21 июня 2010 Уралсиб (ФК) | УРАЛСИБ Кэпитал - Финансовые услуги
Внешний рынок
В последний торговый день недели на рынках было спокойно. В пятницу мировые фондовые индексы завершили день небольшим повышением, а кредитные рынки провели его практически без движения. Зато цены на золото завершили неделю рекордом, достигнув отметки в 1260 долл./унция. Инвесторы традиционно хеджируют инфляционные риски покупкой золота, но на прошлой неделе были опубликованы данные по инфляции в США за май. Из опубликованной статистики очевидно, что монетарным властям пока удается сдерживать инфляционное давление на экономику. Поэтому рост цен на золото, скорее всего, отражает возросшие опасения глобальных инвесторов о замедлении восстановления мировой экономики в свете кризиса суверенных долгов в ряде стран.
Китай переходит к более гибкой валютной политике. В субботу Народный банк Китая сообщил о намерении проводить более гибкую валютную политику. С 2008 г. обменный курс юаня был фиксированным на уровне 6,83 юань/долл., из-за чего в последнее время усилились претензии со стороны американских властей относительно недооцененности юаня и негативного влияния этого на темпы восстановления экономики США. Китай является одним из крупнейших покупателей гособлигаций США, и решение китайских властей постепенно ревальвировать юань станет еще одним катализатором роста доходностей казначейских облигаций. По нашему прогнозу, в долгосрочной перспективе доходность 10-летних UST вернется на уровень 4,75% (сегодня утром доходность составляет 3,27%). В понедельник не ожидается публикации важной макростатистики.
Цены на российские евробонды несколько подросли. В пятницу спред EMBI+ сузился на 10 б.п. до 309 б.п., котировки большинства CDS развивающихся рынков снизились. Российский суверенный долг пользовался спросом у инвесторов: котировки Russia`30 повысились на 37 б.п. до 113,04% от номинала. Спред Russia`30 к 10-летним казначейским облигациям США сузился до 200 б.п., что все еще выше показателя начала мая (100 б.п.). торговая активность в секторе корпоративных евробондов была невысокой, наибольшим спросом пользовались облигации ТНК-BP, которые с нашей точки зрения все еще привлекательны для покупки.
Котировки MTS’20 достигли справедливого уровня, стоит обратить внимание на VimpelCom’16. Котировки размещенного в начале прошлой недели выпуска MTS’20 (объем 750 млн долл., купон – 8,625%) в прошлую пятницу достигли ценового уровня 102,1% от номинала, что соответствует доходности к погашению YTM8,30%. В результате спред выпуска MTS’20 к VimpelCom’18 за последние четыре торговых дня сузился с 70 до 50 б.п., что, по нашему мнению, уже соответствует справедливому уровню. По текущему положению кривой доходностей телекомов мы считаем наиболее привлекательным для покупки VimpelCom’16 (YTM 7,5%).
Внутренний рынок
Росбанк размещает облигации. Основная российская «дочка» группы Societe Generale, Росбанк (BB+/Baa3/BBB+), продолжает маркетинг своего нового рублевого облигационного выпуска. Объем предложения, как предполагается, составит 5 млрд руб., срок обращения – три года с двухлетней офертой. Доходность ожидается в диапазоне 8,1–8,5%, который целиком выглядит очень привлекательным, поскольку, имея рейтинг инвестиционной категории, эмитент предложит доходность на уровне банковских облигаций BB/B, таких как МДМ-БО1, АК БАРС-4 и т.д. С другой стороны, не исключено, что бумаги Росбанка не смогут избежать «синдрома РСХБ», риск которого постоянно торгуется дешевле справедливого уровня вследствие большого объема предложения, поскольку Росбанк зарегистрировал программу рублевых облигаций на сумму 30 млрд руб., а также два выпуска коммерческих бумаг на сумму 10 млрд руб. Аукцион по выпуску Росбанк-БО1 пройдет 25 июня.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Сегодня – срок уплаты трети НДС за I квартал 2010г.
Сегодня компаниям предстоит уплатить треть НДС за I квартал 2010 г., что, скорее всего, понизит уровень ликвидности в системе и приведет к повышению ставок межбанковского кредитования. В пятницу ставки незначительно снизились, индикативная однодневная ставка MosPrime уменьшилась на 1 б.п. и составила 2,62%. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ сократились на 30 млрд руб. до 500,6 млрд руб., депозиты банков – на 4,1 млрд руб. до 762,8 млрд руб. Объем сделок ЦБ по операциям РЕПО-кредитования составил лишь 1,3 млрд руб., средняя ставка снизилась на 2 б.п. до 5,07%.
Рубль начал пятничную сессию с укрепления, но затем изменил динамику и закрылся на 7 копеек ниже уровня предыдущей сессии на отметке 31,01 руб./долл. Евро подорожал к рублю на 6 копеек за день до 38,38 руб./долл., а бивалютная корзина потяжелела на 6 копеек до 34,32 руб. Сегодня мы ожидаем укрепления рубля к доллару на фоне ралли в сырьевых котировках, начавшегося после объявления Китаем намерения перейти к более гибкому регулированию курса юаня к американскому доллару. Цена барреля Brent сегодня колеблется у отметки 78 долл./барр., доллар слабеет, а азиатские фондовые индексы растут, что в совокупности создает благоприятную для российской валюты конъюнктуру. Мы ожидаем сегодня укрепления рубля до диапазона 30,7–30,8 руб./долл.
КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ
Российские банки. Ставки по субординированным кредитам ЦБ и ВЭБа будут снижены на 1,5 п.п.
В выигрыше от снижения ставок потенциально окажутся около 20 российских банков. Правительство и ЦБ приняли решение о снижении на 1,5 п.п. ставок по субординированным кредитам, которые были выданы банкам в разгар кризиса для поддержания их капитала. Кредиты выдавались по двум схемам: «один к одному», то есть за рубль кредита рубль взноса собственника, и «один к трем» – за рубль взноса собственника банк получал три рубля кредита. По первой схеме 17 банков получили кредиты от ВЭБа, а Сбербанк – 500 млрд руб. от ЦБ. Ставка по этим кредитам будет снижена с 8% до 6,5%. По второй схеме кредиты привлекли четыре банка, ставка по ним будет снижена с 9% до 7,5%. Суммарно по программе субординированных кредитов банкам было предоставлено 404 млрд руб. от ВЭБа и 500 млрд руб. от ЦБ. Таким образом, с учетом части кредита, которая была возращена Сбербанком Центробанку, снижение ставки сэкономит банкам 10,56 млрд руб. ежегодно. Предполагается, что Госдума примет необходимые поправки к закону до летних каникул, то есть в течение месяца.
Сбербанк считает новую ставку приемлемой, однако может продолжить гасить кредит частями. В мае Сбербанк досрочно вернул Центробанку 200 млрд руб. из 500 млрд руб. кредита, мотивировав это слишком высокой при текущих рыночных условиях стоимостью заемных средств (с момента предоставления кредита ключевая ставка была снижена на 5,25% до 7,75%). Новую ставку Герман Греф, президент Сбербанка, считает для банка приемлемой, однако не исключает, что банк может принять решение о дальнейшем погашении части кредита. Напомним, что данный кредит был выдан на 10 лет и действует до 2019 г. На наш взгляд, это может случиться, если банк продолжит аккумулировать капитал за счет чистой прибыли теми же темпами, что и в I квартале, когда банк получил 43 млрд руб. чистой прибыли. Тогда банк в течение двух лет сможет вернуть ЦБ заемные средства без ущерба для капитализации (норматив Н1 на 1 мая составлял 21%, а на 1 июля он снизится, по расчетам банка, до 18% в результате досрочного погашения). Схожую позицию занимает и ВТБ, который также заявил о возможности замещения привлеченного им субординированного кредита на 200 млрд руб. средствами с рынка.
Группа ЛСР (NR/B2/B-). Соглашение с ВЭБом предполагает предоставление банком финансирования в значительном объеме
Банк может профинансировать инвестиционные проекты группы ЛСР на сумму порядка 28 млрд руб. В ходе экономического форума в Санкт-Петербурге строительная группа ЛСР подписала с Внешэкономбанком Соглашение о взаимодействии по реализации инвестиционных проектов и программ. Предполагается, что ВЭБ предоставит ЛСР финансирование как для проектов по строительству жилой недвижимости, так и для других проектов, в частности по завершению строительства цементного завода в Ленинградской области, запуск которого намечен на нынешний год, а также по строительству кирпичного завода (бюджет этого проекта компания не раскрывает). Общий объем средств, предоставленных ВЭБом девелоперу в рамках заключенного соглашения, может составить 28 млрд руб. Кроме того, отмечается, что ВЭБ запустит программу ипотечного кредитования на приобретение недвижимости, возводимой ЛСР.
Позитивная новость для кредиторов ЛСР. Несмотря на то что в соглашении оговаривается, что средства ВЭБ будет выделять только после проведения анализа каждого из проектов по утвержденной банком методике, на наш взгляд, заключение между компаниями подобного соглашения весьма позитивно с точки зрения влияния на кредитный профиль ЛСР. Девелопер пользуется масштабной поддержкой государства (в совокупном кредитном портфеле ЛСР, который на начало июня составлял порядка 36,3 млрд руб., около 70% приходится на средства, предоставленные госбанками), и похоже, что государство продолжит оказывать компании поддержку и в дальнейшем. Мы продолжаем считать привлекательными включенные в список репо ЦБ облигации ЛСР, предлагающие один из наиболее высоких уровней доходности среди бумаг этого списка.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В последний торговый день недели на рынках было спокойно. В пятницу мировые фондовые индексы завершили день небольшим повышением, а кредитные рынки провели его практически без движения. Зато цены на золото завершили неделю рекордом, достигнув отметки в 1260 долл./унция. Инвесторы традиционно хеджируют инфляционные риски покупкой золота, но на прошлой неделе были опубликованы данные по инфляции в США за май. Из опубликованной статистики очевидно, что монетарным властям пока удается сдерживать инфляционное давление на экономику. Поэтому рост цен на золото, скорее всего, отражает возросшие опасения глобальных инвесторов о замедлении восстановления мировой экономики в свете кризиса суверенных долгов в ряде стран.
Китай переходит к более гибкой валютной политике. В субботу Народный банк Китая сообщил о намерении проводить более гибкую валютную политику. С 2008 г. обменный курс юаня был фиксированным на уровне 6,83 юань/долл., из-за чего в последнее время усилились претензии со стороны американских властей относительно недооцененности юаня и негативного влияния этого на темпы восстановления экономики США. Китай является одним из крупнейших покупателей гособлигаций США, и решение китайских властей постепенно ревальвировать юань станет еще одним катализатором роста доходностей казначейских облигаций. По нашему прогнозу, в долгосрочной перспективе доходность 10-летних UST вернется на уровень 4,75% (сегодня утром доходность составляет 3,27%). В понедельник не ожидается публикации важной макростатистики.
Цены на российские евробонды несколько подросли. В пятницу спред EMBI+ сузился на 10 б.п. до 309 б.п., котировки большинства CDS развивающихся рынков снизились. Российский суверенный долг пользовался спросом у инвесторов: котировки Russia`30 повысились на 37 б.п. до 113,04% от номинала. Спред Russia`30 к 10-летним казначейским облигациям США сузился до 200 б.п., что все еще выше показателя начала мая (100 б.п.). торговая активность в секторе корпоративных евробондов была невысокой, наибольшим спросом пользовались облигации ТНК-BP, которые с нашей точки зрения все еще привлекательны для покупки.
Котировки MTS’20 достигли справедливого уровня, стоит обратить внимание на VimpelCom’16. Котировки размещенного в начале прошлой недели выпуска MTS’20 (объем 750 млн долл., купон – 8,625%) в прошлую пятницу достигли ценового уровня 102,1% от номинала, что соответствует доходности к погашению YTM8,30%. В результате спред выпуска MTS’20 к VimpelCom’18 за последние четыре торговых дня сузился с 70 до 50 б.п., что, по нашему мнению, уже соответствует справедливому уровню. По текущему положению кривой доходностей телекомов мы считаем наиболее привлекательным для покупки VimpelCom’16 (YTM 7,5%).
Внутренний рынок
Росбанк размещает облигации. Основная российская «дочка» группы Societe Generale, Росбанк (BB+/Baa3/BBB+), продолжает маркетинг своего нового рублевого облигационного выпуска. Объем предложения, как предполагается, составит 5 млрд руб., срок обращения – три года с двухлетней офертой. Доходность ожидается в диапазоне 8,1–8,5%, который целиком выглядит очень привлекательным, поскольку, имея рейтинг инвестиционной категории, эмитент предложит доходность на уровне банковских облигаций BB/B, таких как МДМ-БО1, АК БАРС-4 и т.д. С другой стороны, не исключено, что бумаги Росбанка не смогут избежать «синдрома РСХБ», риск которого постоянно торгуется дешевле справедливого уровня вследствие большого объема предложения, поскольку Росбанк зарегистрировал программу рублевых облигаций на сумму 30 млрд руб., а также два выпуска коммерческих бумаг на сумму 10 млрд руб. Аукцион по выпуску Росбанк-БО1 пройдет 25 июня.
ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
Сегодня – срок уплаты трети НДС за I квартал 2010г.
Сегодня компаниям предстоит уплатить треть НДС за I квартал 2010 г., что, скорее всего, понизит уровень ликвидности в системе и приведет к повышению ставок межбанковского кредитования. В пятницу ставки незначительно снизились, индикативная однодневная ставка MosPrime уменьшилась на 1 б.п. и составила 2,62%. Остатки на корсчетах кредитных организаций в ЦБ сократились на 30 млрд руб. до 500,6 млрд руб., депозиты банков – на 4,1 млрд руб. до 762,8 млрд руб. Объем сделок ЦБ по операциям РЕПО-кредитования составил лишь 1,3 млрд руб., средняя ставка снизилась на 2 б.п. до 5,07%.
Рубль начал пятничную сессию с укрепления, но затем изменил динамику и закрылся на 7 копеек ниже уровня предыдущей сессии на отметке 31,01 руб./долл. Евро подорожал к рублю на 6 копеек за день до 38,38 руб./долл., а бивалютная корзина потяжелела на 6 копеек до 34,32 руб. Сегодня мы ожидаем укрепления рубля к доллару на фоне ралли в сырьевых котировках, начавшегося после объявления Китаем намерения перейти к более гибкому регулированию курса юаня к американскому доллару. Цена барреля Brent сегодня колеблется у отметки 78 долл./барр., доллар слабеет, а азиатские фондовые индексы растут, что в совокупности создает благоприятную для российской валюты конъюнктуру. Мы ожидаем сегодня укрепления рубля до диапазона 30,7–30,8 руб./долл.
КОРПОРАТИВНЫЕ СОБЫТИЯ
Российские банки. Ставки по субординированным кредитам ЦБ и ВЭБа будут снижены на 1,5 п.п.
В выигрыше от снижения ставок потенциально окажутся около 20 российских банков. Правительство и ЦБ приняли решение о снижении на 1,5 п.п. ставок по субординированным кредитам, которые были выданы банкам в разгар кризиса для поддержания их капитала. Кредиты выдавались по двум схемам: «один к одному», то есть за рубль кредита рубль взноса собственника, и «один к трем» – за рубль взноса собственника банк получал три рубля кредита. По первой схеме 17 банков получили кредиты от ВЭБа, а Сбербанк – 500 млрд руб. от ЦБ. Ставка по этим кредитам будет снижена с 8% до 6,5%. По второй схеме кредиты привлекли четыре банка, ставка по ним будет снижена с 9% до 7,5%. Суммарно по программе субординированных кредитов банкам было предоставлено 404 млрд руб. от ВЭБа и 500 млрд руб. от ЦБ. Таким образом, с учетом части кредита, которая была возращена Сбербанком Центробанку, снижение ставки сэкономит банкам 10,56 млрд руб. ежегодно. Предполагается, что Госдума примет необходимые поправки к закону до летних каникул, то есть в течение месяца.
Сбербанк считает новую ставку приемлемой, однако может продолжить гасить кредит частями. В мае Сбербанк досрочно вернул Центробанку 200 млрд руб. из 500 млрд руб. кредита, мотивировав это слишком высокой при текущих рыночных условиях стоимостью заемных средств (с момента предоставления кредита ключевая ставка была снижена на 5,25% до 7,75%). Новую ставку Герман Греф, президент Сбербанка, считает для банка приемлемой, однако не исключает, что банк может принять решение о дальнейшем погашении части кредита. Напомним, что данный кредит был выдан на 10 лет и действует до 2019 г. На наш взгляд, это может случиться, если банк продолжит аккумулировать капитал за счет чистой прибыли теми же темпами, что и в I квартале, когда банк получил 43 млрд руб. чистой прибыли. Тогда банк в течение двух лет сможет вернуть ЦБ заемные средства без ущерба для капитализации (норматив Н1 на 1 мая составлял 21%, а на 1 июля он снизится, по расчетам банка, до 18% в результате досрочного погашения). Схожую позицию занимает и ВТБ, который также заявил о возможности замещения привлеченного им субординированного кредита на 200 млрд руб. средствами с рынка.
Группа ЛСР (NR/B2/B-). Соглашение с ВЭБом предполагает предоставление банком финансирования в значительном объеме
Банк может профинансировать инвестиционные проекты группы ЛСР на сумму порядка 28 млрд руб. В ходе экономического форума в Санкт-Петербурге строительная группа ЛСР подписала с Внешэкономбанком Соглашение о взаимодействии по реализации инвестиционных проектов и программ. Предполагается, что ВЭБ предоставит ЛСР финансирование как для проектов по строительству жилой недвижимости, так и для других проектов, в частности по завершению строительства цементного завода в Ленинградской области, запуск которого намечен на нынешний год, а также по строительству кирпичного завода (бюджет этого проекта компания не раскрывает). Общий объем средств, предоставленных ВЭБом девелоперу в рамках заключенного соглашения, может составить 28 млрд руб. Кроме того, отмечается, что ВЭБ запустит программу ипотечного кредитования на приобретение недвижимости, возводимой ЛСР.
Позитивная новость для кредиторов ЛСР. Несмотря на то что в соглашении оговаривается, что средства ВЭБ будет выделять только после проведения анализа каждого из проектов по утвержденной банком методике, на наш взгляд, заключение между компаниями подобного соглашения весьма позитивно с точки зрения влияния на кредитный профиль ЛСР. Девелопер пользуется масштабной поддержкой государства (в совокупном кредитном портфеле ЛСР, который на начало июня составлял порядка 36,3 млрд руб., около 70% приходится на средства, предоставленные госбанками), и похоже, что государство продолжит оказывать компании поддержку и в дальнейшем. Мы продолжаем считать привлекательными включенные в список репо ЦБ облигации ЛСР, предлагающие один из наиболее высоких уровней доходности среди бумаг этого списка.
http://www.uralsibenter.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу