Что выиграли нефтяные компании от высоких цен на черное золото?

Рост цен на нефть с каждым днем набирает обороты. Маловероятно, что в ближайшее время стоимость черного золота упадет ниже 100 долларов за баррель, такого мнения придерживаются многие специалисты. Сейчас цена нефти сорта Brent бьет все рекорды: с начала 2008 года она составила 95 долларов за баррель и этот показатель опередил самые фантастичные предположения аналитиков.

Высокие цены на нефть, безусловно, позитивны для российских компаний. Но, не стоит забывать, что значительная часть прироста доходов отдается государству в качестве налогов (НДПИ и экспортные пошлины), которые привязаны к стоимости черного золота. То есть, растут цены на нефть – растут налоги. По подсчетам аналитика компании "АнтантаПиоглобал" Тимура Хайруллина "при цене на нефть в 100 долларов, на НДПИ и экспортные пошлины приходится 73 доллара, т.е. у нефтяников остается только 27 долларов".

Нефтяные компании уже предложили правительству ввести дифференцированную систему расчета налога на нефтепродукты в зависимости от их качества. Сейчас размер экспортной пошлины пересматривается правительством каждые два месяца и рассчитывается исходя из средней цены Urals за прошедший период. Так с 1 апреля 2008 года экспортная пошлина на нефть увеличится на 6,3 долл. до 340,1 долл. за тонну, на светлые и темные нефтепродукты на 4,2 долл. и 2,3 долл. до 241,4 долл. за тонну и 130,1 долл. за тонну. "Таким образом, текущая система налогообложения не стимулирует инвестиции в модернизацию НПЗ и выпуск продукции более высокого передела, а направлена на увеличение объемов выпуска мазута, масла, отработанных нефтепродуктов, а также на остатки от переработки нефти или нефтепродуктов, в том числе нефтяного кокса и битума", - отмечают аналитики Собинбанка

В основном, за счет высоких цен на нефть выигрывают газовые компании. Кроме того, немалый доход могут получить и компании, имеющие наибольший удельный вес нефтепереработки, поскольку она регулируется менее жестким налоговым режимом. "Сюда можно еще добавить компании с широкой географией присутствия, - считает эксперт Банка Москвы Владимир Веденеев. - Которые смогут получить отдачу от роста цен на нефть, оперируя на нескольких рынках одновременно. Наверное, на данном этапе, - это Газпром и ЛУКОЙЛ".

Рассуждая об акциях российских компаний, аналитики обращают внимание и на негативные моменты, которые в последнее время происходят в российской нефтяной отросли. Один из них – это падение добычи. "Если в 2003 году темпы роста добычи были 11%, то после этого они начали снижаться. В этом году отрасль может уйти в ноль, а в перспективе показывать падение добычи", - такого мнения придерживается Тимур Хайруллин.

Анализируя дальнейшую судьбу российских нефтяных компаний, важно учитывать то, в какой валюте будет измеряться стоимость нефти. "Например, если это доллар, то, по текущим курсам, стоимость черного золота постепенно будет снижаться, - рассуждает Владимир Веденеев. Произойдет это, во многом, из-за того, что доллар будет укрепляться к мировым валютам. Про это нельзя забывать, так как в последнем всплеске цен на нефть большую роль сыграла девальвацией доллара к основным валютам, а не реальное увеличение стоимости на черное золото".

В компании "UniCredit Aton" убеждены, что акции российских нефтегазовых компаний выглядят очень привлекательно при сверхблагоприятном прогнозе конъюнктуры рынка нефти. "Причем, "Газпром" выглядит увереннее других компаний сектора. Наиболее слабо зависит от цены на нефть в такой ситуации "Роснефть" (в основном из-за того, что значительную часть ее оценки составляют активы, которые пока не генерируют денежные потоки и, следовательно, нечувствительны к динамике цен на нефть)". (см. картинку)

В то же время, Владимир Веденеев отмечает, что изменение прогноза долгосрочных цен на нефть, прежде всего, связано с инфляционными ожиданиями и говорить о каком-то глобальном увеличении стоимости компаний при цене нефти 100 долларов за баррель не имеет смысла. Это возможно, наверное, в масштабах той же самой девальвации доллара.