18 мая 2010 Архив
Европа хочет сократить дефицит бюджета в связи с долговыми проблемами стран зоны евро. Как всем уже известно, будет создан Стабфонд в размере €750 трлн, который позволит решить проблему некоторых стран-должников по отдельности, но не изменит ситуацию с долгом еврозоны в целом. Просто получится, что страны с меньшими долговыми проблемами взвалят на себя проблемы стран с большим долгом. Естественно, такая ситуация не совсем нравится тем, кому придется платить – например, Германии, которая совершенно справедливо требует от стран PIGS сократить дефицит бюджета. Всем понятно, что для той же Греции это путь к рецессии – сокращение дефицита однозначно приведет к падению ВВП.
В данной статье я бы хотел оценить возможные последствия для Европы в целом. Дефицит бюджета, по-видимому, придется сокращать не только Греции, но и всей еврозоне.
Как показано на графике ниже, в I квартале 2009 года удалось остановить стремительное падение ВВП в Европе. На мой взгляд, это было достигнуто исключительно за счет увеличения расходной части бюджетов – расходы домохозяйств продолжали значительно сокращаться вплоть до III квартала 2009 года, немного сократились и в IV квартале. Так называемое «восстановление» в первую очередь связано с тем, что государства путем наращивания бюджетных расходов вытянули экономику из пике.
В конце 2008 года-начале 2009 годов финансовое сообщество бурно обсуждало пути выхода из кризиса. Все государства – и страны Еврозоны, и США, и Япония, – пришли к мнению, что нельзя повторять ошибки рецессии 30-х годов. Было решено «залить» все ликвидностью и наращивать государственные расходы. В тот период государства приняли удар на себя – обеспечили все обязательства. Как следствие, государственные долги резко возросли, что и привело к сегодняшней ситуации. То, что происходит сейчас – это начало расплаты за те действия, которые были совершены ранее. Кризис сам по себе никуда не делся. Совершенные действия просто перенесли проблемы в один сосуд, но сами проблемы остались.
США, Япония и Британия решают проблему долга просто. Их центробанки печатают деньги и выкупают долги – тем самым, по сути, они решают проблему путем эмиссии. Европейцы изначально не занимались этим – не выкупали долги своих государств. Поэтому количество европейских долговых бумаг в свободном обращении росло более бурными темпами в сравнении с США. Еще недавно, 7 мая, господин Трише заявлял, что ЕЦБ не обсуждал возможность выкупа банком долговых бумаг. И буквально через два дня все меняется: наряду с выделением 750 млрд евро помощи ЕЦБ также заявляет, что будет выкупать бумаги. Действия по выкупу долговых бумаг являются вынужденной и, похоже, кратковременной мерой. Европейцы, на мой взгляд, все же не хотят закрывать дыры в своем балансе с помощью эмиссии. И для них первостепенной задачей, похоже, является урезание расходов. То есть все, что было решено в 2008 году, будет обращено вспять. Сокращая дефициты бюджетов, Европа идет по пути мировой экономики в 30-х годах. Наметившееся восстановление будет уничтожено.
Позиции потребителей в еврозоне по итогам 2009 года оставались слабыми: доходы в IV квартале немного подросли, но рост доходной части сформировался только за счет меньшего объема налогов и большего объема трансфертов со стороны государства. При этом европейцы не увеличили свои потребительские расходы – весь рост доходов ушел на увеличение сбережений. Увеличивая налоги и сокращая расходы, власти Европы спровоцируют еще больше падение расходов домохозяйств.
Однако не все так плохо, как может показаться. В данном случае Европу можно поругать за нежелание проводить эмиссию. А значит, в будущем Европа не столкнется с инфляцией. То, что может показаться хорошим действием сегодня, возможно, через два года будет казаться главной ошибкой. И наоборот: то, что сегодня кажется ошибкой, через два года могут оценить как дальновидную политику. Вот, к примеру, Америка сегодня ведет себя правильно и печатает деньги, закрывая тем самым все дыры. Но впоследствии, при наступлении инфляционных процессов Бернанке просто не сможет изъять ликвидность в нужный момент – все те «баксы», которые ушли в счет покупки казначейских бумаг, не удастся вернуть, не продав облигации. В то же время Европа, которая не хочет решать вопросы печатанием евро, избежит данной проблемы в будущем.
Что при таком развитии событий может случиться в мире, очень сложно просчитать… Скорее всего, получится так:
2010 год. Еврозона будет сокращать дефицит бюджета. Стабилизационный фонд в 750 млрд евро и выкуп со стороны ЕЦБ долговых бумаг проблемных стран не допустит дефолтов по долгам еврозоны. Сокращение бюджетных расходов приведет к значительному сокращению потребительских расходов, начиная с III квартала 2010 года. ЕЦБ будет вынужден держать ставки на минимальном уровне. На фоне падения экономических показателей будет отток капитала из зоны евро. В итоге Евросоюз вновь ждет сокращение ВВП. В то же время экономика США будет восстанавливаться, и, возможно, в сентябре там появятся первые признаки роста инфляции. К сожалению, повышение ставки к концу года не приведет к желаемому результату – инфляцию в США остановить не удастся. Подобное мы уже видим в Китае.
2011 год. Рост инфляции в США будет ускоряться, в результате чего Евросоюз, который к этому моменту будет оставаться в рецессии, окажется более привлекателен для капитала. Отток капитала в 2010 году сменится на приток в 2011 году. США и Америка поменяются местами. Европа сможет лучше контролировать инфляцию, даже когда в Европу хлынет спекулятивный капитал. В течении первого полугодия Европа выйдет из рецессии. США в это время будут безуспешно бороться с ростом инфляции. И сегодняшние действия Евросоюза покажутся правильными.
ВВП Еврозоны, млрд евро
Расходы Еврозоны поквартально, млрд евро
В данной статье я бы хотел оценить возможные последствия для Европы в целом. Дефицит бюджета, по-видимому, придется сокращать не только Греции, но и всей еврозоне.
Как показано на графике ниже, в I квартале 2009 года удалось остановить стремительное падение ВВП в Европе. На мой взгляд, это было достигнуто исключительно за счет увеличения расходной части бюджетов – расходы домохозяйств продолжали значительно сокращаться вплоть до III квартала 2009 года, немного сократились и в IV квартале. Так называемое «восстановление» в первую очередь связано с тем, что государства путем наращивания бюджетных расходов вытянули экономику из пике.
В конце 2008 года-начале 2009 годов финансовое сообщество бурно обсуждало пути выхода из кризиса. Все государства – и страны Еврозоны, и США, и Япония, – пришли к мнению, что нельзя повторять ошибки рецессии 30-х годов. Было решено «залить» все ликвидностью и наращивать государственные расходы. В тот период государства приняли удар на себя – обеспечили все обязательства. Как следствие, государственные долги резко возросли, что и привело к сегодняшней ситуации. То, что происходит сейчас – это начало расплаты за те действия, которые были совершены ранее. Кризис сам по себе никуда не делся. Совершенные действия просто перенесли проблемы в один сосуд, но сами проблемы остались.
США, Япония и Британия решают проблему долга просто. Их центробанки печатают деньги и выкупают долги – тем самым, по сути, они решают проблему путем эмиссии. Европейцы изначально не занимались этим – не выкупали долги своих государств. Поэтому количество европейских долговых бумаг в свободном обращении росло более бурными темпами в сравнении с США. Еще недавно, 7 мая, господин Трише заявлял, что ЕЦБ не обсуждал возможность выкупа банком долговых бумаг. И буквально через два дня все меняется: наряду с выделением 750 млрд евро помощи ЕЦБ также заявляет, что будет выкупать бумаги. Действия по выкупу долговых бумаг являются вынужденной и, похоже, кратковременной мерой. Европейцы, на мой взгляд, все же не хотят закрывать дыры в своем балансе с помощью эмиссии. И для них первостепенной задачей, похоже, является урезание расходов. То есть все, что было решено в 2008 году, будет обращено вспять. Сокращая дефициты бюджетов, Европа идет по пути мировой экономики в 30-х годах. Наметившееся восстановление будет уничтожено.
Позиции потребителей в еврозоне по итогам 2009 года оставались слабыми: доходы в IV квартале немного подросли, но рост доходной части сформировался только за счет меньшего объема налогов и большего объема трансфертов со стороны государства. При этом европейцы не увеличили свои потребительские расходы – весь рост доходов ушел на увеличение сбережений. Увеличивая налоги и сокращая расходы, власти Европы спровоцируют еще больше падение расходов домохозяйств.
Однако не все так плохо, как может показаться. В данном случае Европу можно поругать за нежелание проводить эмиссию. А значит, в будущем Европа не столкнется с инфляцией. То, что может показаться хорошим действием сегодня, возможно, через два года будет казаться главной ошибкой. И наоборот: то, что сегодня кажется ошибкой, через два года могут оценить как дальновидную политику. Вот, к примеру, Америка сегодня ведет себя правильно и печатает деньги, закрывая тем самым все дыры. Но впоследствии, при наступлении инфляционных процессов Бернанке просто не сможет изъять ликвидность в нужный момент – все те «баксы», которые ушли в счет покупки казначейских бумаг, не удастся вернуть, не продав облигации. В то же время Европа, которая не хочет решать вопросы печатанием евро, избежит данной проблемы в будущем.
Что при таком развитии событий может случиться в мире, очень сложно просчитать… Скорее всего, получится так:
2010 год. Еврозона будет сокращать дефицит бюджета. Стабилизационный фонд в 750 млрд евро и выкуп со стороны ЕЦБ долговых бумаг проблемных стран не допустит дефолтов по долгам еврозоны. Сокращение бюджетных расходов приведет к значительному сокращению потребительских расходов, начиная с III квартала 2010 года. ЕЦБ будет вынужден держать ставки на минимальном уровне. На фоне падения экономических показателей будет отток капитала из зоны евро. В итоге Евросоюз вновь ждет сокращение ВВП. В то же время экономика США будет восстанавливаться, и, возможно, в сентябре там появятся первые признаки роста инфляции. К сожалению, повышение ставки к концу года не приведет к желаемому результату – инфляцию в США остановить не удастся. Подобное мы уже видим в Китае.
2011 год. Рост инфляции в США будет ускоряться, в результате чего Евросоюз, который к этому моменту будет оставаться в рецессии, окажется более привлекателен для капитала. Отток капитала в 2010 году сменится на приток в 2011 году. США и Америка поменяются местами. Европа сможет лучше контролировать инфляцию, даже когда в Европу хлынет спекулятивный капитал. В течении первого полугодия Европа выйдет из рецессии. США в это время будут безуспешно бороться с ростом инфляции. И сегодняшние действия Евросоюза покажутся правильными.
ВВП Еврозоны, млрд евро
Расходы Еврозоны поквартально, млрд евро
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба