16 июня 2010
Эмитент. Цены на основную продукцию «Северстали» снижаются из-за переизбытка мощностей в отрасли и общего падения спроса. Зато аналитикам нравятся другие ее бизнесы.
«Северсталь» – одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных горно-металлургических групп с ключевыми активами в России, США, Италии и Франции. Структурно «Северсталь» состоит из трех дивизионов. Первый – «Российская сталь» – включает в себя сталелитейные и оцинковочные производства в Череповце, прокатный стан 5000 в Колпине, завод по производству труб большого диаметра в Ижоре, метизные компании, предприятия по переработке металлолома, а также различные вспомогательные торговые, сервисные и транспортные подразделения. Второй дивизион под названием «Северсталь Ресурс» объединяет два железорудных комплекса – «Карельский окатыш» и «Олкон», двух угледобытчиков – «Воркутауголь» и американскую PBS Coals, а также золотодобывающие компании в восточной части России, Африке и Казахстане. Наконец, в дивизион «Северсталь Интернэшнл» входят американские и европейские активы. В США это четыре интегрированных чугуно- и сталелитейных комбината – Severstal Deaborn, Sparrows Point, Severstal Wheeling и Severstal Warren, а также мини-завод Severstal Columbus и производитель коксующихся углей Mountain State Carbon. В Европе – два сталелитейных завода в Италии, четыре с электрическими печами во Франции, несколько подразделений по переработке стальной продукции, торговые структуры, а также инжиниринговый исследовательский центр. Все европейские активы в свою очередь относятся к двум бизнес-единицам по географическому принципу: итальянской Lucchini Piombino и французской Lucchini Ascometal. В мае «Северсталь» провела несколько сделок со своими предприятиями. Так, была продана американская Nothern Steel Company, выпускающая стальную продукцию с высокой добавленной стоимостью. Также приобретено 18,8% акций золотодобытчика High River Gold, в результате чего доля группы в его капитале увеличилась до 68,8%. Кроме того, недавно объявлено о покупке 16,5% акций Core Mining, контролирующей лицензии на геологоразведку железорудных месторождений в африканских республиках Конго и Габон. В прошлом году производство стали на предприятиях группы сократилось на 13% до 16,7 млн тонн; чугуна – на 10% до 12,1 млн т. А вот золота произведено в 2,8 раза больше, чем в 2008-м, – 534 тыс. тройских унций. Осенью 2006 года «Северсталь» разместила акции на биржах, в результате под косвенным контролем гендиректора Алексея Мордашова осталось 82,4% капитала, остальные бумаги находятся в свободном обращении.
Факторы роста
1. Продажа Lucchini
«Северсталь» намерена избавиться от проблемного европейского бизнеса. В отчетности за первый квартал Lucchini классифицирована в качестве актива, предназначенного для продажи, а в марте над ней был установлен стопроцентный контроль, что должно позитивно повлиять на цену сделки и упростить ее проведение. Рынок ждет этого шага, освобождающего группу от обузы.
2. Собственная ресурсная база
Одним из преимуществ «Северстали» является то, что она полностью обеспечена собственным железорудным сырьем, быстро дорожавшим во всем мире в начале года. Например, на спотовом китайском рынке с января по май цены на концентрат повысились в полтора раза до $166 за тонну. В России произошел еще более сильный скачок – почти вдвое до $87 за тонну концентрата.
3. Успехи в золотодобыче
«Блеск золота все ярче» – так аналитики «ТКБ Капитала» назвали обзор, объясняющий повышение оценки справедливой стоимости акций «Северстали». Ее золотодобывающие предприятия работают с высокой эффективностью, не уступая мировым лидерам, что стимулирует рост всей группы. «Северсталь» расширяет этот бизнес и в дальнейшем может вывести его на IPO. Одно из последних приобретений – крупный пакет в компании Crew Gold с годовой добычей золота в Гвинее в 179 тыс. тройских унций.
Факторы снижения
1. Переизбыток мощностей
Продукция металлургов вышла из провала по ценам, наблюдавшимся в конце 2008-го – начале 2009 годов, однако сверхмощности, которыми располагает отрасль, будут усиливать колебания, считает Алексей Мордашов. Стоимость проката достигла краткосрочного пика, и в ближайшие месяцы возможна коррекция. В мае на мировом рынке она уже проявилась. А вот расходы на тонну готовой продукции вряд ли сократятся: по мнению владельца «Северстали», снижения цен на сырье не предвидится.
2. Провалы за рубежом
Зарубежные бизнесы группы могут служить примером неудачных инвестиций. Помимо европейской Lucchini, убыточна и Severstal North America. Некоторые ее предприятия в прошлом году не работали из-за падения спроса. И вот вновь по той же причине останавливаются сталеплавильные мощности одной из ключевых компаний – Sparrows Point. Пока что называется месячный срок.
3. Неэффективное производство
По себестоимости выпуска слябов, составившей в первом квартале $340 на тонну, «Северсталь» заметно опережает других российских металлургов. Так, у Evraz Group этот показатель близок к $320, у ММК – к $295, а НЛМК добился минимальных $290. Покупатели акций, выбирая между компаниями одной отрасли, могут отдавать предпочтение тем, кто более эффективно использует ресурсы.
Череповецкий металлургический комбинат, пущенный в работу 24 августа 1955 года, был зарегистрирован в качестве ОАО «Северсталь» в 1993-м
Алексей Мордашов пришел на предприятие старшим экономистом цеха, быстро совершил карьерный скачок до директора по финансам и экономике, а с 1996 года является гендиректором | фото: Павел Перов
Прогнозы аналитиков
Инвесткомпания, банк
Справедливая цена за акцию, руб.
Citi
632
UBS
474
ТКБ Капитал
336
Уралсиб
443
ВТБ Капитал
508
Ренессанс Капитал
411
Альфа-банк
455
Консенсус-прогноз
466
Цена на ММВБ, 09.05.10
314
Потенциал
+48%
показатели
«Северсталь» – одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных горно-металлургических групп с ключевыми активами в России, США, Италии и Франции. Структурно «Северсталь» состоит из трех дивизионов. Первый – «Российская сталь» – включает в себя сталелитейные и оцинковочные производства в Череповце, прокатный стан 5000 в Колпине, завод по производству труб большого диаметра в Ижоре, метизные компании, предприятия по переработке металлолома, а также различные вспомогательные торговые, сервисные и транспортные подразделения. Второй дивизион под названием «Северсталь Ресурс» объединяет два железорудных комплекса – «Карельский окатыш» и «Олкон», двух угледобытчиков – «Воркутауголь» и американскую PBS Coals, а также золотодобывающие компании в восточной части России, Африке и Казахстане. Наконец, в дивизион «Северсталь Интернэшнл» входят американские и европейские активы. В США это четыре интегрированных чугуно- и сталелитейных комбината – Severstal Deaborn, Sparrows Point, Severstal Wheeling и Severstal Warren, а также мини-завод Severstal Columbus и производитель коксующихся углей Mountain State Carbon. В Европе – два сталелитейных завода в Италии, четыре с электрическими печами во Франции, несколько подразделений по переработке стальной продукции, торговые структуры, а также инжиниринговый исследовательский центр. Все европейские активы в свою очередь относятся к двум бизнес-единицам по географическому принципу: итальянской Lucchini Piombino и французской Lucchini Ascometal. В мае «Северсталь» провела несколько сделок со своими предприятиями. Так, была продана американская Nothern Steel Company, выпускающая стальную продукцию с высокой добавленной стоимостью. Также приобретено 18,8% акций золотодобытчика High River Gold, в результате чего доля группы в его капитале увеличилась до 68,8%. Кроме того, недавно объявлено о покупке 16,5% акций Core Mining, контролирующей лицензии на геологоразведку железорудных месторождений в африканских республиках Конго и Габон. В прошлом году производство стали на предприятиях группы сократилось на 13% до 16,7 млн тонн; чугуна – на 10% до 12,1 млн т. А вот золота произведено в 2,8 раза больше, чем в 2008-м, – 534 тыс. тройских унций. Осенью 2006 года «Северсталь» разместила акции на биржах, в результате под косвенным контролем гендиректора Алексея Мордашова осталось 82,4% капитала, остальные бумаги находятся в свободном обращении.
Факторы роста
1. Продажа Lucchini
«Северсталь» намерена избавиться от проблемного европейского бизнеса. В отчетности за первый квартал Lucchini классифицирована в качестве актива, предназначенного для продажи, а в марте над ней был установлен стопроцентный контроль, что должно позитивно повлиять на цену сделки и упростить ее проведение. Рынок ждет этого шага, освобождающего группу от обузы.
2. Собственная ресурсная база
Одним из преимуществ «Северстали» является то, что она полностью обеспечена собственным железорудным сырьем, быстро дорожавшим во всем мире в начале года. Например, на спотовом китайском рынке с января по май цены на концентрат повысились в полтора раза до $166 за тонну. В России произошел еще более сильный скачок – почти вдвое до $87 за тонну концентрата.
3. Успехи в золотодобыче
«Блеск золота все ярче» – так аналитики «ТКБ Капитала» назвали обзор, объясняющий повышение оценки справедливой стоимости акций «Северстали». Ее золотодобывающие предприятия работают с высокой эффективностью, не уступая мировым лидерам, что стимулирует рост всей группы. «Северсталь» расширяет этот бизнес и в дальнейшем может вывести его на IPO. Одно из последних приобретений – крупный пакет в компании Crew Gold с годовой добычей золота в Гвинее в 179 тыс. тройских унций.
Факторы снижения
1. Переизбыток мощностей
Продукция металлургов вышла из провала по ценам, наблюдавшимся в конце 2008-го – начале 2009 годов, однако сверхмощности, которыми располагает отрасль, будут усиливать колебания, считает Алексей Мордашов. Стоимость проката достигла краткосрочного пика, и в ближайшие месяцы возможна коррекция. В мае на мировом рынке она уже проявилась. А вот расходы на тонну готовой продукции вряд ли сократятся: по мнению владельца «Северстали», снижения цен на сырье не предвидится.
2. Провалы за рубежом
Зарубежные бизнесы группы могут служить примером неудачных инвестиций. Помимо европейской Lucchini, убыточна и Severstal North America. Некоторые ее предприятия в прошлом году не работали из-за падения спроса. И вот вновь по той же причине останавливаются сталеплавильные мощности одной из ключевых компаний – Sparrows Point. Пока что называется месячный срок.
3. Неэффективное производство
По себестоимости выпуска слябов, составившей в первом квартале $340 на тонну, «Северсталь» заметно опережает других российских металлургов. Так, у Evraz Group этот показатель близок к $320, у ММК – к $295, а НЛМК добился минимальных $290. Покупатели акций, выбирая между компаниями одной отрасли, могут отдавать предпочтение тем, кто более эффективно использует ресурсы.
Череповецкий металлургический комбинат, пущенный в работу 24 августа 1955 года, был зарегистрирован в качестве ОАО «Северсталь» в 1993-м
Алексей Мордашов пришел на предприятие старшим экономистом цеха, быстро совершил карьерный скачок до директора по финансам и экономике, а с 1996 года является гендиректором | фото: Павел Перов
Прогнозы аналитиков
Инвесткомпания, банк
Справедливая цена за акцию, руб.
Citi
632
UBS
474
ТКБ Капитал
336
Уралсиб
443
ВТБ Капитал
508
Ренессанс Капитал
411
Альфа-банк
455
Консенсус-прогноз
466
Цена на ММВБ, 09.05.10
314
Потенциал
+48%
показатели
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба