Кан имел в виду, что других путей не потерпит Евросоюз. Греки будут принесены в жертву во имя великого Проекта, подобно тому как спартанцы из Термопил пожертвовали собой, чтобы выиграть время для Союза.
Греции предстоит урезать финансовую политику в текущем году, что приведет к сокращению ВВП на 6% и может раскрутить "смертельную спираль", предупреждает Джордж Сорос. И эту горькую пилюлю не подсластит девальвация, которую обычно требует МВФ. Если Греция действительно стабилизирует долг, который в текущем году может достичь 130% от ВВП, согласно последним данным Eurostat, ей все равно придется долго расплачиваться с иностранными кредиторами, ежегодно выделяя на это 6-8% от ВВП. Подчиняться ли греки безропотно или повернут свои спартанские клинки против Европы?
Ни одна страна Западной Европы не объявляла дефолт со времен Второй мировой войны. Странам, банкам и домохозяевам Средиземноморского клуба было выдано в долг более Е7 трлн. в надежде, что дефолта не произойдет. Еврозона заглушала тревожные сигналы, преуменьшая риски. Однако инвесторы упустили из виду, что в валютном союзе валютный риск мутирует в риск дефолта.
Таким образом, вероятность дефолта Греции растет, а не снижается. Всего за две недели настроение инвесторов в лондонском City изменилось от категорического отрицания дефолта до согласия с тем, что это вполне может произойти, и, наконец, до опасений, что вероятность реструктуризации высока.
Такая страна, как Португалия, общий долг которой достиг 300% от ВВП, дефицит баланса текущих операций - 11,2%, а бюджетный дефицит - 9,4%, не должна думать, что может себе позволить сокращение расходов комфортными для себя темпами. У Португалии незавидный выбор: если она урежет свои расходы настолько, чтобы успокоить рынки облигаций, она также рискует увязнуть депрессии. Проект еврозоны вот-вот столкнется с айсбергом.
Амброуз Эванс-Притчард
The Telegraph
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба