Начиная с III квартала 2009г. показатель складских запасов России стабилизировался, внеся позитивный вклад в рост ВВП РФ. В IV квартале он вернулся на нормальный уровень, а в I квартале 2010г. российская экономика начала накапливать запасы. Таким образом, завершился циклический этап восстановления экономики. Следующим этапом стал рост потребительского спроса. Экономика стабилизировалась и вновь начала расти, поэтому компании начали снова нанимать работников. За последние 9 месяцев сезонно скорректированный показатель безработицы упал до 7,7%, а уровень реальных располагаемых доходов вернулся на докризисный уровень. Уже в IV квартале объем розничных продаж в России начал увеличиваться. Главными причинами стали усиление потребительской уверенности и увеличение зарплат. В 2010г. позитивная тенденция сохранится, считают в Societe Generale. Перспективы рынка труда выглядят благоприятно. Это говорит также в пользу потенциала к росту розничного кредитования.
В результате проводимой ЦБ РФ монетарной политики в банковской системе образовались излишние резервы, поэтому банки были вынуждены понизить ставки по депозитам, препятствуя, таким образом, сберегательной активности. ЦБ РФ постепенно смягчал монетарную политику в течение последних 12 месяцев на фоне дефляции, ссылаясь на необходимость стимулирования кредитного роста. Все ставки оказались близки к многолетним минимумам, в результате чего кредитная активность усилилась и спрос на займы увеличился. Но такая монетарная политика, учитывая, что темпы роста М2 близки к 40%, включает в себя серьезные инфляционные риски, предупреждают аналитики.
Хотя укрепление рубля сдерживает рост цен, дефляция уже закончилась. По прогнозам экспертов, летом годовой показатель потребительской инфляции снизится до 5,9%, но к концу года он поднимется до 8%. Сочетание завершения дефляции, сильного экономического и кредитного роста позволит ЦБ РФ сбавить темпы смягчения монетарной политики. Но регулятор не будет слишком быстро переходить к ужесточению денежно-кредитной политики из-за двойного мандата (стабильные инфляция и валютный курс), поэтому будет продолжать препятствовать быстрому укреплению рубля.
Политика правительства последних лет не стимулировала конкуренцию в экономике и рост производительности. Большая часть растущего конечного спроса приходилась на импорт, при этом доля импорта стабильно составляла 24% от общего внутреннего спроса. "Надолго ли сохранится текущая экономическая модель?", – задаются вопросом эксперты французского банка. И тут же дают ответ: "До тех пор, пока не будет существенных внешних дисбалансов, препятствующих росту импорта". Для России эта ситуация сохранится, пока цены на нефть и другое сырье будет поддерживать профицит текущего счета, считают аналитики. При текущих ценах на нефть и показателях текущего счета за I квартал 2010г. модель свидетельствует в пользу быстро растущего внутреннего спроса и ВВП в 2010г. В 2011г. темпы роста ВВП РФ могут замедлиться до 2,7% (с 5,5% в этом году), главную роль при этом будет играть потребительский спрос. "История российской экономики показывает, что поток капитала тесно связан с ценами на нефть. В России дефицит текущего счета непродолжителен. До тех пор пока российские власти не перейдут к политике поддержания долгосрочной макроэкономической стабильности, у населения не будет доверия к национальной валюте и банковской системе. Отсутствие доверия означает, что внешний шок может отразиться и на национальной финансовой системе. Производительность российской экономики составляет четверть производительности США или Евросоюза, поэтому здесь есть большой потенциал к росту. Текущая экономическая модель и правительственные программы не гарантируют стабильного долгосрочного роста. Единственный способ достичь стабильности – это инфляционное таргетирование и ряд реформ, призванных увеличить конкурентоспособность и производительность экономики РФ", – заключили в Societe Generale.
Наталья Щербакова
В результате проводимой ЦБ РФ монетарной политики в банковской системе образовались излишние резервы, поэтому банки были вынуждены понизить ставки по депозитам, препятствуя, таким образом, сберегательной активности. ЦБ РФ постепенно смягчал монетарную политику в течение последних 12 месяцев на фоне дефляции, ссылаясь на необходимость стимулирования кредитного роста. Все ставки оказались близки к многолетним минимумам, в результате чего кредитная активность усилилась и спрос на займы увеличился. Но такая монетарная политика, учитывая, что темпы роста М2 близки к 40%, включает в себя серьезные инфляционные риски, предупреждают аналитики.
Хотя укрепление рубля сдерживает рост цен, дефляция уже закончилась. По прогнозам экспертов, летом годовой показатель потребительской инфляции снизится до 5,9%, но к концу года он поднимется до 8%. Сочетание завершения дефляции, сильного экономического и кредитного роста позволит ЦБ РФ сбавить темпы смягчения монетарной политики. Но регулятор не будет слишком быстро переходить к ужесточению денежно-кредитной политики из-за двойного мандата (стабильные инфляция и валютный курс), поэтому будет продолжать препятствовать быстрому укреплению рубля.
Политика правительства последних лет не стимулировала конкуренцию в экономике и рост производительности. Большая часть растущего конечного спроса приходилась на импорт, при этом доля импорта стабильно составляла 24% от общего внутреннего спроса. "Надолго ли сохранится текущая экономическая модель?", – задаются вопросом эксперты французского банка. И тут же дают ответ: "До тех пор, пока не будет существенных внешних дисбалансов, препятствующих росту импорта". Для России эта ситуация сохранится, пока цены на нефть и другое сырье будет поддерживать профицит текущего счета, считают аналитики. При текущих ценах на нефть и показателях текущего счета за I квартал 2010г. модель свидетельствует в пользу быстро растущего внутреннего спроса и ВВП в 2010г. В 2011г. темпы роста ВВП РФ могут замедлиться до 2,7% (с 5,5% в этом году), главную роль при этом будет играть потребительский спрос. "История российской экономики показывает, что поток капитала тесно связан с ценами на нефть. В России дефицит текущего счета непродолжителен. До тех пор пока российские власти не перейдут к политике поддержания долгосрочной макроэкономической стабильности, у населения не будет доверия к национальной валюте и банковской системе. Отсутствие доверия означает, что внешний шок может отразиться и на национальной финансовой системе. Производительность российской экономики составляет четверть производительности США или Евросоюза, поэтому здесь есть большой потенциал к росту. Текущая экономическая модель и правительственные программы не гарантируют стабильного долгосрочного роста. Единственный способ достичь стабильности – это инфляционное таргетирование и ряд реформ, призванных увеличить конкурентоспособность и производительность экономики РФ", – заключили в Societe Generale.
Наталья Щербакова
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба