29 июня 2010 RMG
Российский фондовый рынок снижался на прошлой неделе, хотя цены на нефть выросли в пятницу на новостях об усиливающимся шторме в Мексиканском заливе. Нефть марки WTI подскочила на 2% до $78.9 за баррель, а индекс РТС упал на 1.5%. Западные фондовые рынки снижались на прошлой неделе по причине растущих проблем в США и Европе, ФРС США заявила, что скорость восстановления экономики, вероятно, будет умеренной, а пересмотренный рост ВВП США за 1кв. 2010г. оказался хуже ожиданий.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНДИКАТОРЫ
Центральный банк Китая заявил о готовности планомерно укреплять национальную валюту. Однако укрепление юаня за неделю было незначительным (+0.07%). Комитет по операциям на открытом рынке США на заседании в среду оставил ставку без изменения на уровне 0.25% с целевым диапазоном в 0-0.25% в среднесрочной перспективе. Ожидается, что скорость восстановления экономики будет умеренной, основываясь на низкой активности кредитного рынка, слабых показателях рынка недвижимости и вообще слабых предпосылках для роста. ВВП США вырос на 2.7% за 1кв. 2010г., что оказалось ниже ожиданий рынка (3%). Основными новостями на текущей неделе станут: индекс потребительского доверия США (вторник), данные рынка труда США (четверг, пятница) и показатели безработицы в США и Европе (пятница).
НЕФТЬ И ГАЗ
Вагит Алекперов, президент и главный акционер Лукойла (РТС: LKOH, LSE: LKOD), сообщил о своем намерении направить полученные дивидендные выплаты (акционеры Лукойла одобрили выплаты в 52 руб./акция) на покупку акций компании. Если Алекперов распорядится всеми полученными средствами таким образом, это увеличит его долю в компании с 20.599% до 21.227%. Данная новость может поддержать котировки акций.
Генеральный директор BP Тони Хейворд собирается прилететь в Россию для встречи с президентом Медведевым в этот понедельник-вторник. Официальной целью визита является намерение Хейворда убедить российский бизнес в том, что BP располагает достаточными ресурсами для того, чтобы справиться с расходами на устранение последствий аварии. Однако мы считаем, что руководитель BP может обсуждать и продажу нецелевых российских активов российским вертикально- интегрированным нефтяным компаниям, среди которых 1.25% пакет в Роснефти и доля в проекте Шах-Дених в Азербайджане (президент Газпрома Алексей Миллер сообщил о желании газовой монополии приобрести данный актив). Мы по-прежнему считаем, что продажа 50% доли компании в ТНК-BP маловероятна.
ФИНАНСЫ
МДМ банк представил результаты за 1кв. 2010г., показав $5 млн. чистой прибыли (ROE 0.24%), что в три раза выше, чем за 1кв. 2009г. Чистый процентный доход вырос на 52% и достиг $181 млн., чистые комиссионные доходы увеличились на 27% год-к-году. Банк также заработал $46 млн. от операций с ценными бумагами и иностранной валютой. Рост чистой прибыли оказался менее убедительным в связи с возросшими административными расходами ($117 млн.) и отчислениями в резервы по сомнительной задолженности в размере $124 млн.
Качество кредитного портфеля остается проблемой для банка: доля просроченных кредитов достигла 19.2% на конец первого квартала (для сравнения: уровень просрочки ВТБ - 10.2%, и 8.9% для Сбербанка). Просроченные кредиты находились под покрытием резервов на 88%. Величина работающих активов банка сократилась на 8% и величина активов снизилась на 3%.
ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА
ОГК-4 (РТС: OGKD) опубликовала отчетность по МСФО за 2009г. Выручка компании увеличилась на 13% до 42.9 млрд. руб. ($1 349 млн.), EBITDA – до 8.9 млрд. руб. ($280 млн.) против 5.3 млрд. руб. ($179 млн.) в 2008г., а чистая прибыль – до 6.3 млрд. руб. ($198 млн.) против 2.8 млрд. руб. ($95 млн.) в 2008г. Благодаря контролю над издержками компании удалось добиться показателей выше наших ожиданий и ожиданий рынка. Тем не менее, мы рассматриваем текущий уровень цен на акции компании как справедливый и подтверждаем рекомендацию Держать по бумагам.
РусГидро (РТС: HYDR) объявила цены выкупа акций Мосэнергосбыта (РТС: MSSB) и Петербургской сбытовой компании (РТС: PBSB, PBSBP), предполагающие дисконты к текущим рыночным ценам в 21% и 15%, соответственно. В свете предстоящего обмена в конце года акций этих сбытовых компаний на акции Интер РАО (РТС: IRAO) и пока неясных условий данного обмена мы оставляем рекомендацию Держать по бумагам Мосэнергосбыта и ПСБ.
ТЕЛЕКОМЫ И МЕДИА
Совет директоров МТС (РТС: MTSS) утвердил оферту акционерам Комстара (LSE: CMST) на выкуп их акций по цене 220 руб. ($7.16 на 22 июня). Выкуп касается 9% акций Комстара и является частью последующего присоединения Комстара к МТС путем обмена акций. Обмен будет проходить по коэффициенту 0.825 акций МТС за одну акцию Комстара. Вопрос о присоединении будет решаться на ВСА, назначенном на 23 декабря. Акционерам, проголосовавшим против присоединения или не голосовавшим, будем предложена оферта по 212.85 руб. ($6.82) за акцию. На наш взгляд, текущая цена Комстара уже отражает перспективу консолидации с МТС (наша целевая цена - $7.1). Поэтому мы нейтральны в отношении предложения о выкупе, а также меняем рекомендацию на Держать.
ФАРМАЦЕВТИКА
Аптечная сеть 36.6 (РТС: APTK) опубликовала отчетность за 2009г. Результаты были ожидаемо слабыми: консолидированная выручка составила $663 млн., а выручка в розничном сегменте снизилась до $503 млн. против $841 млн. в 2008г. (падение в рублях составило 23%). Валовая маржа в ритейле достигла 32%, но рентабельность по EBITDA была хуже наших ожиданий: всего 0.3% против 0.2% по итогам 9 месяцев, в то время как мы рассчитывали на более значительный рост.
В 4кв. 2009г. компания провела допэмиссию и реструктурировала обязательства, связанные с Верофармом и кредиторской задолженностью. Мы обновляем нашу оценку 36.6 с учетом новых данных и повышаем рекомендацию до Держать.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНДИКАТОРЫ
Центральный банк Китая заявил о готовности планомерно укреплять национальную валюту. Однако укрепление юаня за неделю было незначительным (+0.07%). Комитет по операциям на открытом рынке США на заседании в среду оставил ставку без изменения на уровне 0.25% с целевым диапазоном в 0-0.25% в среднесрочной перспективе. Ожидается, что скорость восстановления экономики будет умеренной, основываясь на низкой активности кредитного рынка, слабых показателях рынка недвижимости и вообще слабых предпосылках для роста. ВВП США вырос на 2.7% за 1кв. 2010г., что оказалось ниже ожиданий рынка (3%). Основными новостями на текущей неделе станут: индекс потребительского доверия США (вторник), данные рынка труда США (четверг, пятница) и показатели безработицы в США и Европе (пятница).
НЕФТЬ И ГАЗ
Вагит Алекперов, президент и главный акционер Лукойла (РТС: LKOH, LSE: LKOD), сообщил о своем намерении направить полученные дивидендные выплаты (акционеры Лукойла одобрили выплаты в 52 руб./акция) на покупку акций компании. Если Алекперов распорядится всеми полученными средствами таким образом, это увеличит его долю в компании с 20.599% до 21.227%. Данная новость может поддержать котировки акций.
Генеральный директор BP Тони Хейворд собирается прилететь в Россию для встречи с президентом Медведевым в этот понедельник-вторник. Официальной целью визита является намерение Хейворда убедить российский бизнес в том, что BP располагает достаточными ресурсами для того, чтобы справиться с расходами на устранение последствий аварии. Однако мы считаем, что руководитель BP может обсуждать и продажу нецелевых российских активов российским вертикально- интегрированным нефтяным компаниям, среди которых 1.25% пакет в Роснефти и доля в проекте Шах-Дених в Азербайджане (президент Газпрома Алексей Миллер сообщил о желании газовой монополии приобрести данный актив). Мы по-прежнему считаем, что продажа 50% доли компании в ТНК-BP маловероятна.
ФИНАНСЫ
МДМ банк представил результаты за 1кв. 2010г., показав $5 млн. чистой прибыли (ROE 0.24%), что в три раза выше, чем за 1кв. 2009г. Чистый процентный доход вырос на 52% и достиг $181 млн., чистые комиссионные доходы увеличились на 27% год-к-году. Банк также заработал $46 млн. от операций с ценными бумагами и иностранной валютой. Рост чистой прибыли оказался менее убедительным в связи с возросшими административными расходами ($117 млн.) и отчислениями в резервы по сомнительной задолженности в размере $124 млн.
Качество кредитного портфеля остается проблемой для банка: доля просроченных кредитов достигла 19.2% на конец первого квартала (для сравнения: уровень просрочки ВТБ - 10.2%, и 8.9% для Сбербанка). Просроченные кредиты находились под покрытием резервов на 88%. Величина работающих активов банка сократилась на 8% и величина активов снизилась на 3%.
ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКА
ОГК-4 (РТС: OGKD) опубликовала отчетность по МСФО за 2009г. Выручка компании увеличилась на 13% до 42.9 млрд. руб. ($1 349 млн.), EBITDA – до 8.9 млрд. руб. ($280 млн.) против 5.3 млрд. руб. ($179 млн.) в 2008г., а чистая прибыль – до 6.3 млрд. руб. ($198 млн.) против 2.8 млрд. руб. ($95 млн.) в 2008г. Благодаря контролю над издержками компании удалось добиться показателей выше наших ожиданий и ожиданий рынка. Тем не менее, мы рассматриваем текущий уровень цен на акции компании как справедливый и подтверждаем рекомендацию Держать по бумагам.
РусГидро (РТС: HYDR) объявила цены выкупа акций Мосэнергосбыта (РТС: MSSB) и Петербургской сбытовой компании (РТС: PBSB, PBSBP), предполагающие дисконты к текущим рыночным ценам в 21% и 15%, соответственно. В свете предстоящего обмена в конце года акций этих сбытовых компаний на акции Интер РАО (РТС: IRAO) и пока неясных условий данного обмена мы оставляем рекомендацию Держать по бумагам Мосэнергосбыта и ПСБ.
ТЕЛЕКОМЫ И МЕДИА
Совет директоров МТС (РТС: MTSS) утвердил оферту акционерам Комстара (LSE: CMST) на выкуп их акций по цене 220 руб. ($7.16 на 22 июня). Выкуп касается 9% акций Комстара и является частью последующего присоединения Комстара к МТС путем обмена акций. Обмен будет проходить по коэффициенту 0.825 акций МТС за одну акцию Комстара. Вопрос о присоединении будет решаться на ВСА, назначенном на 23 декабря. Акционерам, проголосовавшим против присоединения или не голосовавшим, будем предложена оферта по 212.85 руб. ($6.82) за акцию. На наш взгляд, текущая цена Комстара уже отражает перспективу консолидации с МТС (наша целевая цена - $7.1). Поэтому мы нейтральны в отношении предложения о выкупе, а также меняем рекомендацию на Держать.
ФАРМАЦЕВТИКА
Аптечная сеть 36.6 (РТС: APTK) опубликовала отчетность за 2009г. Результаты были ожидаемо слабыми: консолидированная выручка составила $663 млн., а выручка в розничном сегменте снизилась до $503 млн. против $841 млн. в 2008г. (падение в рублях составило 23%). Валовая маржа в ритейле достигла 32%, но рентабельность по EBITDA была хуже наших ожиданий: всего 0.3% против 0.2% по итогам 9 месяцев, в то время как мы рассчитывали на более значительный рост.
В 4кв. 2009г. компания провела допэмиссию и реструктурировала обязательства, связанные с Верофармом и кредиторской задолженностью. Мы обновляем нашу оценку 36.6 с учетом новых данных и повышаем рекомендацию до Держать.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу