16 июня 2010 Уралсиб (ФК) | УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги
СТРАТЕГИЯ
Внешний рынок
Мировые рынки воспряли духом. Ведущие европейские рынки акций завершили день на мажорной ноте, поднявшись в среднем на 0,4–0.8%, вопреки понижению суверенного рейтинга Греции агентством Moody`s сразу на четыре ступени до уровня «Ва1» и падению индекса уверенности инвесторов в Германии. Поводом для оптимизма послужило повышение цены предложения о покупке крупнейшего провайдера платного телевидения в Великобритании British Sky Broadcasting Plc со стороны принадлежащей Руперту Мердоку корпорации News Corp. Можно сказать, что снижение суверенного рейтинга Греции агентством Moody`s было ожидаемым, поскольку ранее два других крупнейших рейтинговых агентства, Standard & Poor's и Fitch, проделали то же самое. Результатом снижения рейтинга стал рост спреда 10-летних греческих облигаций к обязательствам Германии до 642 б.п. – самого большого значения с 7 мая 2010 г. Падение индекса уверенности инвесторов Германии оказалось более существенным, чем ожидали участники рынка: усугубление кризиса суверенных долгов может крайне отрицательно сказаться на крупнейшей экономике еврозоны. Но на рынках, в том числе валютном, преобладал позитивный настрой, евро удалось укрепиться относительно доллара, что толкнуло нефтяные фьючерсы вверх выше 77 долл. за баррель.
Тон будет задавать публикуемая в США макростатистика. Воодушевленные высоким спросом на аукционах по продаже государственных долгов Испании, Бельгии и Ирландии и позитивным ходом торгов на европейских биржах американские рынки акций подросли по итогам сессии более чем на 2%. У инвесторов постепенно просыпается аппетит к риску, и они несколько сократили позиции в казначейских облигациях США, доходность которых выросла с 3,28% до 3,31% Общей тенденции на рынке государственных облигаций развивающихся стран вчера не сложилось, зато стоимость все CDS-спреды немного снизилась. Вчера рейтинговое агентство Fitch уже второй раз за месяц понизило рейтинг BP до уровня «ВВВ», а американские сенаторы потребовали от компании внести 20 млрд. долл. на депозит в качестве гарантии выплаты компенсаций, что привело к падению капитализации компании ещё на 3,8%. Азиатские фондовые индексы сегодня также находятся в положительной зоне, индекс Nikkei на момент написания обзора вырос более чем на 2%. Позитивный настрой на ведущих мировых биржах даёт основания ожидать открытия российских финансовых рынков повышением. Сегодня в США публикуются данные по числу новых домов, начатых строительством, индекс промышленного производства. Эти индикаторы и будут определять сегодня динамику американских рынков акций.
Российские суверенные бумаги несколько подорожали. Вчера долги GEM продолжили дорожать на фоне повышения у инвесторов аппетита к риску, что выразилось в дневном сужении спреда EMBI+ на 9 б.п. до 313 б.п. Котировки российских суверенных бумаг, поддерживаемые благоприятной ситуацией на нефтяном рынке, не стали исключением из общей картины. Выпуск Russia’30 на вчерашнем закрытии котировался вблизи отметки 112,4% от номинала, что на 23 б.п. выше уровней понедельника, пятилетний CDS спред на риск России во вторник сузился на 2 б.п. до 179 б.п. В корпоративном сегменте при этом не сформировалось единого ценового тренда, а торговая активность, по нашим наблюдениям, оставалась невысокой в течение всего дня. Довольно активно торговавшийся выпуск Russian Railways’17 вчера подешевел примерно на 30 б.п. до 98,6% от номинала (YTM5,98%), в то же время выпуски Газпрома преимущественно дорожали (в среднем подъем котировок составил около 20 б.п.).
Ценовое давление в выпусках ТНК-ВР может сохраняться еще какое-то время. Ценовым снижением в среднем на 10 б.п. завершили вчерашний день долговые обязательства ТНК-ВР. Как мы полагаем, продажам в бумагах способствовало очередное понижение агентством Fitch кредитного рейтинга одного из акционеров эмитента британской BP сразу на 6 ступеней – с «АА» до «ВВВ». Таким образом, теперь кредитный рейтинг ВР по версии Fitch лишь на ступень выше рейтинга ТНК-ВР. Хотя мы считаем выпуски ТНК-ВР привлекательными для покупки при текущем уровне спреда к кривой Газпрома, по нашему мнению, какое-то время они еще могут оставаться под повышенным давлением продавцов. Мы связываем данные продажи вовсе не со снижением кредитоспособности ТНК-ВР. Одной из причин может служить то, что иностранные инвесторы в настоящее время перекладываются из бумаг ТНК-ВР (ВВВ-/Ваа2/ВВВ-) в выпуски ВР (АА- /Аа2/ВВВ), имеющей, по крайней мере в настоящий момент, еще лучшую комбинацию рейтингов. При этом номинированные в долларах бумаги ВР с погашением в 2012 г. сейчас можно купить с доходностью YTM8,5%, в то время как выпуск ТНК-ВР’12 предлагает доходность на уровне YTM4,86%.
Новые евробонды МТС привлекательны для покупки. Воспользоваться улучшением рыночной конъюнктуры вчера поспешил МТС, разместивший десятилетние ноты в объеме $750 млн долл. под доходность 8,625%. Данный уровень доходности предполагает премию в размере 70 б.п. к выпуску Vimpelcom’18 (YTM7,9%) на основании вчерашних котировок. Исходя из наших оценок справедливая премия в доходности за более длинную дюрацию выпуска MTS’20 к Vimpelcom’18 составляет 40–50 б.п., и, таким образом, выпуск MTS’20 представляется нам привлекательным для покупки. Правда, сегодня утром «биды» по MTS’20 уже взлетели до 101,7% от номинала. Стоит добавить, что в преддверии традиционного летнего затишья эмитенты, планировавшие привлечь заимствования на внешнем рынке, похоже, начали активизироваться. В частности, как сообщает сегодня Debtwire, в начале июля планирует начать роуд-шоу своего CLN индикативным объемом 100 млн долл. ЛенСпецСМУ (S&P: B).
Внутренний рынок
Оферты пройдены. Сразу несколько заметных выпусков прошли через оферты и начали вчера торговаться с новыми купонами.
- В первую очередь следует отметить бумаги ВТБ-Лизинг-3 и -4, по которым на следующий год обращения установлен купон 7,5%. Выпуски торговались вчера выше номинала, однако их доходность пока остается выше 7%, что очень привлекательно на этом сроке, учитывая инвестиционный уровень кредитного рейтинга эмитента. Бумаги ВТБ Лизинга предлагают сейчас премию к риску Зенита, Петрокоммерца и Росбанка.
- Выпуск РСХБ-7 также получил новый купон на год вперед, однако в этом случае купон составил 6,9%, что чуть менее привлекательно. При этом трудно судить о точном уровне, на котором можно купить бумагу, поскольку вчера она не торговалась, а ее спред между ценами спроса и предложения был очень широким. Тем не менее по цене вблизи номинала бумага является хорошим инструментом «buy and hold».
- В сегменте высокодоходных бумаг с новым купоном 12,5% начал торговаться выпуск КБ Ренессанс Капитал третьей серии. Вчера доходность бумаги составила 12,75%, что с нашей точки зрения очень неплохо. С другой стороны, пока у нас нет рекомендации по бумагам банка, поскольку, хотя в 2009 г. эмитент преодолел основные кризисные проблемы, нам все же хотелось бы дождаться возврата банка к прибыльности, а также разворота динамики просроченной задолженности, которая принесла банку большие убытки в IV квартале 2009 г.
ТОРГОВЫЕ ИДЕИ
- Рублевые облигации качественных эмитентов привлекательны для покупки при спреде к ставкам РЕПО и/или NDF в размере более 300 б.п. Такими облигациями являются среднесрочные выпуски ОФЗ, РСХБ-11, РЖД-10, Газпром-11, а также Акрон-3.
- Рублевые выпуски Евраз-1,3 выглядят недооцененными, торгуясь практически на одном уровне доходностей с более длинными бумагами Сибметинвеста.
- Выпуски РЖД-15,17,18 с плавающим купоном предоставляют наилучшее сочетание риска и доходности в РЕПО-стратегии.
- Покупать длинные бумаги TНK-BP при расширении спреда к кривой Газпрома до 150 б.п.
- Выпуск Alliance Oil’15 выглядит перепроданным со спредом в размере более 350 б.п. к кривой доходностей нефтегазовых выпусков инвестиционной категории.
- Банковские выпуски Russian Standard Bank’11 и HCFB’11 отстали от рынка в сегменте бумаг с рейтингом категории «BB/Ba».
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Уровень ликвидности снизился после уплаты страховых взносов
Вчера компании уплатили страховые взносы. Объем ликвидности в банковской системе снизился на 451 млрд руб. до 1 328,8 трлн руб. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ уменьшились на 305,4 млрд руб. и составили 536,5 млрд руб., а депозиты в ЦБ сократились на 145,6 млрд руб. до 792,3 млрд руб. Ставки межбанковского кредитования выросли, индикативная однодневная ставка MosPrime выросла на 5 б.п. до 2,61%. Объем операций ЦБ по сделкам РЕПО-кредитования увеличился по сравнению с предыдущей сессией на 32% и составил 10,3 млрд руб., средняя ставка выросла на 3 б.п. до 5,06%.
Банки выбрали 6,1 млрд руб. из предложенных ЦБ вчера пятинедельных кредитов без обеспечения, а Минфину не удалось разместить бюджетные средства из-за отсутствия спроса. Сегодня банки получат эти средства, но наряду с этим им необходимо вернуть ЦБ и Минфину 51 млрд руб., чистый отток ликвидности составит 45 млрд руб. Мы ожидаем сегодня повышения ставок на рынке межбанковского кредитования на фоне уменьшения объема ликвидности.
Рубль вчера укрепился к доллару на фоне роста нефтяных котировок (баррель марки Brent подорожал на 2,6%, а сегодня торгуется выше отметки в 76 долл.) на 23 копейки и на закрытии сессии ММВБ его курс составил 31,36 руб./долл. При этом по отношению к евро курс рубля снизился на 32 копейки и составил 38,47 руб./евро. Сегодня внешние факторы окажут поддержку национальной валюте – цены на нефть растут, фондовые рынки торгуются в «зеленой зоне». Мы ожидаем укрепления рубля до 31,2–31,3 руб./долл.
КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ
Мосэнерго: Отличные финансовые показатели по МСФО за I квартал 2010 г.
Существенный приток денежных средств от операционной деятельности. Вчера Мосэнерго опубликовало впечатляющие показатели за I квартал по МСФО, которые подтвердили способность компании генерировать существенные денежные потоки благодаря увеличению тарифов и росту отпуска электроэнергии. Выручка в отчетном периоде, 56,6% которой формируют доходы от продажи тепла и 28,5% – доходы от продажи электроэнергии и мощности, увеличилась на 33,8% до 50,7 млрд руб. Основным источником роста послужили увеличение полезного отпуска теплоэнергии (на 14,2%) и электроэнергии, увеличение установленной мощности, а также рост цен на рынке на сутки вперед. Показатель EBITDA, в первую очередь под влиянием увеличившихся на 56% материальных затрат, напротив, снизился на 1,4% до 9,0 млрд руб. Главная причина – рост расходов на топливо на 58,8% до 24,1 млрд руб., что было обусловлено более холодной зимой в сравнении с предыдущим годом. Как следствие, норма EBITDA компании снизилась на 6,4 п.п. относительно I квартала 2009 г. до 17,7%, но тем не менее превысила рентабельность за весь 2009 г., составлявшую 12,1%. Капитальные затраты составили 1,4 млрд руб. и были профинансированы за счет собственных средств. Общий размер инвестиционной программы на текущий год запланирован в размере 12 млрд руб., что, мы считаем, Мосэнерго по силам профинансировать за счет операционной деятельности.
Долговая нагрузка остается консервативной. За счет значительного притока денежных средств в I квартале (7,5 млрд руб.) показатель Чистый долг/EBITDA в отчетном периоде снизился с 1,2 до 0,7. При этом размер краткосрочного долга у компании при ее масштабах является незначительным (2,1 млрд руб.) и с большим запасом покрывается имеющимися на балансе денежными средствами. Как мы упоминали выше, по нашим оценкам, инвестиционная программа 2010 г. будет профинансирована за счет операционной деятельности, поэтому показатель Долг/EBITDA в течение ближайшего года должен по крайней мере не увеличиться.
Выпуски облигаций низколиквидны. Облигации Мосэнерго, как и остальных представителей энергетического сектора, не отличаются высокой ликвидностью. Тем не менее среди выпусков компании нам представляется наиболее привлекательным входящий в список «А1» выпуск Мосэнерго-2, который предлагает доходность порядка 7,4% к оферте в феврале 2012 г., что соответствует премии на уровне 80 б.п. к обязательствам Газпрома – ключевого акционера Мосэнерго.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Внешний рынок
Мировые рынки воспряли духом. Ведущие европейские рынки акций завершили день на мажорной ноте, поднявшись в среднем на 0,4–0.8%, вопреки понижению суверенного рейтинга Греции агентством Moody`s сразу на четыре ступени до уровня «Ва1» и падению индекса уверенности инвесторов в Германии. Поводом для оптимизма послужило повышение цены предложения о покупке крупнейшего провайдера платного телевидения в Великобритании British Sky Broadcasting Plc со стороны принадлежащей Руперту Мердоку корпорации News Corp. Можно сказать, что снижение суверенного рейтинга Греции агентством Moody`s было ожидаемым, поскольку ранее два других крупнейших рейтинговых агентства, Standard & Poor's и Fitch, проделали то же самое. Результатом снижения рейтинга стал рост спреда 10-летних греческих облигаций к обязательствам Германии до 642 б.п. – самого большого значения с 7 мая 2010 г. Падение индекса уверенности инвесторов Германии оказалось более существенным, чем ожидали участники рынка: усугубление кризиса суверенных долгов может крайне отрицательно сказаться на крупнейшей экономике еврозоны. Но на рынках, в том числе валютном, преобладал позитивный настрой, евро удалось укрепиться относительно доллара, что толкнуло нефтяные фьючерсы вверх выше 77 долл. за баррель.
Тон будет задавать публикуемая в США макростатистика. Воодушевленные высоким спросом на аукционах по продаже государственных долгов Испании, Бельгии и Ирландии и позитивным ходом торгов на европейских биржах американские рынки акций подросли по итогам сессии более чем на 2%. У инвесторов постепенно просыпается аппетит к риску, и они несколько сократили позиции в казначейских облигациях США, доходность которых выросла с 3,28% до 3,31% Общей тенденции на рынке государственных облигаций развивающихся стран вчера не сложилось, зато стоимость все CDS-спреды немного снизилась. Вчера рейтинговое агентство Fitch уже второй раз за месяц понизило рейтинг BP до уровня «ВВВ», а американские сенаторы потребовали от компании внести 20 млрд. долл. на депозит в качестве гарантии выплаты компенсаций, что привело к падению капитализации компании ещё на 3,8%. Азиатские фондовые индексы сегодня также находятся в положительной зоне, индекс Nikkei на момент написания обзора вырос более чем на 2%. Позитивный настрой на ведущих мировых биржах даёт основания ожидать открытия российских финансовых рынков повышением. Сегодня в США публикуются данные по числу новых домов, начатых строительством, индекс промышленного производства. Эти индикаторы и будут определять сегодня динамику американских рынков акций.
Российские суверенные бумаги несколько подорожали. Вчера долги GEM продолжили дорожать на фоне повышения у инвесторов аппетита к риску, что выразилось в дневном сужении спреда EMBI+ на 9 б.п. до 313 б.п. Котировки российских суверенных бумаг, поддерживаемые благоприятной ситуацией на нефтяном рынке, не стали исключением из общей картины. Выпуск Russia’30 на вчерашнем закрытии котировался вблизи отметки 112,4% от номинала, что на 23 б.п. выше уровней понедельника, пятилетний CDS спред на риск России во вторник сузился на 2 б.п. до 179 б.п. В корпоративном сегменте при этом не сформировалось единого ценового тренда, а торговая активность, по нашим наблюдениям, оставалась невысокой в течение всего дня. Довольно активно торговавшийся выпуск Russian Railways’17 вчера подешевел примерно на 30 б.п. до 98,6% от номинала (YTM5,98%), в то же время выпуски Газпрома преимущественно дорожали (в среднем подъем котировок составил около 20 б.п.).
Ценовое давление в выпусках ТНК-ВР может сохраняться еще какое-то время. Ценовым снижением в среднем на 10 б.п. завершили вчерашний день долговые обязательства ТНК-ВР. Как мы полагаем, продажам в бумагах способствовало очередное понижение агентством Fitch кредитного рейтинга одного из акционеров эмитента британской BP сразу на 6 ступеней – с «АА» до «ВВВ». Таким образом, теперь кредитный рейтинг ВР по версии Fitch лишь на ступень выше рейтинга ТНК-ВР. Хотя мы считаем выпуски ТНК-ВР привлекательными для покупки при текущем уровне спреда к кривой Газпрома, по нашему мнению, какое-то время они еще могут оставаться под повышенным давлением продавцов. Мы связываем данные продажи вовсе не со снижением кредитоспособности ТНК-ВР. Одной из причин может служить то, что иностранные инвесторы в настоящее время перекладываются из бумаг ТНК-ВР (ВВВ-/Ваа2/ВВВ-) в выпуски ВР (АА- /Аа2/ВВВ), имеющей, по крайней мере в настоящий момент, еще лучшую комбинацию рейтингов. При этом номинированные в долларах бумаги ВР с погашением в 2012 г. сейчас можно купить с доходностью YTM8,5%, в то время как выпуск ТНК-ВР’12 предлагает доходность на уровне YTM4,86%.
Новые евробонды МТС привлекательны для покупки. Воспользоваться улучшением рыночной конъюнктуры вчера поспешил МТС, разместивший десятилетние ноты в объеме $750 млн долл. под доходность 8,625%. Данный уровень доходности предполагает премию в размере 70 б.п. к выпуску Vimpelcom’18 (YTM7,9%) на основании вчерашних котировок. Исходя из наших оценок справедливая премия в доходности за более длинную дюрацию выпуска MTS’20 к Vimpelcom’18 составляет 40–50 б.п., и, таким образом, выпуск MTS’20 представляется нам привлекательным для покупки. Правда, сегодня утром «биды» по MTS’20 уже взлетели до 101,7% от номинала. Стоит добавить, что в преддверии традиционного летнего затишья эмитенты, планировавшие привлечь заимствования на внешнем рынке, похоже, начали активизироваться. В частности, как сообщает сегодня Debtwire, в начале июля планирует начать роуд-шоу своего CLN индикативным объемом 100 млн долл. ЛенСпецСМУ (S&P: B).
Внутренний рынок
Оферты пройдены. Сразу несколько заметных выпусков прошли через оферты и начали вчера торговаться с новыми купонами.
- В первую очередь следует отметить бумаги ВТБ-Лизинг-3 и -4, по которым на следующий год обращения установлен купон 7,5%. Выпуски торговались вчера выше номинала, однако их доходность пока остается выше 7%, что очень привлекательно на этом сроке, учитывая инвестиционный уровень кредитного рейтинга эмитента. Бумаги ВТБ Лизинга предлагают сейчас премию к риску Зенита, Петрокоммерца и Росбанка.
- Выпуск РСХБ-7 также получил новый купон на год вперед, однако в этом случае купон составил 6,9%, что чуть менее привлекательно. При этом трудно судить о точном уровне, на котором можно купить бумагу, поскольку вчера она не торговалась, а ее спред между ценами спроса и предложения был очень широким. Тем не менее по цене вблизи номинала бумага является хорошим инструментом «buy and hold».
- В сегменте высокодоходных бумаг с новым купоном 12,5% начал торговаться выпуск КБ Ренессанс Капитал третьей серии. Вчера доходность бумаги составила 12,75%, что с нашей точки зрения очень неплохо. С другой стороны, пока у нас нет рекомендации по бумагам банка, поскольку, хотя в 2009 г. эмитент преодолел основные кризисные проблемы, нам все же хотелось бы дождаться возврата банка к прибыльности, а также разворота динамики просроченной задолженности, которая принесла банку большие убытки в IV квартале 2009 г.
ТОРГОВЫЕ ИДЕИ
- Рублевые облигации качественных эмитентов привлекательны для покупки при спреде к ставкам РЕПО и/или NDF в размере более 300 б.п. Такими облигациями являются среднесрочные выпуски ОФЗ, РСХБ-11, РЖД-10, Газпром-11, а также Акрон-3.
- Рублевые выпуски Евраз-1,3 выглядят недооцененными, торгуясь практически на одном уровне доходностей с более длинными бумагами Сибметинвеста.
- Выпуски РЖД-15,17,18 с плавающим купоном предоставляют наилучшее сочетание риска и доходности в РЕПО-стратегии.
- Покупать длинные бумаги TНK-BP при расширении спреда к кривой Газпрома до 150 б.п.
- Выпуск Alliance Oil’15 выглядит перепроданным со спредом в размере более 350 б.п. к кривой доходностей нефтегазовых выпусков инвестиционной категории.
- Банковские выпуски Russian Standard Bank’11 и HCFB’11 отстали от рынка в сегменте бумаг с рейтингом категории «BB/Ba».
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Уровень ликвидности снизился после уплаты страховых взносов
Вчера компании уплатили страховые взносы. Объем ликвидности в банковской системе снизился на 451 млрд руб. до 1 328,8 трлн руб. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ уменьшились на 305,4 млрд руб. и составили 536,5 млрд руб., а депозиты в ЦБ сократились на 145,6 млрд руб. до 792,3 млрд руб. Ставки межбанковского кредитования выросли, индикативная однодневная ставка MosPrime выросла на 5 б.п. до 2,61%. Объем операций ЦБ по сделкам РЕПО-кредитования увеличился по сравнению с предыдущей сессией на 32% и составил 10,3 млрд руб., средняя ставка выросла на 3 б.п. до 5,06%.
Банки выбрали 6,1 млрд руб. из предложенных ЦБ вчера пятинедельных кредитов без обеспечения, а Минфину не удалось разместить бюджетные средства из-за отсутствия спроса. Сегодня банки получат эти средства, но наряду с этим им необходимо вернуть ЦБ и Минфину 51 млрд руб., чистый отток ликвидности составит 45 млрд руб. Мы ожидаем сегодня повышения ставок на рынке межбанковского кредитования на фоне уменьшения объема ликвидности.
Рубль вчера укрепился к доллару на фоне роста нефтяных котировок (баррель марки Brent подорожал на 2,6%, а сегодня торгуется выше отметки в 76 долл.) на 23 копейки и на закрытии сессии ММВБ его курс составил 31,36 руб./долл. При этом по отношению к евро курс рубля снизился на 32 копейки и составил 38,47 руб./евро. Сегодня внешние факторы окажут поддержку национальной валюте – цены на нефть растут, фондовые рынки торгуются в «зеленой зоне». Мы ожидаем укрепления рубля до 31,2–31,3 руб./долл.
КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ
Мосэнерго: Отличные финансовые показатели по МСФО за I квартал 2010 г.
Существенный приток денежных средств от операционной деятельности. Вчера Мосэнерго опубликовало впечатляющие показатели за I квартал по МСФО, которые подтвердили способность компании генерировать существенные денежные потоки благодаря увеличению тарифов и росту отпуска электроэнергии. Выручка в отчетном периоде, 56,6% которой формируют доходы от продажи тепла и 28,5% – доходы от продажи электроэнергии и мощности, увеличилась на 33,8% до 50,7 млрд руб. Основным источником роста послужили увеличение полезного отпуска теплоэнергии (на 14,2%) и электроэнергии, увеличение установленной мощности, а также рост цен на рынке на сутки вперед. Показатель EBITDA, в первую очередь под влиянием увеличившихся на 56% материальных затрат, напротив, снизился на 1,4% до 9,0 млрд руб. Главная причина – рост расходов на топливо на 58,8% до 24,1 млрд руб., что было обусловлено более холодной зимой в сравнении с предыдущим годом. Как следствие, норма EBITDA компании снизилась на 6,4 п.п. относительно I квартала 2009 г. до 17,7%, но тем не менее превысила рентабельность за весь 2009 г., составлявшую 12,1%. Капитальные затраты составили 1,4 млрд руб. и были профинансированы за счет собственных средств. Общий размер инвестиционной программы на текущий год запланирован в размере 12 млрд руб., что, мы считаем, Мосэнерго по силам профинансировать за счет операционной деятельности.
Долговая нагрузка остается консервативной. За счет значительного притока денежных средств в I квартале (7,5 млрд руб.) показатель Чистый долг/EBITDA в отчетном периоде снизился с 1,2 до 0,7. При этом размер краткосрочного долга у компании при ее масштабах является незначительным (2,1 млрд руб.) и с большим запасом покрывается имеющимися на балансе денежными средствами. Как мы упоминали выше, по нашим оценкам, инвестиционная программа 2010 г. будет профинансирована за счет операционной деятельности, поэтому показатель Долг/EBITDA в течение ближайшего года должен по крайней мере не увеличиться.
Выпуски облигаций низколиквидны. Облигации Мосэнерго, как и остальных представителей энергетического сектора, не отличаются высокой ликвидностью. Тем не менее среди выпусков компании нам представляется наиболее привлекательным входящий в список «А1» выпуск Мосэнерго-2, который предлагает доходность порядка 7,4% к оферте в феврале 2012 г., что соответствует премии на уровне 80 б.п. к обязательствам Газпрома – ключевого акционера Мосэнерго.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу