1 июня 2010 Архив
По мнению Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), учетные ставки в Великобритании вырастут к концу следующего года до 3,5%. Я абсолютно не согласен с этим и считаю, что ставки Банка Англии еще лет пять останутся примерно на тех же уровнях, что и сейчас.
Прогноз ОЭСР основан на вероятном повышении инфляции. Индекс потребительских цен вырос до 3,7%, в то время как прежний целевой показатель, RPIX (индекс розничных цен без учета ипотечных платежей), достиг 5,4%. Аналитики ОЭСР опасаются, что если ничего не предпринять, инфляции продолжит расти.
Разумеется, я могу ошибаться, но если прогнозы ОЭСР сбудутся, их последствия будут крайне разрушительными. Хотя рынок жилья немного оправился от сотрясений, он остается крайне переоцененным, и сейчас, судя по всему, начинает давать слабину. Его поддерживали именно низкие учетные ставки ЦБ. Повышение ставок Банка Англии до 3,5% увеличит ставки по ипотеке примерно на 3%. Это, несомненно, отправит рынок жилья в нокаут.
При этом рынок жилья не будет единственным, кто обвалится. Цены на гособлигации рухнут (то есть доходность вырастет), а это в свою очередь ослабит рынок коммерческой недвижимости и рынок акций, что негативно отразится на балансах счетов банков и общем уровне благосостояния. Более того, повышение доходности по гособлигациям повысит стоимость финансирования дефицита госбюджета.
По крайней мере, одна рыночная цена все-таки может пойти вверх - обменный курс фунта. Это поможет сдержать темпы инфляции, но и похоронит надежды на восстановление британской экономики за счет экспорта.
Более того, всё это будет происходить в то время, когда новое правительство будет активно урезать бюджетные расходы и повышать налоги, что, как правило, ослабляет экономику.
Короче говоря, если эксперты ОЭСР не ошиблись в своих прогнозах, тогда экономику Великобритании не только ждет рецессия с двойным дном, а спад будет настолько сильным, что 1930-е годы покажутся цветочками. Это еще больше увеличит дефицит госбюджета. Но если инфляция упорно останется высокой, пойдет ли Банк Англии на повышение учетных ставок, чтобы ее побороть? Есть довольно обоснованное мнение, что в таких обстоятельствах лучше позволить инфляции немного вырасти.
На самом деле кое-кто в Сити полагает, что Банк Англии уже скрытно следует этой политике. По их мнению, руководство ЦБ всем рассказывает о неизбежном снижении инфляции не потому, что они в это верят, а чтобы подготовить почву для политики игнорирования и даже (посредством количественного смягчения) стимулирования роста цен. Тем самым они рассчитывают подстегнуть восстановление экономики, обеспечив по сути отрицательные учетные ставки и снизив реальную стоимость долга.
Те, кто верит этим слухам, наверняка начитались Дэна Брауна. В подобных случаях я предпочитаю делать выбор в пользу глупости, нежели теории заговора. В данном конкретном случае сторонники тайного сговора сильно переоценивают способность руководства Банка Англии к хитростям и явно недооценивают вероятность ошибки в прогнозах.
Почему инфляция упорно остается высокой, я расскажу в своей следующей статье. Но сейчас подчеркну, что в целом придерживаюсь того же взгляда на перспективы инфляции, что и Банк Англии. Неиспользуемые мощности экономики скоро потянут инфляцию вниз. И хотя повышение НДС может спровоцировать рост основного показателя инфляции в краткосрочной перспективе, падение покупательской способности, которое будет спровоцировано тем самым повышением НДС (и сокращением расходов), усилит понижательное давление на инфляцию.
Напомню, что Банк Англии (и его сторонники) не могут вечно придерживаться этой позиции. Я уверен, что если инфляция останется высокой в течение длительного времени, при нынешнем режиме ЦБ повысит учетные ставки. У "медвежьих" перспектив инфляции есть примерно полгода, чтобы получить явную поддержку со стороны данных по динамике цен.
Если это мнение получит подтверждение, тогда разговоры о скачке инфляции сойдут на нет, и многие согласятся с моим мнением, что учетные ставки Банка Англии останутся низкими надолго. Это окажет поддержку рынку гособлигаций и другим активам. Кроме того, это покажет, что монетарная политика способна оказать реальную поддержку экономике и компенсировать негативные последствия ужесточения фискальной политики. Если же этого не произойдет, тогда всем нам пора затягивать пояса.
www.telegraph.co.uk
Прогноз ОЭСР основан на вероятном повышении инфляции. Индекс потребительских цен вырос до 3,7%, в то время как прежний целевой показатель, RPIX (индекс розничных цен без учета ипотечных платежей), достиг 5,4%. Аналитики ОЭСР опасаются, что если ничего не предпринять, инфляции продолжит расти.
Разумеется, я могу ошибаться, но если прогнозы ОЭСР сбудутся, их последствия будут крайне разрушительными. Хотя рынок жилья немного оправился от сотрясений, он остается крайне переоцененным, и сейчас, судя по всему, начинает давать слабину. Его поддерживали именно низкие учетные ставки ЦБ. Повышение ставок Банка Англии до 3,5% увеличит ставки по ипотеке примерно на 3%. Это, несомненно, отправит рынок жилья в нокаут.
При этом рынок жилья не будет единственным, кто обвалится. Цены на гособлигации рухнут (то есть доходность вырастет), а это в свою очередь ослабит рынок коммерческой недвижимости и рынок акций, что негативно отразится на балансах счетов банков и общем уровне благосостояния. Более того, повышение доходности по гособлигациям повысит стоимость финансирования дефицита госбюджета.
По крайней мере, одна рыночная цена все-таки может пойти вверх - обменный курс фунта. Это поможет сдержать темпы инфляции, но и похоронит надежды на восстановление британской экономики за счет экспорта.
Более того, всё это будет происходить в то время, когда новое правительство будет активно урезать бюджетные расходы и повышать налоги, что, как правило, ослабляет экономику.
Короче говоря, если эксперты ОЭСР не ошиблись в своих прогнозах, тогда экономику Великобритании не только ждет рецессия с двойным дном, а спад будет настолько сильным, что 1930-е годы покажутся цветочками. Это еще больше увеличит дефицит госбюджета. Но если инфляция упорно останется высокой, пойдет ли Банк Англии на повышение учетных ставок, чтобы ее побороть? Есть довольно обоснованное мнение, что в таких обстоятельствах лучше позволить инфляции немного вырасти.
На самом деле кое-кто в Сити полагает, что Банк Англии уже скрытно следует этой политике. По их мнению, руководство ЦБ всем рассказывает о неизбежном снижении инфляции не потому, что они в это верят, а чтобы подготовить почву для политики игнорирования и даже (посредством количественного смягчения) стимулирования роста цен. Тем самым они рассчитывают подстегнуть восстановление экономики, обеспечив по сути отрицательные учетные ставки и снизив реальную стоимость долга.
Те, кто верит этим слухам, наверняка начитались Дэна Брауна. В подобных случаях я предпочитаю делать выбор в пользу глупости, нежели теории заговора. В данном конкретном случае сторонники тайного сговора сильно переоценивают способность руководства Банка Англии к хитростям и явно недооценивают вероятность ошибки в прогнозах.
Почему инфляция упорно остается высокой, я расскажу в своей следующей статье. Но сейчас подчеркну, что в целом придерживаюсь того же взгляда на перспективы инфляции, что и Банк Англии. Неиспользуемые мощности экономики скоро потянут инфляцию вниз. И хотя повышение НДС может спровоцировать рост основного показателя инфляции в краткосрочной перспективе, падение покупательской способности, которое будет спровоцировано тем самым повышением НДС (и сокращением расходов), усилит понижательное давление на инфляцию.
Напомню, что Банк Англии (и его сторонники) не могут вечно придерживаться этой позиции. Я уверен, что если инфляция останется высокой в течение длительного времени, при нынешнем режиме ЦБ повысит учетные ставки. У "медвежьих" перспектив инфляции есть примерно полгода, чтобы получить явную поддержку со стороны данных по динамике цен.
Если это мнение получит подтверждение, тогда разговоры о скачке инфляции сойдут на нет, и многие согласятся с моим мнением, что учетные ставки Банка Англии останутся низкими надолго. Это окажет поддержку рынку гособлигаций и другим активам. Кроме того, это покажет, что монетарная политика способна оказать реальную поддержку экономике и компенсировать негативные последствия ужесточения фискальной политики. Если же этого не произойдет, тогда всем нам пора затягивать пояса.
www.telegraph.co.uk
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба