25 мая 2010 Галлион Капитал | Архив
Сегодня индекс ММВБ снижается на 3.5%, индекс РТС более, чем на 4%. На фондовом рынке давно известна следующая шутка, ты правильно сделал, что купил, однако, не правильно выбрал время - когда. Сейчас индекс РТС составляет 1258 пунктов, что очень близко к нашей краткосрочной цели в 1200 пунктов.
Как всегда во время роста, большинство участников рынка настроено на новые вершины, а сейчас во время падения на новые минимумы. Вместе с тем, ситуация не выглядит однозначно в пользу медведей, с очень высокой вероятностью они уже в значительной степени отыграли свою игру.
Государственный долг и стабильность банковской системы стран еврозоны вопросы в значительной степени политические. При этом, как и у любого другого заемщика, возможность платить по долгам зависит от доверия со стороны кредиторов. В любом случае вероятность, что Еврозона в итоге преодолеет свои проблемы, достаточно высока. А вероятность дефолта или реструктуризации суверенных долгов стран Еврозоны, с моей точки зрения, практически равна нулю. При этом отрицательное влияние на экономический рост стран Еврозоны борьбы правительств с бюджетным дефицитом будет компенсироваться положительным влиянием на экономику, вызванным ослаблением евро.
Доля нерезидентов на российском рынке акций значительно ниже, чем в 2008 году, а покупка с плечом использовалась участниками рынка значительно меньше, чем 2-3 года назад. Цены на нефть, несмотря на значительное снижение, по-прежнему находятся на очень комфортном уровне. А именно они определяют фундаментальную оценку российских активов и устойчивость рубля.
Перед текущим падением на рынке акций я рекомендовал отдавать предпочтение облигациям и банковским депозитам. И в нынешнее смутное время они остаются неплохим выбором. Особенно банковские депозиты, их оценка не зависит от рыночной конъюнктуры. Однако по изложенным выше причинам я считаю, что рынок акций значительно более устойчив чем в 2008 году. Описывая в августе 2008 года ожидаемый "кошмар ежика", у меня было намного меньше повода для оптимизма. Следует также напомнить, что в августе 2008 года после кавказской войны отношения России и Запада были далеки от идеала, а сейчас у власти в России либеральный и прозападный президент, что очень нравится глобальном инвесторам.
Конечно, ловить падающий нож страшно. Но после достижения рынком уровня в 1200 пунктов по индексу РТС думаю, что стоит активизировать покупки. В перспективе 6-12 месяцев они должны дать очень хороший результат. Повторю свой выбор - Роснефть, Газпром, Аэрофлот. При этом стоит избегать акций третьего эшелона, может случиться так, что бидов днем с огнем не найдешь.
В заключение следует сказать несколько слов о консенсус прогнозе наших ведущих финансовых домов, который перед падением предполагал коридор 1800-2000 пунктов по индексу РТС. Цель была основана на анализе дисконтированных денежных потоков входящих в индекс компаний. Однако в их основе цена на нефть, которая, как известно, очень волатильна, а значит и справедливая оценка индекса РТС является постоянно движущейся мишенью. Оценка по методу дисконтированных денежных потоков хорошо работает в стабильной ситуации. Но сейчас на море шторм. Акции растут только тогда, когда их покупают. И компания может стоить очень мало даже при хороших финансовых и операционных показателях. Другое дело, что шторм рано или поздно закончится.
Разуваев Александр, к.э.н., начальник аналитического отдела (ИК "Галлион Капитал")
Как всегда во время роста, большинство участников рынка настроено на новые вершины, а сейчас во время падения на новые минимумы. Вместе с тем, ситуация не выглядит однозначно в пользу медведей, с очень высокой вероятностью они уже в значительной степени отыграли свою игру.
Государственный долг и стабильность банковской системы стран еврозоны вопросы в значительной степени политические. При этом, как и у любого другого заемщика, возможность платить по долгам зависит от доверия со стороны кредиторов. В любом случае вероятность, что Еврозона в итоге преодолеет свои проблемы, достаточно высока. А вероятность дефолта или реструктуризации суверенных долгов стран Еврозоны, с моей точки зрения, практически равна нулю. При этом отрицательное влияние на экономический рост стран Еврозоны борьбы правительств с бюджетным дефицитом будет компенсироваться положительным влиянием на экономику, вызванным ослаблением евро.
Доля нерезидентов на российском рынке акций значительно ниже, чем в 2008 году, а покупка с плечом использовалась участниками рынка значительно меньше, чем 2-3 года назад. Цены на нефть, несмотря на значительное снижение, по-прежнему находятся на очень комфортном уровне. А именно они определяют фундаментальную оценку российских активов и устойчивость рубля.
Перед текущим падением на рынке акций я рекомендовал отдавать предпочтение облигациям и банковским депозитам. И в нынешнее смутное время они остаются неплохим выбором. Особенно банковские депозиты, их оценка не зависит от рыночной конъюнктуры. Однако по изложенным выше причинам я считаю, что рынок акций значительно более устойчив чем в 2008 году. Описывая в августе 2008 года ожидаемый "кошмар ежика", у меня было намного меньше повода для оптимизма. Следует также напомнить, что в августе 2008 года после кавказской войны отношения России и Запада были далеки от идеала, а сейчас у власти в России либеральный и прозападный президент, что очень нравится глобальном инвесторам.
Конечно, ловить падающий нож страшно. Но после достижения рынком уровня в 1200 пунктов по индексу РТС думаю, что стоит активизировать покупки. В перспективе 6-12 месяцев они должны дать очень хороший результат. Повторю свой выбор - Роснефть, Газпром, Аэрофлот. При этом стоит избегать акций третьего эшелона, может случиться так, что бидов днем с огнем не найдешь.
В заключение следует сказать несколько слов о консенсус прогнозе наших ведущих финансовых домов, который перед падением предполагал коридор 1800-2000 пунктов по индексу РТС. Цель была основана на анализе дисконтированных денежных потоков входящих в индекс компаний. Однако в их основе цена на нефть, которая, как известно, очень волатильна, а значит и справедливая оценка индекса РТС является постоянно движущейся мишенью. Оценка по методу дисконтированных денежных потоков хорошо работает в стабильной ситуации. Но сейчас на море шторм. Акции растут только тогда, когда их покупают. И компания может стоить очень мало даже при хороших финансовых и операционных показателях. Другое дело, что шторм рано или поздно закончится.
Разуваев Александр, к.э.н., начальник аналитического отдела (ИК "Галлион Капитал")
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311025337_logo_rus.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба