27 мая 2010
Возобновившееся после небольшой коррекции активное падение единой европейской валюты, вызванное проблемами испанского банка сбережений CajaSur на фоне роста рисков кредитоспособности Испании, приблизило курс евро/доллара к важному уровню поддержки вблизи 1.22. До этого активно муссировался бюджетный кризис в Греции и возможность инфицирования других стран еврозоны. Банкротство CajaSur оказалось очень кстати для медведей по евро. Напомним, что этот второй случай в стране с начала глобального финансового кризиса произошел в критический момент для банковской системы, которой до сих пор удавалось выстоять перед кризисом.
Как можно видеть, последние новости с финансовых рынков усилили атаки медведей на евро. По данным CFTC, короткая позиция в евро приблизилась к новым максимумам: сальдированная короткая позиция во фьючерсах в евро по состоянию на 18 мая находится вблизи максимума чуть менее 114000 контрактов. Вместе с тем, негативный настрой в отношении блока европейских валют также нашел свое выражении в росте нетто-шорта в фунте стерлингов с 67 000 до 71 000 контрактов. Японская иена в большей степени отреагировала на спад оптимизма на рынках: сальдированная короткая позиция в ней упала с 35 600 до 32 700 контрактов.
Игроки, которые увлеклись игрой в carry trade на рынке Forex с использованием японской иены в качестве валюты фондирования, терпят убытки. Многие начинают говорить о стратегии carry trade как неэффективной и крайне опасной в условиях кризиса.
Однако с такими утверждениями можно не согласиться. Эта методика хорошо себя зарекомендовала в последние десять лет как эффективный способ заработать с использованием левереджа. Поэтому отказываться от нее было бы несколько преждевременно. Просто надо поискать новый объект в качестве валюты фондирования. И здесь как нельзя кстати могут оказаться падение евро и ожидаемые шаги европейского центрального банка по продолжению политики количественного ослабления.
Похоже, ЕЦБ запоздал с реакцией на кредитный кризис в еврозоне. Большие риски эксперты связывают с покупкой ЕЦБ долговых обязательств периферийных стран еврозоны. По данным аналитиков, ЕЦБ пока купил на €20 млрд. ($25 млрд.) греческие, португальские и испанские краткосрочные государственные облигации. Вместе с тем он тут же заявил, что намерен стерилизовать эти покупки посредством выпуска краткосрочных векселей или продажи других активов. Это означает, что технически он не проводит количественного ослабления и не увеличивает денежную массу. Председатель ЕЦБ господин Ж.-К.Трише недавно заявил в интервью французскому радио: «Вся ликвидность, появившаяся в результате этих мер, будет изъята. Мы не включаем станки для печатания денег».
Однако история нас учит, что и ФРС США, и Банк Англии были вынуждены перейти от смягчения условий кредитования посредством стерилизации выкупа облигаций к полноценному количественному ослаблению из-за огромных масштабов своих программ. Эксперты уверены, что это произойдет и с ЕЦБ, причем большинство прогнозируют, что в течение следующих восьми месяцев для стабилизации рынков еврозоны ЕЦБ придется купить государственные облигации на сумму €400–700 млрд. Вспомним, что в свое время Банк Англии и ФРС США каждый купили облигации на сумму менее €300 млрд. До настоящего времени ЕЦБ решительно противится количественному ослаблению из-за страха стимулировать рост инфляции. Но уровень инфляции здесь вторичен: главное — ожидаемый рост давления на экономики стран еврозоны в последующие несколько лет. Необходимы решительные стимулы.
К тому же масштабная программа выкупа облигаций без количественного ослабления может ослабить баланс ЕЦБ. В отличие, например, от Банка Англии, который покупал только облигации со статусом «ААА», ЕЦБ покупает греческие облигации, имеющие статус «бросовых», в отношении которых еще может понадобиться реструктуризация, что грозит обернуться для ЕЦБ большими убытками. Например, Standard & Poor’s не раз предупреждало, что фактор риска по греческим облигациям может составить 70 центов на евро.
Помимо этого, рынки обеспокоены ослаблением единой валюты, но оно может обеспечить поддержку экспорту и способствовать столь необходимому росту в еврозоне.
Похоже, у ЕЦБ не осталось иного выбора кроме как изменить политику и начать покупать государственные облигации стран еврозоны, поскольку альтернатива этому еще более неприятная: возможный паралич всего европейского рынка государственных облигаций.
Ввиду серьезности кредитного кризиса у ЕЦБ не остается других вариантов. Но для этого необходима коренная реформа еврозоны: из валютного союза в нечто большее. У ЕЦБ больше нет возможности устанавливать единую процентную ставку для 16 стран, которые проводят разную фискальную политику. Еврозоне необходимо превратиться в полноценный фискальный союз.
А до этого момента евро будет прогнозируемо двигаться к паритету с долларом США в течение последующих двух лет, что вкупе с ожидаемой политикой количественного ослабления сделает евро привлекательной валютой фондирования в большинстве кросс-курсов (особенно в блоке товарных валют) на рынке Forex.
Василий Якимкин
Как можно видеть, последние новости с финансовых рынков усилили атаки медведей на евро. По данным CFTC, короткая позиция в евро приблизилась к новым максимумам: сальдированная короткая позиция во фьючерсах в евро по состоянию на 18 мая находится вблизи максимума чуть менее 114000 контрактов. Вместе с тем, негативный настрой в отношении блока европейских валют также нашел свое выражении в росте нетто-шорта в фунте стерлингов с 67 000 до 71 000 контрактов. Японская иена в большей степени отреагировала на спад оптимизма на рынках: сальдированная короткая позиция в ней упала с 35 600 до 32 700 контрактов.
Игроки, которые увлеклись игрой в carry trade на рынке Forex с использованием японской иены в качестве валюты фондирования, терпят убытки. Многие начинают говорить о стратегии carry trade как неэффективной и крайне опасной в условиях кризиса.
Однако с такими утверждениями можно не согласиться. Эта методика хорошо себя зарекомендовала в последние десять лет как эффективный способ заработать с использованием левереджа. Поэтому отказываться от нее было бы несколько преждевременно. Просто надо поискать новый объект в качестве валюты фондирования. И здесь как нельзя кстати могут оказаться падение евро и ожидаемые шаги европейского центрального банка по продолжению политики количественного ослабления.
Похоже, ЕЦБ запоздал с реакцией на кредитный кризис в еврозоне. Большие риски эксперты связывают с покупкой ЕЦБ долговых обязательств периферийных стран еврозоны. По данным аналитиков, ЕЦБ пока купил на €20 млрд. ($25 млрд.) греческие, португальские и испанские краткосрочные государственные облигации. Вместе с тем он тут же заявил, что намерен стерилизовать эти покупки посредством выпуска краткосрочных векселей или продажи других активов. Это означает, что технически он не проводит количественного ослабления и не увеличивает денежную массу. Председатель ЕЦБ господин Ж.-К.Трише недавно заявил в интервью французскому радио: «Вся ликвидность, появившаяся в результате этих мер, будет изъята. Мы не включаем станки для печатания денег».
Однако история нас учит, что и ФРС США, и Банк Англии были вынуждены перейти от смягчения условий кредитования посредством стерилизации выкупа облигаций к полноценному количественному ослаблению из-за огромных масштабов своих программ. Эксперты уверены, что это произойдет и с ЕЦБ, причем большинство прогнозируют, что в течение следующих восьми месяцев для стабилизации рынков еврозоны ЕЦБ придется купить государственные облигации на сумму €400–700 млрд. Вспомним, что в свое время Банк Англии и ФРС США каждый купили облигации на сумму менее €300 млрд. До настоящего времени ЕЦБ решительно противится количественному ослаблению из-за страха стимулировать рост инфляции. Но уровень инфляции здесь вторичен: главное — ожидаемый рост давления на экономики стран еврозоны в последующие несколько лет. Необходимы решительные стимулы.
К тому же масштабная программа выкупа облигаций без количественного ослабления может ослабить баланс ЕЦБ. В отличие, например, от Банка Англии, который покупал только облигации со статусом «ААА», ЕЦБ покупает греческие облигации, имеющие статус «бросовых», в отношении которых еще может понадобиться реструктуризация, что грозит обернуться для ЕЦБ большими убытками. Например, Standard & Poor’s не раз предупреждало, что фактор риска по греческим облигациям может составить 70 центов на евро.
Помимо этого, рынки обеспокоены ослаблением единой валюты, но оно может обеспечить поддержку экспорту и способствовать столь необходимому росту в еврозоне.
Похоже, у ЕЦБ не осталось иного выбора кроме как изменить политику и начать покупать государственные облигации стран еврозоны, поскольку альтернатива этому еще более неприятная: возможный паралич всего европейского рынка государственных облигаций.
Ввиду серьезности кредитного кризиса у ЕЦБ не остается других вариантов. Но для этого необходима коренная реформа еврозоны: из валютного союза в нечто большее. У ЕЦБ больше нет возможности устанавливать единую процентную ставку для 16 стран, которые проводят разную фискальную политику. Еврозоне необходимо превратиться в полноценный фискальный союз.
А до этого момента евро будет прогнозируемо двигаться к паритету с долларом США в течение последующих двух лет, что вкупе с ожидаемой политикой количественного ослабления сделает евро привлекательной валютой фондирования в большинстве кросс-курсов (особенно в блоке товарных валют) на рынке Forex.
Василий Якимкин
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба